工程机械行业2023M4挖机销量点评：4月销量略好于预期，挖机企业23Q1业绩环、同比增长

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，23年挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。 3月挖机销量略好于预期，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2023M4 销售挖机18772台/-23.5%/环比-26.6%，略好于此前CME预期的18000台。分区域看，内销9513台/-40.7%/环比-31.6%，环比3月降幅（-47.7%）有所收窄，主要是22年基数降低，内销环比下降主要是销售端对于国四产品价格预期的博弈，使得客户处于观望状态；外销9259台/+8.9%/环比-20.7%，海外需求稳健，仍看好工程机械企业海外市场开拓。 地产、基建政策落实后内销有望复苏，挖机上市企业23Q1业绩环比、同比增长。22年末房地产政策三箭齐发，2023年政府工作报告指出，拟新增地方政府专项债3.8万亿元，同比22年增加1500亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用，23年工程机械内销有望回暖。国内三一、徐工、中联、柳工、山河智能五家上市挖机企业公布23年一季报，223Q1五家企业实现营收618.9亿/+5.4%/环比+3.7%，实现归母净利41.9亿/+2.0%/环比转正。国内工程机械头部企业23Q1业绩出现拐点，23年工程机械行业有望复苏。 海外市场需求趋稳，矿机设备与电动化设备为主要突破点。海外市场中，2022年全年，国内挖机出口量达109453台/+59.95%，全年挖机出口占比达41.9%，国内企业加速出海。考虑到国内22年外销高基数影响及全球经济放缓，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。 风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。 表1：重点推荐公司盈利预测及估值表 4月挖机销量略好于预期，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2023M4 销售挖机18772台/-23.5%/环比-26.6%，略好于此前CME预期的18000台。分区域看，内销9513台/-40.7%/环比-31.6%，环比3月降幅（-47.7%）有所收窄，主要是22年基数降低，内销环比下降主要是销售端对于国四产品价格预期的博弈，使得客户处于观望状态；外销9259台/+8.9%/环比-20.7%，海外需求稳健，仍看好工程机械企业海外市场开拓。 图1：4月挖机销量略好于预期，内销降幅收窄 地产、基建政策落实后内销有望复苏，挖机上市企业23Q1业绩环比、同比增长。22年末国内房地产政策三箭齐发，带动地产行业修复。2023年政府工作报告指出，2023年拟安排新增地方政府专项债3.8万亿元，同比22年增加1500亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用，各类基建项目逐渐上马，23年工程机械内销有望回暖。22年12月国四标准实行，国内大中小挖的成交价格皆有环比上升，因国四设备价格提高，高价格引发部分客户处于观望阶段，国四新机客户接受度有待进一步引导。国内三一、徐工、中联、柳工、山河智能五家上市挖机企业公布23年一季报，223Q1五家企业实现营收618.92亿/+5.40%/环比+3.69%，实现归母净利41.90/+2.02%/环比转正。国内工程机械头部企业23Q1业绩出现拐点，23年工程机械行业有望复苏。 图2：23Q1挖机上市企业营收618.92亿/+5.40% 图3：23Q1挖机上市企业归母净利41.90亿/+2.02% 海外市场需求增速稳定，矿机设备与电动化设备为主要突破点。海外市场中，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超25个月，根据小松数据，东南亚平均月开工小时数在200小时左右，是其他各地区/国家的2-4倍。欧美地区23年3月开工小时数环比皆有正增长。据海关数据，23年1-2月工程机械产品出口70.06亿美元/+11.5%，其中出口整机48.71亿元美元/+21.6%，其中履带式挖掘机出口额增速为26%，自卸车增速为59.2%，装载机增速为19.7%，国内企业加速出海。 考虑到国内22年外销高基数影响及全球经济放缓，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。 图4：工程机械海外市场需求趋稳