工程机械行业点评报告：3月销量点评：3月挖机销量同比+29%超预期，旺季保持高景气

3月挖机销量同比+29%超预期，旺季保持高景气

核心观点与关键数据：

• 2025年3月，挖掘机销量29590台，同比+19%；装载机销量13917台，同比+13%。其中，国内3月销售挖掘机19517台，同比+29%，装载机内销8168台，同比增长23%。
• 25Q1挖掘机累计内销达36562台，同比+38%。
• 国内挖机销量持续超预期主要因：①存量需求更新替换；②资金端好转；③农村需求持续高景气。

出口情况：

• 2025年3月挖掘机出口10073台，同比+3%；装载机出口5749台，同比+1%。
• 25Q1挖掘机累计外销24810台，同比+5%。
• 分地区看，欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求持续向好。
• 2025年4月2日，特朗普宣布对美国进口中国产品收取34%“对等关税”，工程机械国内对美国出口关税达到79%。

风险与应对：

• 工程机械主机厂对美敞口小，三一对美敞口约3%，中联重科/柳工均不到1%，恒立液压约5%，总体风险可控。
• 出口核心推荐方向：①北美工厂布局；②墨西哥/巴西&土耳其工厂布局。
  • 美国本土产能：三一重工北美工厂未来投产后可达到2000台以上产能（约10亿元+）。
  • 恒立液压墨西哥工厂2025年开始投产，预计年产值20亿元。
  • 中联重科墨西哥高机工厂年产值约10亿元，巴西、土耳其工厂合计产能超30亿元。
  • 柳工巴西工厂覆盖全系列产品，合计产能超30亿元。

投资建议：

• 国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大，短期回调后配置性价比高。
• 推荐【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

风险提示：

• 宏观经济波动；国际政治风险；行业竞争加剧。