工程机械行业跟踪：7月挖机销量点评：内销略好于预期，海外市场需求呈现分化

——工程机械行业跟踪 核心观点 ⚫7月挖机内销超预期但仍旧疲软，出口销量不及预期。根据中国工程机械工业协会的 统 计 ，2023年7月 全 国 销 售 各 类 挖 掘 机1.26万 台 ， 同/环比分 别降 低29.7%/20.0%，总销量低于CME此前预期。分市场来看，7月国内销售5112台，超出CME此前预估的4700台，同/环比分别下滑44.7%/16.2%，延续了23Q2同环比皆下滑的趋势。我们认为7月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面，去年年底国标切换后，客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导；另一方面，目前房地产行业以“保交楼”和“去库存”为主，地产需求尚未传导到开工端，投资短期内难以有效提振新开工需求。出口方面，7月挖机出口7494台，不及CME此前预估的8500台，同/环比分别下滑13.8%/22.5%，出口销量占比59.5%。23M1-7全国共销售挖掘机12.14万台，同比下降24.6%；其中国内销售5.61万台，同比下降44.1%；出口6.53万台，同比增长7.6%，出口销量占比提升至53.8%。 证券分析师杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 ⚫开工端同环比皆有回落，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，7月小松中国挖机开工小时数为89.4小时，同比/环比分别回落8.7%/0.9%；7月庞源租赁塔吊吨米利用率为55.6%，同比/环比分别-6.0/-0.6pct。23Q2以来两大开工端数据绝对值仍处历年较低水平，我们认为原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：23H1基建投资完成额累计同比增加10.15%，近一年增速均在9%以上；房地产开发投资完成额累计同比下滑7.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.3%，今年以来降幅均逐月扩大。 联系人刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 6月挖机销量点评：内销持续承压，出口增速波动：——工程机械行业跟踪2023-07-135月挖机销量点评：内销仍冷淡，出口超预期：——工程机械行业跟踪2023-06-134月挖机销量点评：内需仍旧疲软，出口增速放缓：——工程机械行业跟踪2023-05-123月挖机内销受短期扰动，出口超预期：——工程机械行业跟踪2023-04-122月挖机销量符合预期，下游需求有望改善：——工程机械行业跟踪2023-03-142022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏：——工程机械行业跟踪2023-01-15供需共振，驱动工程机械海外市场增长：——工程机械出口专题研究2022-10-29 ⚫海外市场需求分化，国内工程机械仍有较大渗透空间。近期，海外工程机械巨头陆续发布2023年二季度财报。以与国内工程机械企业最为相关的建筑部门为例，卡特彼勒的财报显示：23Q2北美/拉美/EAME（欧洲、非洲和中东地区）/亚太地区同比分别+32%/-11%/+20%/+0%，环比分别+10%/-6%/+8%/-1%，北美市场在各终端市场中表现最为强劲，同时EAME也实现一定的营收增长，亚太地区整体表现平稳，拉美地区需求则有所降温。展望后市，卡特彼勒认为：北美地区动能依旧充足，由于政府积极的基础设施投资和建设项目的有序推进，预计北美非住宅建设将继续增长；中东地区表现出了强劲的建筑需求，而欧洲地区预计将出现下滑；预计2023年拉丁美洲的建筑活动将减弱。与卡特彼勒的预期相对应，另一家全球性工程机械龙头小松集团在其最新财报中下修了对欧洲市场需求的预期。我们认为，当前海外工程机械市场需求呈现分化态势，在一些景气度较高的市场（如北美）中国企业的暴露度较小，积极的渠道铺设和因地施策的营销模式有助于快速提升中国产品在当地的市占率，我们认为中国工程机械在海外市场的渗透率仍有较大提升空间。 投资建议与投资标的 建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。7月挖机销量低于预期，内销超预期但降幅仍较大，出口销量不及预期。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。我们预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上略有下滑，同时海外市场将保持增长态势但增速有所放缓。我们认为，当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，我们认为随着行业景气修复，行业集中度有望进一步提升。 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 风险提示：稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况。 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务仍持有恒立液压（601100）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。