2025年5月销量点评：产品力向上保证销量，展望AI及超充升级

glzqdatemark12025年06月14日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2025年6月1日，理想汽车公布2025年5月交付数据。2025年5月，理想汽车交付新车40,856辆，同比增长16.7%，环比增长20.4%。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1820/2396/3008亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为26.0%/31.6%/25.5%， 归 母 净 利 润 分 别 为104.6/128.2/183.5亿元，同比增速分别为30.3%/22.5%/43.2%，EPS分别为4.89/5.99/8.57元/股。维持“买入”评级。高登于健SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明理想汽车-W(02015)理想汽车2025年5月销量点评：产品力向上保证销量，展望AI及超充升级行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：109.80港元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,027/2,027流通市值(百万港元)222,517.22每股净资产(元)36.35资产负债率(%)55.31一年内最高/最低(港元)138.30/68.65股价相对走势相关报告1、《理想汽车-W（02015）：理想汽车2025年第一季度财务数据点评：收入稳步向上，毛利率超预期》2025.06.032、《理想汽车-W（02015）：理想汽车2025年3月点评：交付数据回升，VLA模型亮相GTC大会》2025.04.02扫码查看更多-10%20%50%80%2024/62024/102025/22025/6理想汽车-W恒生指数 2/5事件2025年6月1日，理想汽车公布2025年5月交付数据。2025年5月，理想汽车交付新车40,856辆，同比增长16.7%，环比增长20.4%。➢车型改款产品力向上，销量有望加速恢复2025年5月，理想汽车交付新车4.1万辆，同比增长16.7%，环比增长20.4%。5月，理想汽车完成了Mega、L系列车型改款，产品力显著升级。公司预计理想MEGA稳定交付量预计可以达到2500-3000辆/月，相比2024款实现150%-200%的增长。L系列车型针对空气悬架完成配置升级，理想L9配备了双腔空悬+双阀CDC的旗舰悬架，理想L8和理想L7标配了双腔魔毯空气悬架，产品力升级保证后续销量➢AI成果加速，理想汽车有望兑现AI期权在《如何评价车企端到端能力》报告和《如何看待理想汽车AI布局》两篇报告中，我们认为理想具备算力和数据规模优势，战略上加速AI投入和开发力度，未来AI能力有望保持领先。5月，理想开启了OTA 7.4版本更新的全量推送。升级后的理想同学拥有全新的实体形象和更强的智能，并进化为生活助手Agent（测试版），可以自主操作软件和互联网应用，完成复杂的交易，提升车端智能化水平。➢超充和服务生态完善，保证销量稳健增长截至2025年5月31日，理想汽车在全国已有506家零售中心，覆盖152个城市；售后维修中心及授权钣喷中心502家，覆盖222个城市。理想汽车在全国已投入使用2414座理想超充站，拥有1.3万个充电桩。理想汽车加速建设超充生态，公司预计在6月完成第2500座理想超充站的上线，为7月发布i8做好充足准备。➢投资建议虽行业竞争加剧或影响公司销量和盈利能力，但同时公司具备优秀控费能力，公司 盈 利 能 力 有 望 保 持 稳 定 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为1820/2396/3008亿元，同比增速分别为26.0%/31.6%/25.5%，归母净利润分别为104.6/128.2/183.5亿元，同比增速分别为30.3%/22.5%/43.2%，EPS分别为4.89/5.99/8.57元/股。维持“买入”评级。风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量。财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）123,851144,460182,049239,618300,775增长率（%）173.48%16.64%26.02%31.62%25.52%EBITDA（百万元）13,83314,36514,34017,17023,331归母净利润（百万元）11,7048,03210,46312,81918,354增长率（%）681.65%-31.37%30.26%22.52%43.18%EPS（元/股）5.473.754.895.998.57市盈率（P/E）18.426.820.516.811.7市净率（P/B）3.63.02.62.31.9数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年06月13日收盘价 1.风险提示智能化落地速度及销量兑现能力不及预期。大模型受到训练、算力等多方面影响，进展或影响功能迭代速度。智能驾驶技术提升对车型销量影响或较小，无法兑现销量。乘用车价格战或影响后续销量。价格战若加剧，将影响增量零部件和智能驾驶进展的推进效率，从而影响生产制造、产品迭代等方面。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表单位:百万元货币资金应收账款+票据预付账款存货其他流动资产合计固定资产无形资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计短期借款应付账款+票据其他流动负债合计长期带息负债其他非流动负债合计负债合计少数股东权益股本资本公积与留存收益股东权益合计负债和股东权益总计现金流量表单位:百万元净利润折旧摊销财务费用营运资金变动其它经营活动现金流资本支出其他投资活动现金流债权融资其他筹资活动现金流现金净增加额数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年06月13日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼