尼康（7731 JP）：高层管理简报与中期业务计划进展

核心观点

• 成像业务转型: Nikon 正在通过转向高端产品线和扩大无反 Z 卡口可换镜头产品线，以及提升视频功能，来改善成像业务的盈利能力。公司已收购 RED 公司，以加强专业视频设备业务。
• 下一代光刻设备: Nikon 正在开发用于 2027 年推出的数字后端工艺光刻设备，并预计其 ArF 液体浸没平台设备也将得到开发。
• 金属增材制造: Nikon SLM Solution 的订单正在稳步增长，尤其是在大型粉末床熔融 (PBF) 设备领域。公司目标是到 2026 财年实现盈利。
• 中期计划: 由于外部环境变化，Nikon 调整了中期计划的目标。公司现在正制定一个到 2030 年的增长战略，并专注于三个关键领域：商用数码相机、下一代光刻和金属增材制造。
• 财务状况: Nikon 在 2025 财年首次出现净负债，公司强调债务治理和财务纪律的重要性。

关键数据

• 成像业务: 2025 财年营收 7152.85 亿日元，同比下降 0.3%；营业利润 24.22 亿日元，同比下降 93.9%。
• 半导体业务: 预计 2026 财年营业利润率为 13.6%，符合中期计划目标。
• 金属增材制造: 预计 2026 财年实现盈利。
• 光刻设备: 预计 2026 财年半导体市场前景严峻。

研究结论

• 投资建议: Jefferies 将 Nikon 的评级从“持有”上调至“买入”，目标价 1700 日元。
• 风险: 包括单反相机市场收缩加速、ILC 市场竞争加剧、主要 SPE 客户的投资趋势以及大型 FPD 光刻设备市场结构性萎缩。
• 催化剂: 英特尔的投资趋势、数码相机业务的盈利能力持续复苏。