黄金周报：减税法案加剧债务担忧、美对欧关税威胁，金价大幅反弹

关注东方金诚公众号获 取更 多 研 究 报 告时间东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪2024年5月26日 一、上周市场回顾（5月16日）大幅上涨28.3元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3357.70美元/盎司，较前周五显著上涨152.40美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于775.72元/克，较前周五上涨28.74元/克；伦敦金现货价格收于3357.52美元/盎司，较前周五显著上涨155.74美元/盎司。表1上周黄金市场交易情况品种期货沪金主力COMEX黄金主力现货黄金T+D伦敦金数据来源：Wind，东方金诚图1上周COMEX黄金、沪金期货价格大幅回升数据来源：iFind，东方金诚43548553558563568573578583524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/1沪金：元/克 1.1黄金现货期货价格走势上周五（5月23日），沪金主力期货价格收于780.10元/克，较前周五收盘价累计涨跌幅（%）成交量（万）780.13.761663357.75.35110775.723.73293357.524.86图2上周伦敦金、黄金T+D现货价格大幅回升180020002200240026002800300032003400360024/10/124/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/1COMEX黄金：美元/盎司（右轴）42047052057062067072077082087024/1/124/2/1 持仓量（万）持仓变化最高价最低价22.059031785.36743.0414.38-457083366.53207.421.05-9520781.87735.653365.933204.211700190021002300250027002900310033003500370024/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/1黄金T+D:元/克伦敦金：美元/盎司（右轴） 1.2黄金基差上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-8.35美元/盎司，较前周五小幅回升0.50美元/盎司；上海黄金基差为-2.26元/克，较前周五小幅上涨0.56元/克。图3上周国际黄金基差小幅回升（美元/盎司）1.3黄金内外盘价差上周五，黄金内外盘价差为-7.95元/克，较前周五的0.75元/克继续回落，主因海外经济不确定性再度提升，美债信用危机引发市场避险情绪升温，带动外盘金价涨幅大于内盘，内外盘价差继续回落。上周原油价格波动微幅下跌，而黄金价格大幅回升，金油比明显回升；白银价格涨幅不及黄金，金银比小幅回升；上周金铜比波动小幅回升，主因特朗普对欧盟的关税威胁再起，市场对铜的关税担忧上升，带动铜期货价格回升，但幅度不及黄金。图5上周黄金内外盘价差继续下降（元/克）24/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/1 图4上周上海黄金基差小幅回升（元/克）图6上周金银比小幅回升（COMEX黄金/COMEX白银）-30-20-1001020304024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/224/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/225/4/225/5/225/2/125/3/125/4/125/5/1707580859095100105110 数据来源：iFind，东方金诚-10-50510152025303524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/1 数据来源：iFind，东方金诚图9上周全球黄金ETF持仓量继续减少1600180020002200240026002800300032003400360024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/2伦敦金(美元/盎司) 1.4持仓分析现货持仓方面，上周黄金ETF持仓继续减少。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为922.46吨，较前一周增加3.73吨。上周国内黄金T+D累计成交量明显回落，全周累计成交量为290062千克，较前周下跌18.92%。期货持仓方面，截至5月20日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅增加，而空头持仓量有所减少，导致多头净持仓量小幅回升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续减少，而上期所黄金库存较前一周微幅增加9千克至17247千克。24/8/224/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/2黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 图10上周SPDR黄金ETF持仓量小幅回升1400142014401460148015001520154015601580160025/3/225/4/225/5/210001500200025003000350040007007508008509009501000SPDR黄金持仓量(吨)伦敦金(美元/盎司) 数据来源：iFind，东方金诚二、宏观基本面 2.1重要经济数据澳洲联储如期降息25bp。5月20日，澳洲联储宣布降息25bp，将现金利率由4.10%下调至3.85%，为2023年5月以来的最低水平，也是两年来首次降至4%下方，符合市场预期。澳洲联储表示，物价上涨已经放缓，这是非常好的消息，准备在必要时采取进一步行动，并透露委员会此前曾讨论过降息50bp的可能性。此外，澳洲央行还表示，中美贸易协议的达成消除了一些对经济风险的担忧，但地缘政治不确定性依然突出，预计这些事态发展将“对全球经济 活动产生不利影响”。众议院通过特朗普减税法案。据新华社报道，当地时间5月22日，美国众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过了特朗普标志性的大规模税收与支出法案。法案获得众议院通过后，接下来将由参议院决定，它能否被送往特朗普签字成为立法。该议案名为“美丽大法案”（One Big BeautifulBillAct），主要聚焦于延长2017年特朗普第一个总统任期出台的企业和个人减税措施，这些措施原定于今年12月31日到期。日本通胀压力加剧，关键指标创两年新高。5月23日公布的数据显示，日本4月不包括新鲜食品在内的核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，创下2023年1月以来最高，高于预期值3.4%和前值3.2%。日本4月整体通胀率同比上涨3.6%，与前值持平，这意味着通胀率已经连续三年多时间高于日本央行2%的目标水平。此外，剔除了能源成本的核心物价指数上涨3.0%，为一年多来的最高值。在通胀飙升之际，日本经济还面临来自特朗普新政府的严峻外部挑战。除非与美国达成协议，否则日本将面临10%的基础关税，以及将于7月生效的24%的“对等”关税。此外，日本也是特朗普对汽车、钢铁和铝产品征收25%关税政策的主要受害者之一。面临通胀压力和经济不确定的两难局面，有分析指出，如果通胀持续高于预期，日本央行可能在今年10月再次加息，这将进一步推高日元汇率，影响日本出口导向型企业的盈利前景。图15美国前周初请失业金人数环比小幅下降(万人)图16美国4月核心CPI同比继续下降（%） 024681021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-04美国核心CPI同比美国CPI同比 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪5月19日，美联储多位高官发声。包括美联储副主席、美联储“三号人物”纽约联储主席在内的重量级官员均表示，经济前景不明朗，暗示美联储可能在今年9月前都不会准备好降息。美联储二号人物、副主席杰斐逊表示，美联储必须确保来自特朗普政府的政策变化引发的价格上涨不会导致通胀持续上升。杰斐逊称当前的政策立场“非常良好”，对经济具有“适度的限制性”效果，他主张在调整利率方面采取耐心策略，旨在维持公众对长期通胀的稳定预期，建议美联储应观望政策如何演变及其对经济的影响。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，政策制定者们可能需要数个月的时间才能更清楚地了解美国经济前景。“我们不会在6月就能明白发生了什么，也不会在7月。这是一个收集数据、获得更清晰图景、并观察事态发展的过程。”亚特兰大联储主席博斯蒂克也表达了类似观点，表明在一段时间内不打算调整利率。他建议等待3到6个月，以观察经济走向。他指出，政策和经济存在不确定性：“经济处于极大波动中，政策也在波动，不确定性很大。我认为我们需要等待3到6个月，才能看清局势。” 2.3美元指数走势上周美元指数明显下行。随着上周众议院通过税收法案，加之此前穆迪下调美国主权信用评级，市场对未来赤字上升与经济下行的担忧与日俱增，导致美元指数明显回落。截至上周五，美元指数较前一周五下跌1.84%至99.12。图25上周美元指数明显下行2.4美国TIPS收益率走势上周美国10年期TIPS收益率波动上行。上周20年期美债拍卖需求疲弱，推动中长端国债收益率大幅上行，。截至上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五明显上行9bp至2.18%。图26上周美国10年期TIPS收益率波动上行伦敦金现货：美元/盎司伦敦金价格：（美元/盎司） 959799101103105107109111美元指数（1973年为100）0.00.51.01.52.02.53.0美国10年期国债实际收益率（%）：右轴 数据来源：iFind，东方金诚数据来源：iFind，东方金诚1,7002,2002,7003,2003,700 2.5国际重要事件跟踪俄乌双方交换被俘人员，以军对加沙发动空袭。上周日（5月25日），俄罗斯与乌克兰完成了为期三天的交换被俘人员行动，不过在双方换囚期间，乌克兰连续两个晚上遭到俄军无人机和导弹猛烈袭击，泽连斯基再度呼吁欧美加大对俄制裁。中东方面，以军在上周日对加沙地带发动了空袭，显示以色列想通过军事力量摧毁哈马斯。图27上周VIX指数波动回升数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚伦敦金现货：美元/盎司VIX指数 图28地缘政治风险指数（GPR）(1985:2019=100)01020304050600501001502002503003504002024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1 权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结