中国市场阴云：下调预期和目标价但重申买入

Sysmex 是全球领先的血常规检测公司，业务涵盖血凝、免疫化学、临床化学、尿检和即时检测等领域的诊断仪器、试剂和软件。公司主要业务区域包括日本、美洲、欧洲、中东和非洲（EMEA）、中国和亚太地区。

核心观点

• 中国市场承压： 由于中国开始实施基于采购量的定价模式（VBP），公司对中国市场的预期下调。公司预计，VBP 将对血凝业务产生负面影响，其影响程度可能是免疫化学业务的 4 倍。
• 印度市场增长强劲： 公司在印度市场的销售增长强劲，但这可能无法抵消中国市场的预期恶化。
• 医疗机器人需求加速： 公司的医疗机器人 Hinotori 的需求似乎正在加速。

关键数据

• 目标价下调： 由于中国市场预期恶化，公司下调了当前年份的预期，并将目标价从 ¥3,300 下调至 ¥2,800。
• 财务预测： 预计未来五年收入和营业利润复合年增长率分别为 7% 和 11%。
• 估值： 目标价为 ¥2,800，基于 11 倍的 EV/EBITDA 倍数。

研究结论

尽管中国市场面临挑战，但 Sysmex 仍然是买入评级。公司在美国和亚太地区的增长强劲，医疗机器人 Hinotori 的需求也在加速。预计公司未来五年将实现显著增长，且估值具有吸引力。