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研报总结： 虎视传媒(01163.HK)公告2021年度第一季业绩，实现8,200.0万元人民币 – 8,600.0万元人民币总收入，同比增约七成。同期，广告主于2021年首季的广告投放为3.1亿元人民币，其中中国地区广告投放约1,960.0万元人民币，占总广告投放约6.3%。虎视传媒自2020年第四季起正式进入中国市场，并陆续与头条、字节跳动、快手、凤凰网等建立合作关系。2021年首季，按广告投放计算，中国地区投放的广告投放占总广告开支约6.3%。作为新开发地区，对中国地区的发展感到满意。假设集团未来进一步扩张至B站、小红书等平台，预期来自中国地区的广告投放全年平均占比能够达到20% - 30%左右的水平。同时根据我们的乐观预期，来自中国地区的广告投放占总广告投放比例在2023年有望达到40% - 50%，并达到约10亿元人民币的水平。海外市场强劲的增长令人惊喜，扣除中国地区的广告投放，广告主于海外地区的广告投放约为2.9亿元人民币，我们估算海外地区的广告投放总额于2021年首季录得约六成的增长。我们调整收入预测-0.7% - 18.6%及盈利预测-6.5% - 4.0%以反映i) 中国强劲的表现、ii) 其他地区维持双位数增长及iii) 对AdTensor研发费用增加。我们重申“买入”评级，上调目标价至每股1.35港元，相当于2021年/2022年/2023年28.3x/11.6x/8.0x预测市盈率。
