利润端高质发展,安全智算双擎驱动-2024年报＆2025一季报点评

天融信(002212)[Table_Industry]计算机/信息科技 利润端高质发展，安全智算双擎驱动 ——天融信2024年报&2025一季报点评 [Table_Invest]评级：增持 [Table_Target]目标价格：9.66 登记编号S0880525040027 本报告导读： 公司2024年业绩总体符合预期，利润端扭亏为盈，能源与卫生业务增速突出，在人工智能+产业深度融合的趋势下，看好公司长期发展空间。 投资要点： Table_Summary]投资建议：维持“增持”评级，下调目标价至9.66（-2.00）元。我们预计公司2025-2027年（新增2027）EPS分别为0.12(-0.13)/0.18(-0.14)/0.23元，可比公司2025年平均PE60.83X，考虑到公司前瞻性布局AI+云计算，随着AI对“云+安全”业务的不断赋能，公司有望实现业绩增长超预期，因此给予公司一定估值溢价为2025年80倍PE，下调目标价至9.66元。 利润端扭亏为盈，能源与卫生业务增速亮眼。2024年公司实现营业收入28.20亿元，同比下滑9.73%，但能源与卫生两业务发展亮眼，分别同比增长22.86%和17.90%；实现归母净利润0.83亿元，扭亏为盈，这主要系公司持续推进提质增效战略期间费用总计同比下降10.73%。2025Q1公司实现总营业收入3.36亿元，同比减少20.45%，公司重视收入质量提升，毛利率同比增长10.15pct，2025Q1实现归母净利润-0.68亿元，同比增长23.43%。2024年公司在四大重点行业累计中标金额超过3亿元，为未来业绩稳健增长提供增量。 AI+安全深度融合，云计算领域版图升维。公司依托“一专多强”的网络安全与数据安全技术能力，陆续发布天问大模型系统、产品小天、云上小天等创新产品，助力客户提升网络安全防御能力；云计算领域发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品。截至目前，公司融合AI构建网安与云计算全系列产品、服务及综合解决方案体系，覆盖全业务场景以及政府、运营商、金融等全行业客户，累计政企客户10余万家、渠道合作伙伴2万余家。 人工智能+产业融合迫切，公司前瞻布局进入产出释放期。2024年末全国工业和信息化工作会议提出，2025年工信部将实施“人工智能+制造”行动；2025年政府工作报告进一步强调“人工智能+”产业融合，支持大模型广泛应用。公司紧跟技术革新与行业应用进程，前瞻布局AI+安全、数据安全、智算云等新方向新场景，现已基本完成新方向的前期高投入，拥有齐全、完善、成熟的产品领先优势，进入市场推广和产出释放阶段，未来公司还将着力发展智算云业务，实现安全与智算并进，实现业务可持续增长。风险提示：创新产品订单不及预期风险，行业竞争加剧风险。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号