北交所2024年报与2025一季报综述：25Q1利润端环比显著回暖，北交所中长期配置价值明确

25Q1利润端环比显著回暖，北交所中长期配置价值明确——北交所2024年报与2025一季报综述 证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 核心要点 ➢一、板块对比：2024年北交所整体经营稳健，25Q1利润端环比显著回暖①2024年北交所经营保持稳定，66%的公司营收正增长，归母净利润同比降幅低于科创板，每股收益与净资产回报率优于其他板块。2024年北交所共225家公司实现盈利，盈利面85%； 120家公司归母净利润同比增长，42家公司连续3年归母净利润实现正增长。板块对比来看，北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润同比增速分别为-22.41%/-11.48%/-38.02%/+0.71%，平均EPS为0.42/0.31/0.30/0.39元，平均ROE为6.41%/-3.94%/1.10%/-9.00%。②25Q1北交所营收端环比下滑，但利润端环比显著回暖(+20%)。2025Q1北交所板块平均营收1.52亿元，环比-23.77%，同比+5.83%；平均归母净利润0.10亿元，环比+20.39%，同比-7.50%。北交所/创业板/科创板/主板平均ROE为1.21%/0.04%/-1.68%/-0.18%。 ➢二、分行业表现：受益国家两新政策与需求复苏，美护/汽车/家电业绩较优电力设备与机械设备对北交所整体业绩拖累较为明显，美容护理归母净利润增速迅猛。电力和机械设备合计占北交所整体归母净利润近五成，2024业绩同比增速分别为-16.42%/-14.61%， 对北交所整体业绩拖累较为明显；增长较为良好的行业有美容护理（同比+128%）、家用电器（同比+19%）、交通运输（同比+15%）、纺织服饰（同比+14%）、汽车（同比+9%）。(1)汽车：受新能源汽车、智能驾驶、国产化替代和产品出海带来的发展机遇驱动，北交所汽车产业链表现较优，2024年平均营收/归母净利润5.72/0.53亿元，同比+8.8%/+8.8%。(2)机械：下游景气度偏弱，价格战加剧，叠加上游资源品涨价，机械设备利润短期承压，2024年平均营收/归母净利润4.17/0.45亿元，同比+1.4%/-14.6%。(3)TMT：行业整体有所受阻，部分公司抗风险能力较弱，2024年平均营收/归母净利润4.71/0.19亿元，同比-0.01%/-33.70%。(4)基础化工：受周期性调整显著，盈利空间明显压缩，2024年北交所基础化工行业平均营收/归母净利润10.08/0.22亿元，同比-0.26%/-72.93%。(5)电新：受光伏产业链调整及市场竞争加剧影响，细分环节盈利分化，消费电池需求逐步回暖。2024年北交所电新板块平均营收/归母净利润17.6/0.9亿元，同比+20.2%/+8.4%。(6)消费：下游需求温和复苏，行业营收稳健增长，利润短期承压。2024年北交所消费板块平均营收/归母净利润5.5/0.35亿元，同比+11.3%/-13.81%。(7)医药生物：仿制药依赖集采以价换量，创新药有望迎来政策面边际改善。2024年北交所医药生物行业平均营收/归母净利润为3.3/0.42亿元，同比+4.45%/+7.39%。 ➢三、投资建议：北证A股系统性重估后居历史高位，中长期配置价值明确(1)市场表现：在三轮行情驱动下，北交所及北证50流动性显著改善。主要驱动因素包括：①政策支持：“深改19条”政策改善市场预期，提振市场情绪，吸引增量资金入场，带动北交所 进行系统性估值修复。②制度改革：30%涨跌幅限制使得小资金能够撬动高涨幅，小盘股特性使其成为活跃资金追逐高弹性的重要市场。③基金产品：北证50相关ETF产品持续推出，降低投资者门槛，进一步引入增量资金。 (2)供给端：新股发行节奏提升，北交所优质标的持续稳定增长。截至2025年5月12日，IPO流程中已问询/上市委审议/提交注册的企业数量分别为45/0/8家，未来北交所新股发行节奏有望稳步提升。新三板挂牌公司2024年平均净利润由2024年1月的4461万元提升至2025年4月的5754万元，助力北交所高质量扩容。 (3)投资端：2024年北交所基金业绩表现优异，大部分收益排名位居市场前25%；2025年初至今，北交所基金业绩表现依旧强劲，截至4月30日，多只基金收益率超40%，前十中有四家为北交所基金。北交所聚焦专精特新，科技属性明显，30%涨跌幅限制使得北交所标的更具弹性，投资价值凸显。(4)估值端：截至2025年5月12日，北交所/创业板/科创板PE(TTM)分别为50.27/35.06/55.59倍。具体而言：①机械建议关注万通液压、同惠电子、吉冈精密、开发科技、同力股份、基康 仪器、克莱特；②电新建议关注：德瑞锂电、科润智控、灵鸽科技；③基础化工建议关注利通科技、中裕科技、禾昌聚合；④轻工和消费建议关注康比特、欧福蛋业、柏星龙；⑤TMT建议关注奥迪威、威贸电子、视声智能、广脉科技、朗鸿科技。⑥汽车建议关注华洋赛车、捷众科技、明阳科技、开特股份、苏轴股份。⑦生物医药：锦波生物。 ➢四、风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期。 目录 1. 2024年北交所整体经营稳健，25Q1利润端环比显著回暖 2.受益国家两新政策与需求复苏，美护/汽车/家电业绩较优 3.北证A股系统性重估后居历史高位，中长期配置价值明确 4.风险提示 1.2024年北交所整体经营稳健，25Q1利润端环比显著回暖 1.12024年：北交所整体经营稳健，平均营收基本持平，平均归母净利润下滑22% ➢1）平均营收：2021-2024年北交所板块平均营收分别为5.79/6.93/6.98/6.82亿元，同比增速分别为32.05%/19.66%/0.77%/-2.28%，年均复合增速为+5.62％。 ➢2）归母净利润：2021-2024年北交所板块平均归母净利润分别为0.59/0.67/0.54/0.42亿元，同比增速分别为32.32%/13.44%/-20.07%/-22.41%，年均复合增速为-11.06％。 1.1板块营收对比：2024年北交所近七成公司营收正增长，50%以上增速占比4% ➢1）平均营收：2024年北交所/创业板/科创板/主板平均营收6.82/29.29/24.23/208.77亿元，同比增速分别为-2.28%/+2.87%/+0.24%/-0.92%。北交所平均营收同比下滑，上市公司营收体量相比其他板块较小。 ➢2）增速结构：2024年北交所/创业板/科创板/主板平均营收实现正增长的企业占比分别为65.66%/57.88%/65.30%/52.94%，科创板营收同比增速超50%的高成长性公司占比最高，达到9.40%。 1.1板块利润对比：2024年北交所45%公司利润正增长，50%以上增速占比11% ➢1）平均归母净利润：2024年北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润为0.42/1.51/0.81/15.58亿元，同比增速分别为-22.41%/-11.48%/-38.02%/+0.71%，仅主板归母净利润同比增速为正，北交所归母净利润同比降幅低于科创板。 ➢2）增速结构：2024年北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润实现正增长的企业占比分别为45.28%/44.44%/49.66%/48.66%，同比增速超50%的高成长性公司占比分别为10.94%/17.57%/18.09%/16.72%。 1.1全年指标对比：北交所每股收益与净资产回报率优于其他板块 ➢每股收益：2024年北交所/创业板/科创板/主板平均EPS为0.42/0.31/0.30/0.39元，北交所每股收益优于其他板块。➢净资产回报率：2024年北交所/创业板/科创板/主板平均ROE为6.41%/-3.94%/1.10%/-9.00%，北交所净资产回报率优于其他板块。 1.2单季度：25Q1营收端环比下滑24%，利润端环比显著回暖+20% ➢1）平均营收：2025Q1北交所板块平均营收1.52亿元，环比-23.77%，同比+5.83%。➢2）归母净利润：2025Q1北交所板块平均归母净利润0.10亿元，环比+20.39%，同比-7.50%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2单季营收对比：25Q1北交所六成公司营收同比正增长，50%以上增速占比6% ➢1）平均营收：2025Q1北交所/创业板/科创板/主板平均营收1.52/6.92/4.84/48.99亿元，同比增速分别为+5.83%/+8.27%/-6.63%/-0.70%。北交所平均营收同比增速优于科创板和主板市场。 ➢2）增速结构：2025Q1北交所/创业板/科创板/主板平均营收实现正增长的企业占比分别为61.13%/61.30%/66.04%/54.78%，科创板营收同比增速超50%的高成长性公司占比最高，达到13.99%。 1.2单季利润对比：25Q1北交所42%公司利润正增长，50%以上增速占比18% ➢1）平均归母净利润：2025Q1北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润为0.10/0.52/0.11/4.44亿元，同比增速分别为-7.50%/+18.28%/-59.96%/+3.98%，北交所归母净利润同比降幅低于科创板。 ➢2）增速结构：2025Q1北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润同比实现正增长的企业占比分别为42.64%/44.64%/45.39%/49.28%，同比增速超50%的高成长性公司占比分别为18.11%/18.26%/20.99%/17.86%。 1.2单季指标对比：北交所每股收益与净资产回报率优于其他板块 ➢每股收益：2025Q1北交所/创业板/科创板/主板平均EPS为0.09/0.10/0.07/0.13元，北交所每股收益优于科创板，低于创业板和主板。➢净资产回报率：2025Q1北交所/创业板/科创板/主板平均ROE为1.21%/0.04%/-1.68%/-0.18%，北交所净资产回报率优于其他板块。 数据来源：ifind，东吴证券研究所 2.受益国家两新政策与需求复苏，美护/汽车/家电业绩较优 2.1全年营收构成：电力设备营收占比最高(近三成)，美容护理营收增速迅猛 ➢电力设备营收占比最高(近三成)，美容护理营收增速迅猛。根据申万一级行业分类，截至2025年4月30日，北交所265家企业分布在23个行业。2024年电力设备整体营收占北交所整体营收的28.25%，为北交所营收占比最高的行业，平均营业收入达17.62亿元，同比下降15.41%，拖累北交所整体营收承压。美容护理平均营收上升至10.69亿元，同比增长71.17%，包括两家公司：锦波生物、芭薇股份。 2.1全年业绩构成：电力与机械设备合计占比近五成，美护与汽车成长性较优 ➢机械设备与电力设备归母净利润合计占近五成，美容护理归母净利润增速迅猛。2024年电力设备、机械设备整体归母净利润分别占北交所整体的24.70%、23.39%，合计占北交所整体归母净利润近五成，2024业绩同比增速分别为-16.42%/-14.61%，对北交所整体业绩增速拖累较为明显。在同比增速方面，实现正增长的行业有美容护理（+128%）、家用电器（+19%）、交通运输（+15%）、纺织服饰（+14%）、汽车（+9%）、石油石化（+3%）、公用事业（+3%）。 2.2新能源与电力设备(2024)：细分环节盈利分化，消费电池需求逐步回暖 ➢2024年电力设备行业呈现结构性分化：1）2024年科创板/创业板/北交所电力设备行业平均营收84.9/81.0/17.6亿元，同比增速分别为-17.2%/-6.4%/20.2%；2）2024年科创板/创业板/北交所电力设备行业平均归母净利润为0.0/6.1/0.9亿元，同比分别-100.7%/-10.2%/8.4%，主要受光伏产业链调整及市场竞争加剧影响。细分领域表现：光伏及