2024年报及2025一季报点评：利润端承压，关注资源整合进展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营收3.04亿元，同比-0.5%；归母净利润0.87亿元，同比-18%；扣非归母净利润0.86亿元，同比-18%。单Q4营收0.34亿元，同比-7.6%；归母净利润-0.29亿元，同比-50.6%。2025年Q1营收0.16亿元，同比-0.7%；归母净利润-0.30亿元，同比-147.2%。
• 利润端分析：毛利率55.6%，同比-4.4pct，主要受新增运营车辆和设备折摊及人工成本增加影响；销售费用率1.2%，同比+0.7pct，淡季加大营销推广；管理费用率20.2%，同比-0.1pct；财务费用率0.2%，同比+1.6pct，主要因遇见喀什和遇见赛湖贷款利息增加；归母净利率28.5%，同比-6.1pct。
• 业务分项：旅游客运收入1.95亿元，同比+1%；游船业务收入0.44亿元，同比+31%；温泉酒店/旅行社业务收入分别为415/365万元，同比-18%/-20%。

未来展望与资源整合

• 新项目扩张：聚焦天山天池核心景区，开展营销活动扩大市场份额；新增区间车拓展接待能力；遇见喀什等项目爬坡贡献增量；亿航智能OC证获批助力低空旅游。
• 资源整合：探索“景区运营+项目开发”模式，积极推动区域内旅游资源整合，打造第二增长曲线。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整2025/2026年并新增2027年盈利预测，归母净利润分别为1.0/1.3/1.5亿元，对应PE估值为57/48/41倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，主要基于新疆文旅市场高景气、公司多元业务稳健增长，以及新项目投运和控股股东资源协同赋能。

风险提示

• 宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目建设进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。