商品研究晨报
国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 133577910111313151717192020222224242627292929313335373940424445474951 请务必阅读正文之后的免责条款部分2LPG：民用气继续企稳，盘面支撑走强52PVC：偏弱运行55燃料油：日盘跌势延续，短期偏弱震荡57低硫燃料油：夜盘大幅下跌，外盘现货高低硫价差走强57集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有58短纤：短期震荡市62瓶片：短期震荡市，逢低多加工费62胶版印刷纸：震荡偏弱63棕榈油：产地风险仍存，震荡探底64豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡64豆粕：贸易担忧缓解、美豆微涨，连粕震荡66豆一：现货稳定，盘面偏弱震荡66玉米：震荡运行68白糖：震荡偏弱69棉花：需求不及预期棉价小幅回落70鸡蛋：等待端午节后淘汰印证72生猪：被动累库形成，趋势反套73花生：关注现货74 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。Comex黄金2508伦敦金现货Comex白银2508伦敦银现货沪金2508合约对2512合约价差Comex黄金2508Comex白银2508SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年5月28日 黄金：震荡回落白银：跟随上涨投资咨询从业资格号：Z0002529投资咨询从业资格号：Z0020476昨日收盘价日涨幅771.60-0.73%768.48-0.70%3299.00-1.40%3300.00-1.26%8217-0.76%8189-0.61%33.385-0.76%33.263-0.44%昨日成交较前日变动228,706-67,625126,426#N/A627,779-59,33459,619#N/A昨日前日-3.12-3.125.546.024.775.64383.881.944119596573.4184.743,260-481142.851.21昨日价格99.57#N/A1.147.191千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓922.4614,217.50昨日库存#N/A988,320#N/A wangrong013179@gtjas.comliuyuxuan023982@gtjas.com昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2508770.70-0.79%黄金T+D767.99-0.71%---沪银25088249.00-0.07%白银T+D82220.04%----昨日持仓较前日变动204,795-11,337252,244#N/A沪银2508364,419-7,282112,7200套利成本套利成本美元指数0.000.050.00较前日变动0.59%0.14%#N/A-0.87381.95-6-11.33,74130940#N/A较前日变动0.00-0.48较前日变动00较前日变动017,24722#N/A 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、报道：特朗普政府拟审查留学生社交媒体，美国暂停学生新签证面试。3、被债务上限“卡脖子”，美国财政部削减短债发行规模。4、日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行，日债暴力反弹。5、特朗普怒喷苹果，报道称导火索可能是库克没跟着去中东。6、报道称日本新日铁将以每股55美元收购美国钢铁，“黄金股”确保美方控制权。7、拼多多Q1净利润下滑47%，营销费用激增43%，生态投资牺牲短期盈利；电话会：增长放缓不可避免，面对竞争和不确定性，平台牺牲是必须的。【趋势强度】黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：缺乏明确驱动，价格震荡季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。（华尔街见闻）微观方面，国家统计局发布的数据显示，中国2025年4月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加9%；1-4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%。（SMM）国家统计局发布报告显示，中国2025年4月中国铜材产量为208.1万吨，较3月出现滑落，不过创沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月28日 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价77,9000.01%781009,596-0.19%-昨日成交较前日变动昨日持仓76,5425,492161,00715,828-4,045290,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比34,9612,128-162,150-2,57547.09%昨日价差前日价差40.0831.14939210510472,80072,500185165310380192--536-435-620-57096886701,474 夜盘涨幅0.26%-较前日变动10,2791,151较前日变动-3.33%较前日变动8.941130020-70--101-50101-1,474 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分下多年同期高位。（SMM）世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼铜产量为251.35万吨，消费量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨。（SMM）波兰财政部长表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。（SMM）艾芬豪矿业：卡库拉矿山井下采矿暂停，西区恢复工作继续进行（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 26 20250528王宗源（联系人）铝、氧化铝基本面数据更新资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所【综合快讯】请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝：小幅反弹氧化铝：市场驱动较弱王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529期货从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comwangzongyuan@gtht.com17 1.阿拉丁(ALD)调研了解：5月27日，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3360元/吨，氧化铝工厂卖贸易商。2.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝企业近日开始复产，暂未形成满产，阶段运行产能60万吨左右，以满足长单交付为主，后续企业重点关注近期氧化铝价格走势再定满产节奏。【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分28 20250528【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22330沪锌主力成交量（手）343177沪锌主力持仓量（手）121568上海0#锌升贴水（元/吨）200广东0#锌升贴水（元/吨）405天津0#锌升贴水（元/吨）200ZN00-ZN01（元/吨）255沪锌期货库存（吨）17741.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4200上海Zamak-5锌合金（元/吨）71150数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌：价格相对承压莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅0.65%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）200438伦锌成交量（手）3048伦锌持仓量（手）5LME CASH-3M升贴水（美元/吨）35进口提单溢价（美元/吨）5锌锭现货进口盈亏（元/吨）35沪锌连三进口盈亏（元/吨）0LME锌库存（吨）1511500LME锌注销仓单（吨）-2175氧化锌≥99.7%（元/吨） moxiaoxiong@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅2712.50.30%8813488212114-866-23.51-1.011500-462.55168.8-1004.5663.27-235071150-21752170010019 20250528【基本面跟踪】昨日值沪铅主力收盘价（元/吨）16825沪铅主力成交量（手）36820沪铅主力持仓量（手）46064上海1#铅升贴水（元/吨）-15PB00-PB01（元/吨）-20铅锭现货进口盈亏（元/吨）-790.86沪铅期货库存（吨）37299废电动车电池（元/吨）10075再生精铅（元/吨）16600资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。（华尔街见闻）【趋势强度】铅趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 铅：震荡运行莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅0.18%伦铅3M电子盘收盘（美元/吨）33伦铅成交量（手）1732伦铅持仓量（手）1391600LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-5进口升贴水（美元/吨）-29.55沪铅连三进口盈亏（元/吨）2015LME铅库存（吨）2923750LME铅注销仓单（吨）-25再生铅综合盈亏（元/吨） moxiaoxiong@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅19941.53%6691-39759-17.6511.61050-675.8628.41-165058650-1650-292-25110 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】锡基本面数据资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。2、报道：特朗普政府拟审查留学生社交媒体，美国暂停学生新签证面试。3、被债务上限“卡脖子”，美国财政部削减短债发行规模。4、日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行，日债暴力反弹。5、