魔芋行业专题：利于健康，潜力逐渐释放

2025.05.072025.02.062025.01.062024.06.242024.06.12 【配置建议】魔芋零食景气度高，但行业规模仍远小于辣条行业规模，未来发展空间广阔。除辣味魔芋，新品麻酱魔芋有望进一步扩大消费群体，带动整体品类增长。建议关注：1）卫龙美味：魔芋零食龙头，大单品打造能力强，魔芋或接棒辣条成为第一大单品；2）盐津铺子：麻酱魔芋起量迅速，新渠道有增量空间；3）一致魔芋：产能逐渐释放，供应链整合能力强的中游公司。【风险提示】原料价格波动风险：魔芋行业的中下游加工均依赖于魔芋原材料，若原料价格大幅上升可能影响公司盈利能力；宏观经济环境变动风险：宏观经济环境恶化可能使居民的消费意愿和能力下降，进而影响公司收入和盈利能力；市场竞争风险：食品制造行业总体壁垒较低，若市场竞争加剧可能影响公司能力。 2 正文目录1.魔芋行业：魔芋健康度高，使用面广，行业发展空间广阔............................51.1.魔芋：富含可溶性膳食纤维，利于健康的超级食材....................................51.2.魔芋行业产业链解析........................................................................................61.2.1.上游：魔芋亩产值较高，是我国重要经济作物，存在一定周期性........61.2.2.中游：深加工为主，龙头是一致魔芋........................................................81.2.3.下游：食品领域应用范围多样，魔芋消费品市场空间潜力大................91.3.魔芋零食：成长速度快、景气度高的细分品类，行业集中度高..............111.3.1.行业空间：规模小但景气度高，对比辣条存在优势..............................111.3.2.竞争格局：进入壁垒高，行业较为集中..................................................122.魔芋行业产业链相关标的：关注卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋............132.1.一致魔芋：深加工行业龙头，供应链把控能力强......................................132.2.卫龙美味：魔芋爽持续推新，渠道布局完善..............................................152.2.1.蔬菜制品成为公司第一大品类，强推新+营销下有望持续快速增长....162.2.2.辅销助销模式提高渠道把控，拥抱量贩抖音渠道..................................182.2.3.收入稳步增长，毛利率和费用率呈下滑趋势..........................................202.3.盐津铺子：围绕新中式多品类布局，多渠道驱动......................................212.3.1.围绕中式零食，多品类布局，大魔王蛋皇成长迅速..............................212.3.2.全渠道布局，经销电商渠道拉动增长......................................................242.3.3.收入稳步增长，毛利率和费用率呈下滑趋势..........................................253.投资建议...........................................................................................................264.风险提示...........................................................................................................26图表目录图表1：鲜魔芋成份构成........................................................................................5图表2：魔芋产业链................................................................................................6图表3：魔芋亩产值和利润明显高于其他作物....................................................7图表4：年加工能力超千吨魔芋精粉厂数量........................................................7图表5：2024年全球魔芋精粉产量比例...............................................................7图表6：2020年为魔芋种植面积高点（单位：万亩）.......................................8图表7：2024年魔芋价格回升（单位：元/千克） .............................................8图表8：2024年魔芋粉价格回升（单位：万元/吨）.........................................8图表9：魔芋粉种类及特性....................................................................................9图表10：一致魔芋纯化魔芋精粉加工流程..........................................................9图表11：一致魔芋魔芋粉业务毛利率较为稳定..................................................9图表12：魔芋在食品领域应用范围多样............................................................10图表13：国内魔芋粉消耗量逐年提升................................................................10图表14：疫情后消费者对辣味菜品喜好度提升................................................11图表15：辣味食品渗透率逐年提升....................................................................11图表16：2023年，46%的消费者希望辣条进行健康升级.................................12图表17：辣味休闲蔬菜食品占比提升................................................................12图表18：蔬菜制品加工流程较为复杂................................................................12图表19：卫龙魔芋爽市占70%.............................................................................13图表20：23年后卫龙和盐津魔芋制品营收增长明显提速...............................13图表21：一致魔芋不同品类产品收入（单位：百万元）................................14图表22：一致魔芋魔芋食品收入快速增长........................................................14 3 4图表23：魔芋胶市场规模快速增长....................................................................14图表24：一致魔芋所在的长阳土家族自治县已构成完整的产业链条............15图表25：一致魔芋新增产能情况........................................................................15图表26：卫龙美味蔬菜制品于2024年成为第一大品类..................................16图表27：卫龙美味蔬菜制品24年快速增长......................................................16图表28：卫龙美味分产品平均售价（元/千克） ..............................................16图表29：卫龙美味分品类销量（吨）................................................................16图表30：卫龙美味持续推出新品........................................................................17图表31：魔芋爽广告极具特点............................................................................17图表32：卫龙于线上线下推出一系列营销活动................................................17图表33：卫龙美味产能利用率情况....................................................................18图表34：卫龙美味有效覆盖门店数量持续提升................................................19图表35：卫龙美味经销商数量随公司策略有所波动........................................19图表36：卫龙美味不同区域收入占比（%） ......................................................19图表37：卫龙美味不同渠道收入占比（%） ......................................................19图表38：我国量贩零食行业处于高速增长期....................................................20图表39：卫龙美味魔芋爽产品于零食有鸣端架陈列........................................20图表40：2024年卫龙美味抖音月度动销数据（万元）...................................20图表41：卫龙美味收入和增速............................................................................21图表42：卫龙美味归母净利润和增速............