1Q25回顾：稳健的季度

NICE Ltd. 在 2025 年第一季度报告显示业绩稳健，营收略高于预期和彭博一致预期，EPS 达到公司指引的高端。管理层表示积极，强调 AI 解决方案的需求强劲，并关注战略合作伙伴关系。重申“增持”评级。

业绩表现：

• 营收增长 6%，云业务增长 12%，占总营收 75%。
• 客户参与度增长 7%，FC&C 业务同比增长持平。
• 云业务毛利率同比下降 30 个基点至 69.4%，整体毛利率同比下降 100 个基点至 69.9%，符合预期，因云业务扩张投资增加。
• 营业利润率同比增长 20 个基点至 30.5%。
• 非 GAAP 净收入增长 8%，EPS 增长 11%。
• 美洲地区营收（占总营收 84%）增长 6%，欧洲、中东和非洲地区营收分别增长 10%、9%。
• 云业务自助服务收入增长 39% 至 2 亿美元，NRR 率为 111%。
• 公司净现金头寸为 12 亿美元。

业务亮点：

• 云业务：NICE 宣布与一家欧洲政府机构达成一笔 9 位数交易，不到一年内达成了第二笔此类交易；EMEA 和亚太地区 50% 的收入来自云解决方案。
• AI：NICE 在本季度报告了多个 AI 驱动的交易，并预计与 AWS、德勤数字和服务Now 等公司建立的 AI 服务和自动化战略合作伙伴关系将推动未来增长。
• 司法业务：NICE 继续与美国地区的区域地区检察官和总检察长办公室签署 AI 驱动的数字证据管理交易。
• 股票回购：本季度股票回购活动为 2.52 亿美元。

未来展望：

• 公司对下一季度的指引意味着 7% 的营收增长和 13% 的 EPS 增长。
• 管理层维持全年 7% 的营收增长预期，并将 EPS 指引上调 1 个基点至中点。
• 重申“增持”评级，目标价维持在 226 美元。

估值：

• 目标价基于 SOTP 模型，对产品和服务的营收预测应用 2 倍市盈率，对云业务的营收预测应用 5.5 倍市盈率。
• 云业务在整体收入中的占比不断提高，目前占销售额的 70% 以上，因此给予更高的估值倍数。

风险因素：

• 下行风险包括：1) NICE 服务的一些终端市场放缓；2) 增加的竞争可能对 NICE 的收入和利润率造成压力；3) 执行方面的挑战。
• 上行风险包括：1) 云转型加速；2) 潜在的并购活动将开辟新的销售垂直领域。