传媒互联网行业1Q25游戏财报总结：收入持续攀升，季度扣非利润创新高

1Q25季度A股游戏行业核心要点：

• 收入与盈利能力：总收入同比增长23.5%，环比增长8%，连续第5个季度环比正增长；归母净利润同比大幅提升，扣非归母净利润创2019年以来新高，显示行业竞争趋缓及研发投入优化带来盈利能力增强。
• 费用结构：研发费用自4Q21峰值后波动下降，研发费用率连续9个季度下降，反映项目优化趋势；管理费用波动上行但费用率稳定，销售费用持续攀升但费用率未明显提升，买量效率提升。
• 财务状况：财务费用自1Q22以来明显转负，借款减少；货币资金储备持续提升至336.7亿，创2019年以来新高；经营性净现金流较去年同期明显提升。
• 头部公司表现：ST华通收入和利润占比快速提升，完美世界触底回升，恺英网络、巨人网络盈利能力突出。
• 行业景气度与估值：政策持续改善、竞争格局趋缓、EPS提升形成共振，游戏板块涨幅跑赢沪深300，但PE-TTM估值仍处于2022年以来低位，机构持仓距离2023年高点有距离，配置需求未完全释放。
• 投资建议：关注政策改善、竞争格局缓和及EPS提升的共振，建议关注恺英网络、巨人网络，建议关注ST华通、完美世界、姚记科技。
• 风险提示：产品延期上线风险、产品上线表现不及预期风险、行业政策及监管风险、预测假设与数据统计相关风险、研报使用信息更新不及时风险。