传媒互联网行业：叮咚买菜首次实现季度盈利，抖音蝉联全球移动应用（非游戏）收入榜冠军

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 传媒互联网行业：叮咚买菜首次实现季度盈利，抖音蝉联全球移动应用(非游戏)收入榜冠军 2022年8月16日 看好/维持 传媒 行业报告 走势概览: 本周（2022.8.08-2022.8.14），SW传媒板块指数上涨2.52%，上证指数上涨1.55%，恒生科技指数下跌1.49%，恒生中国企业指数下跌0.65%，恒生指数下跌0.13%，纳斯达克中国科技股指数下跌0.06%。 重点事件跟踪： 叮咚买菜发布2022年Q2财报，首次实现季度盈利。8月11日，叮咚买菜发布截至6月30日的2022年第二季度财报。财报显示，叮咚买菜第二季度总营收为66.3亿元，同比增长42.8%；Non-GAAP净利润为2060万元，首次实现阶段性盈利，2021年同期净亏损17.285亿元。 客单价推动产品服务收入快速增长，订阅用户数驱动服务收入增加。2022年Q2，公司GMV同比增长32.3%至71亿元，驱动总营收同比增长42.8%至66.3亿元，其中产品收入为65.5亿元，同比增长42.4%，主要受客单价增长推动（2021年叮咚买菜平均客单价为52元）；服务收入为0.8亿元，同比增长88.1%，主要受叮咚会员计划订阅用户数增长推动。 除了客单价外，二季度公司财报显示，公司在发展自有品牌、提升订单密度以及运营效率优化均有进步： （1）发展自有品牌成为前置仓模式生鲜电商强化商品力趋势。相较于传统生鲜电商（多日达）、社区团购、闪购等，前置仓模式具有更高的履约成本，因此更为聚焦于高品质商品与服务，通过强化商品力来提升客单价及用户粘性成为前置仓模式生鲜电商的共同选择。据叮咚买菜业绩会，2022年Q2，叮咚买菜所售卖的商品中“人无我有”的特色商品已有217个SKU，且叮咚自有品牌商品销售额占比提升至17.5%。目前，叮咚买菜推出的品牌有“1972农场”、“蔡长青”、“叮咚王牌菜”、“良芯匠人”、“保萝工坊”等20余个。 （2）提高订单密度方面，叮咚买菜撤出低效地区。当前，生鲜即时零售用户以一线、新一线城市年轻用户为主。2022年Q2，一方面受益于上海等地区疫情下需求大量增长，另一方面，2022年5月起，叮咚买菜关停了滁州、中山、珠海、清远、江门，廊坊、天津等低效站点，叮咚买菜订单密度有所提升。 （3）运营效率优化方面，叮咚买菜履约费用、营销费用等占比均有所下降。2021年Q3，叮咚买菜将经营战略调整为“效率优先，兼顾规模”。在此战略下，公司GMV及营收增速有所放缓，但运营效率显著提升：2022年Q2，叮咚买菜履约成本为15.42亿元，占营收比重23.2%，同比下降13.3pcts；销售费用为1.47亿元，占营收比重2.2%，环比下降6.6pcts。 行业其他重点动态： TikTok电商2022上半年GMV超10亿美元； Sensor Tower：2022年7月抖音蝉联全球移动应用(非游戏)收入榜冠军； 《幻塔》海外上线，登多地免费榜首； 腾讯视频发布动画片单：热门续作达20余部，投资公司参与作品占44%； Unity将成立合资公司Unity中国。 风险提示：监管政策变化，宏观经济大幅波动，行业增速不及预期，疫情反复对细分行业造成影响等。 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 149 3.13% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 11419 1.43% 流通市值（亿元） 9756 1.58% 行业平均市盈率 24.14 -- 市场平均市盈率 34.15 -- 行业指数走势图 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 分析师：辛迪 010-66554013 xindi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070008 -60%-40%-20%0%20%08/1211/1202/1205/1208/12恒生指数 恒生科技 P2 东兴证券行业报告 传媒互联网行业：叮咚买菜首次实现季度盈利，抖音蝉联全球移动应用(非游戏)收入榜冠军 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 传媒互联网行业重点标的盈利预测与估值情况 代码 公司名称 股价 市值 收入（亿元） 归母净利（亿 元 ） PE PS 21 22E 23E 21 22E 23E 21 22E 23E 21 22E 23E 社交&内容 0700.HK 腾讯控股 304.2 25,160 5,613 5,908 6,712 2,248 1,337 1,639 11 19 15 4.5 4.3 3.7 1024.HK 快手-W 75.7 2,795 811 965 1,179 -781 -172 -65 - - - 3.4 2.9 2.4 9626.HK 哔哩哔哩-SW 198.5 667 194 233 307 -68 -77 -54 - - - 3.4 2.9 2.2 9898.HK 微博-SW 151.9 309 144 147 163 27 23 36 11 13 9 2.1 2.1 1.9 ZH.N 知乎 20.8 58 30 42 62 -13 -18 -12 - - - 2.0 1.4 0.9 9999.HK 网易-S 142.7 4,030 876 995 1,128 169 181 211 24 22 19 4.6 4.1 3.6 603444.SH 吉比特 334.0 240 46 53 61 15 17 19 16 14 12 5.2 4.6 3.9 300413.SZ 芒果超媒 32.0 599 153 177 206 21 25 30 28 24 20 3.9 3.4 2.9 603533.SH 掌阅科技 15.5 68 21 24 28 2 2 3 45 31 22 3.3 2.9 2.5 0772.HK 阅文集团 31.6 278 87 95 106 18 13 16 15 21 18 3.2 2.9 2.6 电商 3690.HK 美团-W 179.1 9,529 1,791 2,212 2,908 -235 -139 35 - - 270 5.3 4.3 3.3 9618.HK 京东集团-SW 222.6 5,979 9,516 10,919 12,884 -36 57 146 - 106 41 0.6 0.5 0.5 9988.HK 阿里巴巴-SW 92.9 16,924 8,531 9,358 10,569 622 1,014 1,210 27 17 14 2.0 1.8 1.6 PDD.O 拼多多 48.8 4,160 939 1,112 1,380 78 156 242 54 27 17 4.4 3.7 3.0 9878.HK 汇通达网络 57.5 278 658 865 1,145 -3 4 8 - 66 37 0.4 0.3 0.2 影视 300251.SZ 光线传媒 9.1 267 12 21 26 -3.1 8.0 10.6 - 33 25 22.9 12.6 10.3 300133.SZ 华策影视 4.7 89 38 42 47 4.0 4.6 5.6 22 19 16 2.3 2.1 1.9 601599.SH 浙文影业 3.5 40 24 27 30 0.9 0.8 1.9 47 50 21 1.6 1.5 1.3 300291.SZ 百纳千成 4.6 42 8 6 9 0.7 0.6 0.9 64 71 47 5.3 6.5 4.6 营销 002027.SZ 分众传媒 5.9 856 148 126 161 61 45 64 14 19 13 5.8 6.8 5.3 资料来源：Wind一致预期，彭博一致预期，东兴证券研究所 *股价为原币种，市值为换算为人民币市值 东兴证券行业报告 传媒互联网行业：叮咚买菜首次实现季度盈利，抖音蝉联全球移动应用(非游戏)收入榜冠军 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 走势概览 本周（2022.8.08-2022.8.14），SW传媒板块指数上涨2.52%，上证指数上涨1.55%，恒生科技指数下跌1.49%，恒生中国企业指数下跌0.65%，恒生指数下跌0.13%，纳斯达克中国科技股指数下跌0.06%。 图1：重点指数周涨跌幅 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2. 重点事件跟踪及行业动态 2.1 重点事件跟踪 【叮咚买菜发布2022年Q2财报，首次实现季度盈利】8月11日，叮咚买菜发布截至6月30日的2022年第二季度财报。财报显示，叮咚买菜第二季度总营收为66.3亿元，同比增长42.8%；Non-GAAP净利润为2060万元，首次实现阶段性盈利，2021年同期净亏损17.285亿元。 点评： 客单价推动产品服务收入快速增长，订阅用户数驱动服务收入增加。2022年Q2，公司GMV同比增长32.3%至71亿元，驱动总营收同比增长42.8%至66.3亿元，其中产品收入为65.5亿元，同比增长42.4%，主要受客单价增长推动（2021年叮咚买菜平均客单价为52元）；服务收入为0.8亿元，同比增长88.1%，主要受叮咚会员计划订阅用户数增长推动。 除了客单价外，二季度公司财报显示，公司在发展自有品牌、提升订单密度以及运营效率优化均有进步： （1）发展自有品牌成为前置仓模式生鲜电商强化商品力趋势。相较于传统生鲜电商（多日达）、社区团购、闪购等，前置仓模式具有更高的履约成本，因此更为聚焦于高品质商品与服务，通过强化商品力来提升客单价及用户粘性成为前置仓模式生鲜电商的共同选择。据叮咚买菜业绩会，2022年Q2，叮咚买菜所售卖的商品中“人无我有”的特色商品已有217个SKU，且叮咚自有品牌商品销售额占比提升至17.5%。目前，叮咚(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.0传媒(申万) 上证指数 恒生科技 恒生中国 企业指数 恒生指数 纳斯达克 中国科技股 近一周（7.18-7.24）涨跌幅 P4 东兴证券行业报告 传媒互联网行业：叮咚买菜首次实现季度盈利，抖音蝉联全球移动应用(非游戏)收入榜冠军 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 买菜推出的品牌有“1972农场”、“蔡长青”、“叮咚王牌菜”、“良芯匠人”、“保萝工坊”等20余个。 （2）提高订单密度方面，叮咚买菜撤出低效地区。当前，生鲜即时零售用户以一线、新一线城市年轻用户为主。2022年Q2，一方面受益于上海等地区疫情下需求大量增长，另一方面，2022年5月起，叮咚买菜关停了滁州、中山、珠海、清远、江门，廊坊、天津等低效站点，叮咚买菜订单密度有所提升。 （3）运营效率优化方面，叮咚买菜履约费用、营销费用等占比均有所下降。2021年Q3，叮咚买菜将经营战略调整为“效率优先，兼顾规模”。在此战略下，公司GMV及营收增速有所放缓，但运营效率显著提升：2022年Q2，叮咚买菜履约成本为15.42亿元，占营收比重23.2%，同比下降13.3pcts；销售费用为1.47亿元，占营收比重2.2%，环比下降6.6pcts。 2.2 行业动态 电商： 【Tik Tok电商2022上半年GMV超10亿美元】TikTok电商在2022年上半年的GMV （商品交易总额）已超10亿美元（约合人民币67.28亿元），与其在2021年全年的体量相当。其中，印尼市场的月均GMV达2亿美元（约合人民币13.46亿元）；英国市场月均GMV达2400万美元（约合人民币1.61亿元）。TikTok电商