维维德（IVVD）：第一季度销售额较低，但公司在第二季度看到重新加速；上半年实现盈利
美国|生物技术 Invivyd 股权研究2025年5月15日 第一季度销量虽然有所下滑，但预计第二季度将重新加速；上半年盈利情况 评分持 估算变化 Q1销售额低于预期，为1100万美元，与预期收入3200万美元和公司估计的2200万美元相比，由于需要时间从外部销售组织过渡并部署新的内部销售力量到现场。公司表示Q2有重新加速，他们看到了有史以来最强劲的商业日和周，并对这一趋势将持续表示有信心。运营支出低于预期，公司预计将继续支出优化，并重申了在Q2实现盈 价格 价格目标|%至PT52W高低 $0.84^ $0.80|-4% $2.74-$0.35 利能力。 第一季度销售额疲软，但公司在第二季度看到了销售重新加速，并重申了2025年上半年盈利能力。管理层指出，在1月份，需要几周的时间来培训和部署新的内部销售团队到现场。现在销售团队已经以全速运行了2-3个月，专注于主要治疗中心（主要移植中心等）。管理层指出，他们看到了被gọivào的独特客户的广度和深度有一个很好的增加，实际上看到了第二季度最强的商业日和周，这可能反映了内部销售团队的有效性，以及医生群体对Pemgarda的意识提高和兴趣增加。 FLOAT(%)|ADVMM(USD)50.0%|1.76 市值1.266亿 TICKERIVVD ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明已注意。 价格：日内 2025 2026 2025 2026 REV -21% +11% -47% NM EPS -500% +13% -400% +247% FY(12月)CHANGETOJEFeJEFvsCONS Q1运营支出（OPEX）27百万美元低于预算41百万美元和我们的估计30百万美元；管理层预计Q2将进一步优化运营支出：我们估计（1）研发费用将略微下降至约10百万美元，从Q1的11百万美元，因为公司已经制造了足够的PEMGARDA和VYD2311——这被记录为研发费用；（2）因此，制造成本（COGS）将最小；（3）销售、通用及行政费用（SG&A）也将进一步优化，略微下降至15百万美元，从Q1的16百万美元。 2025($) EPS 上一页 Q1AQ2Q3Q4FY (0.14)(0.06)0.000.06(0.12) (0.06)(0.01)0.030.03 IVVD在GAAP和\"月度\"基础上重申了H1末的盈利能力，得益于销售额的再加速和运营开支的进一步优化 。公司预计这一趋势将延续至H2并持续下去。 临床试验正在继续进行下一代单抗药物'2311'的研发，并在第二季度更新了I期首次人体试验数据。回顾，2311已显示出改善的临床特征，包括1)比Pemgarda更长的半衰期，支持潜在的每6/12个月与Pemgarda每 3个月给药方案；2)比Pemgarda强17倍的效力；3)潜在的肌肉注射或皮下给药方案，而非Pemgarda的静脉给药；以及4)有潜力用于更广泛的高风险人群（例如老年人），而不仅仅是免疫受损患者。总体而言，我们认为'2311'是对现有方案的一种增量补充，因为Pemgarda对目前流行的变异株仍然有效，并且在高风险人群中存在强烈的未满足需求，在这个人群中，目前没有其他针对COVID的保护措施。 科公司尚未与新FDA进行双向互动，但仍然相信Pemgarda具有强大的临床特征，该特征得到(1)阳性免疫桥接数据和持续针对当前主流变异的中和活性支持，以及(2)来自一项当代随机临床研究的有效性和安全性结果。科公司计划就(1)将现有预防紧急使用授权(EUA)转换为新药申请(BLA)、(2)治疗紧急使用授权(EUA )，以及(3)下一代mAb'2311'的潜在监管途径寻求FDA的反馈。 FY(12月) 2023A 2024A 2025E 2026E 修订版（MM） 0.0 25.4 88.8 210.0 综合评论 - - 166.6 209.6 收益.每股收益 - - 0.04 0.15 EV/Rev 3.1x 0.9x 0.4x 迈克尔·J·耶*|股票分析师 (415)229-1535|michael.yee@jefferies.com DinaElmonshed*|股权助理 +1(212)778-8388|delmonshed@jefferies.com 詹娜·李*|股权助理 (332)236-6891|jli9@jefferies.com 杨凯，CFA*|股权助理 (212)284-2260|kyle.yang@jefferies.com 马修·哈格德*|股权助理 +1(212)778-8293|mhagood@jefferies.com 玛德琳·李*|股权助理 +1(212)778-8733|mlee6@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参阅本报告第6至11页的分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 图1-Q1实际销量与共识对比与杰富瑞预测对比 来源：公司报告，VisibleAlpha，JefferiesResearch 远景：Invivyd 投资逻辑/我们的区别风险/回报-12个月观景 2.50(+199%) 0.80(-4%) 0.50(-40%) ivvd的产品pemgarda目前已获得eua批准，是唯一用于预防免疫功能低下患者新冠病毒感染的fda批准抗体。ivvd预计到2025年上半年结束将实现盈利。与此同时，iv vd正在开发下一代抗体以适应新冠病毒的演变，并且已经与fda就下一代抗体的监6 管批准的重复和快速eua途径达成一致。 5 上行下行 4.95:1 4 3 2 1 0 2024 2025 +12mo. 基本情况 $0.80,-4% 我们的基准情况$0.80假设在远期达到2亿美元的销售峰值。对于IVVD的Pemgarda，我们在对DCF进行概率调整之前，将收入和现金流预测期延伸至2030年代中后期及更远。 上行情景 $2.50,+199% 我们2.50美元的上限情景考虑了Pemgarda更强的采用和商业成功。我们的PT得到一个情景的支持，在该情景中，IVVD单克隆抗体的采用比我们在基准假设中假设的更广泛。 下行情景 $0.50,-40% 我们的$0.5下行情景基于我们对YE:25现金流的估计 。我们假设IVVD的单克隆抗体候选药物具有延迟或限制其商业机会的特性（对关注的不同变异株效力降低），导致不利结果（例如，患者采用有限，销售动力不足）。 可持续发展很重要催化剂 主要材料问题：(1)管理和公平-IVVD正在推进解决COVID和当前影响疾病（流感）的抗体。(2)环境问题-研究表明，抗体发展的负面环境影响包括聚合物的制造、使用和处置，干冰和冰箱的使用，以及CO排放2 卡车和飞机需要将抗体运送给患者。在评估IVVD的环境可持续性时，不要忽视这一点。 H1/25：实现盈利 公司目标：(1)不适用。 向管理层提问：（1）你能告诉我们你在促进抗体获取平等方面的努力，特别是对低收入人群吗？（2）你能谈谈你在大规模生产和分发预防性和治疗性抗体时对环境和社会责任问题的承诺吗？ 财务状况：公司在第一季度末拥有4800万美元现金，并从硅谷银行获得一笔3000万美元的定期贷款，以延长商业执行时间并启动额外的管线项目，具体取决于某些条件和里程碑。 展品2-IVVD损益表 来源：杰富瑞估计，公司报告 公司简介 Invivyd 英维达是一家基于抗体的病毒性传染病公司，专注于开发工程化抗体，以提供针对病毒性传染病的持久保护，最初针对COVID-19。他们的产品候选者正在开发用于COVID-19的预防和治疗，并优化了效力、长半衰期和跨毒株的保护范围。鉴于在COVID-19的治疗和预防中尚未满足的医疗需求以及未来可能存在的医疗需求 ，我们认为英维达在商业化方面具有巨大的市场潜力。 公司估值/风险 Invivyd 我们的价格目标基于DCF。风险包括临床、制造、竞争、监管和商业。 分析师认证： 我，迈克尔·J·Yee，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人观点。我还证明，我的任何报酬在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，迪娜·埃尔蒙谢德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我任何部分的报酬与本次研究报告中所表达的特定建议或观点没有任何直接或间接的关系。 我，李詹娜，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我亦证明，我的任何一部分报酬与本研究报告中所表达的特定建议或观点无直接或间接关系。 我，杨凯，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，马修·哈格德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我同样证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，LeeMadeleine，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 如同所有Jefferies的员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师(s)的报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究 ，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第三条(1)e款和第七条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月15日，美东时间13:39。 2025年5月15日，美东时间13:39。 杰弗瑞斯评级说明 买入-描述我们期望在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）达到15%或更多的证券。持有-描述我们期望在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）达到+15 %或-10%的证券。表现不佳-描述我们期望在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）达到-10%或更少的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，其预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，其预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，其预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为-20%或更少。NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC-未覆盖。Jefferies不覆盖这家公司。 限制-描述发行人，在与杰富瑞在某些交易中的参与相结合时，公司政策或相关证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控股-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里斯特许经营选择 Jefferies经纪人精选包括我们股权分
