核心观点与关键数据
Jefferies 研究报告关注 Service-as-a-Service (SaaS) 经济中的生活方式与增长平台，重点分析 European Wax Center, Inc. (EWCZ)、Mister Car Wash, Inc. (MCW) 和 Planet Fitness, Inc. (PLNT) 等公司。
1. EWCZ 1Q 结果强劲
- 收入超出预期，SSS 增长保持积极。
- 调整后 EBITDA 边际率扩大超过 250bps，超出市场预期，主要得益于 GM 改善。
- 公司已启动多项营销活动以提升客流量，预计将在下半年见效。
- 新管理层聚焦战略优先事项，包括恢复门店增长，股票有望从近期低点反弹。
2. 新店开业动态
- Tommy's Express 新开 4 家门店，分别位于加利福尼亚州、弗吉尼亚州、内布拉斯加州和俄亥俄州，持续扩大其全国性汽车清洗特许经营网络。
- Clean Express 在托利多开设第 9 家门店，计划到 2025 年底前开张或动工超过 25 家新门店，加速扩张步伐。
3. 公司估值与风险
- EWCZ 目标价 15 美元，基于约 15 倍 EV/EBITDA，基于 F'26 预测。主要风险包括竞争加剧和宏观经济相关中断。
- MCW 目标价 11 美元，基于约 12 倍 F'26 EV/EBITDA，略低于历史平均水平。主要风险包括恶劣天气和竞争加剧。
- PLNT 目标价 150 美元，基于约 23 倍 FY'26E EV/EBITDA，与历史平均一致，处于公司历史估值范围中点。主要风险包括扩张风险、竞争加剧和资本风险。
4. 投资建议
- EWCZ：买入评级。
- MCW：买入评级。
- PLNT：买入评级。
5. 研究方法与披露
- Jefferies 评级方法包括市值、到期日、增长/价值、波动率和预期 12 个月内总回报。
- 价格目标基于多种方法，包括市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和股本回报率 (ROE)。
- 报告包含分析师认证、重要披露信息和非美国分析师状态说明。
6. 其他重要披露
- Jefferies 与其研究报告覆盖的公司进行业务往来，并期望从中获得投资银行业务服务等方面的补偿，可能存在利益冲突。
- 报告不构成对特定投资者的投资建议，投资者应根据自身投资目标和财务状况做出决策。
- 报告包含前瞻性声明，可能受不准确假设、已知或未知风险、不确定性和其他重要因素的影响。
