瑞安航空：2025财年业绩符合预期，夏季定价强劲，更多股票回购

欧洲交通 | Ryanair

核心观点
2025财年，Ryanair 净利润符合预期，但息税折旧摊销前利润（EBIT）略低于预期。夏季25评论应推动股价上涨，Q1票价预计增长中高 teens，Q2票价也将增长。Boeing 交付的评论也呈积极趋势。票价是2026财年“适度”单位成本通胀的关键未知因素，但股票回购的超额完成将使每股收益（EPS）预期保持基本稳定，若票价保持强劲，则存在上行空间。

关键数据

• 2025财年营收13.9485亿欧元，符合Jefferies预期（13.927亿欧元），略低于市场预期（13.911亿欧元）。
• 平均票价下降7%，符合预期。
• EBIT 15.58亿欧元，略低于Jefferies预期（16.29亿欧元）和市场预期（16.2988亿欧元）。
• 净利润16.116亿欧元，符合预期。
• 交通量同比增长9%，达到2.002亿乘客。
• 载客率94%。
• 2025年3月31日机队规模达到618架。
• 2025财年辅助收入每乘客增长1%，交通量增长9%。

2026财年指引

• 交通量预计与2025财年持平，达到2.06亿乘客。
• 单位成本预计“适度”通胀，主要受航线、空中交通管制（ATC）和排放交易系统（ETS）成本上升影响。
• 股票回购7500万欧元，高于Jefferies预期（1亿欧元）和市场预期（4220万欧元）。
• 燃油对冲比例84%，油价为每桶76美元。

机队

• 对2026年交付29架Gamechanger飞机“越来越有信心”，预计2027年春季交付首批15架MAX-10。

估值

• Ryanair 2026财年EV/EBITDA市盈率为6.4倍。
• Jefferies给予Ryanair 2027财年EV/EBITDA 7.0倍的估值。

风险

• 欧洲宏观经济风险。
• 维持成本纪律的能力。
• 库存管理。
• 机队交付延迟。
• 关键人员风险。

投资建议
Jefferies维持Ryanair“持有”评级，目标价21.00欧元，较当前股价下跌6%。