完美世界（002624 CH）买入盈利显著改善；“NTE”推动增长

Perfect World (002624 CH) 的研报维持“买入”评级，并将目标价上调至人民币 16.30 元。核心观点如下：

1. 业绩表现：公司 2025 年第一季度收入增长 52% 至人民币 20.23 亿元，净利润达人民币 3.02 亿元，同比增长显著，超出市场预期。主要受新游戏《 Dynasty: World》的积极表现推动。
2. 新游戏《NTE》：该游戏将于 2025 年底进行最终测试，预计将成为公司核心产品，2026-2027 年收入占比分别为 42% 和 35%。预计 2025-2027 年净利润复合年增长率（CAGR）为 48%。
3. 财务预测：由于《NTE》发布时间推迟，2025 年收入和净利润预测下调，但 2026 年及以后的收入和净利润预测上调。预计 2027 年净利润同比增长 17%，高于行业平均水平。
4. 估值：采用市盈率（PE）估值法，将估值基准年调整为 2026 年，并使用 2027 年净利润同比增长率作为估值基准。目标 PE 倍数为 22 倍，目标价为人民币 16.30 元，较当前股价有约 28% 的上涨空间。
5. 潜在催化剂：5 月份《NTE》测试的积极结果以及 2025 年下半年推出《Jade Dynasty 2》游戏。
6. 风险提示：政策法规对网络游戏的影响、新游戏开发失败、新游戏发布延迟以及核心人员流失。