核心观点
- 标普将华纳兄弟评级下调至BB+,但维持稳定展望,此举符合预期。
- 标普下调评级对利差影响不大,因为市场已反映更坏情景,战略不确定性才是关键。
- 摩根大通可能将在今年晚些时候下调评级,华纳兄弟短期内仍将交易于“无人地带”。
- 标普下调消除了控制权变更和“全部或绝大部分”的条款,但债务规模仍是华纳兄弟面临的更大障碍。
- 如果华纳兄弟最终转型为高收益,前端债券将优于长期债券。
关键数据
- 华纳兄弟交易于BB级同业中利差较宽。
- 华纳兄弟债务中约50%的到期日在10年以上。
- 华纳兄弟前端债券(2027-32s)预计将跑赢长期债券(2052s)。
研究结论
- 建议投资者减持前端债券,增持长期债券,以押注曲线变陡。
- 华纳兄弟的债务重组前景仍不明朗,但前端债券仍具有投资价值。