京东体育时尚股份有限公司（JD）：快速解读JD Sports 2024财年及第一季度-财年和季度业绩符合预期

欧洲通用零售 京东运动时尚有限公司 评分 超越 目标价 埃伦·伦德斯特罗姆，ACA +442076767025ellen.lundstrom@bernsteinsg.com 瑞亚·古迪瓦拉 +442076767293rhea.gudiwala@bernsteinsg.com JD/.LN 160.00亿英镑 专业销售 阿里克斯·特纳 +442077624044alix.turner@bernsteinsg.com 快讯：京东体育2024财年及第一季度业绩符合预期 截止日期JD/.LN收盘价（英镑）目标价位(英镑) 上坡/(下坡)52周区间电子舞曲FYE 股息率 市值（英镑）（百万）EV(亿英镑)(M) 性能 绝对值（%）EDM(%) 2025年5月20日 92.98 160.00 72% 162.10/61.16 1,428.15 简 1.0% 4,792 8,050 YTD1M6M (3.0) 18.5 相对(%)(21.6) 12M 24.0(17.7)(24.9) 8.518.39.6 15.5(36.0)(34.5) 来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。 京东体育今晨发布了其2024财年业绩。2024/25年度的业绩符合预期。收入为114亿英镑，符合预期；毛利率为47.8%，符合预期；营业利润（PBT）为9.23亿英镑。第一季度交易表现也符合预期，约为-2%的固定基础上营业利润（LFLs），在波动性和促销环境下的情况下，市场预期较为保守。鉴于我们在4月份已经发布了中期更新，本次更新与中期战略更新保持一致，突出了资本支出（CAPEX）较低、Genesis选择权推迟以及10亿英镑的回购计划。2025/26年度的指引已于4月份给出，收入增长得益于收购增加10%和空间增加4%。他们还就营业利润（PBT）给出了符合市场预期的指引，约为9.2亿英镑，排除了关税和资本支出（CAPEX）（预计为5亿英镑）的影响。关于关税的更多细节未提供。然而，我们预计指引将是电话会议的焦点，以及DKS/FL拟议合并的影响（未涵盖）。电话会议将于格林尼治标准时间08:30举行（链接这里). Q1交易符合预期，但美国较弱，英国略有好转。Q1有机销售额实现+3.1%增长(+5.1%来自空间增长，-2%LFLs)，毛利率与上一期持平（48.2%，48.6%剔除并购影响）。LFLs大致符合偏薄的共识预期。市场持续波动且促销活动频繁，尤其在线上。京东驱动了大部分增长 ，+4.7%OSG，-2%LFLs，而补充概念表现疲软，-1.8%OSG，-5.5%。北美表现尤其疲软 ，LFLs为-5.5%，而欧洲为+0.7%，英国为+0.4%。 价格表现，1年 180p 160p 140p 120p 100p 80p 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 05/24 08/24 11/24 02/25 05/25 JD/.LN 电子舞曲 调整后每股收益 F23A F24E F25E 财务✲表 F23A F24E F25E cagr 估值指标 F23A F24E F25E JD/.LN(GBP) 0.12 0.12 0.12 收入（百万） 10,542 11,395 12,766 10.0% 调整后市盈率(x) 7.4 7.6 7.6 EBIT(M) 979.90 1,018 1,029 2.5% EV/EBIT(x) 0.1 0.1 0.1 净债务（现金）(M) 2,271 2,899 2,356 -- 市盈率/息税折旧摊销前利润(x) 0.0 0.0 0.0 FCF(M) 222.40 420.35 708.23 -- EBIT利润率(%) 9.3 8.9 8.1 -- 来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。 快速聚焦2025年5月21日 威廉·伍兹 +442076766806william.woods@bernsteinsg.com 参见本✲告的披露附录，了解所需披露内容、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们全球研究信息披露网站.首次发布：2025年5月21日06:37UTC完成日期：2025年5月21日06:37UTC www.bernsteinresearch.com 附件1：京东体育2024/25财年业绩-实际值与预期值对比 FY24/25 实际值与预期 值对比 英国 3,205 3,291 -2.6% 欧洲 3,510 3,466 1.3% 北美洲 4,242 4,060 4.5% 亚太 501 530 -5.5% 收入 11,458 11,427 0.3% 毛利率 47.8% 47.8% 4bps EBIT 903 881 2.5% EBIT利润率 7.9% 7.7% 17bps PBT（预调整项目） 923 921 0.2% 调整后的基本每股收益 12.4 12.1 2.1% 来源：可见阿尔法，公司✲告，伯恩斯坦分析 投资影响 我们给JDSports评级为跑赢，目标价为1.60英镑。 伯恩斯坦行情表 股票代码 评分 20五月 2025 关闭 目标价 价格 TTM 相关性能。 调整后每股收益 调整后市盈率(x) 2023A2024E2025E 2023A2024E 2025E JD/.LNO亿元人民币92.98160.00(34.5)%英镑0.120.12 0.127.47.67.6 电子舞曲 1,428.15 O-超额表现，M-市场表现，U-表现不佳，NR-未评级，CS-覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 披露附录 一.应予披露的信息 \"Bernstein\"或“公司”在这些披露中指的是以下实体：BernsteinInstitutionalServicesLLC（自2024年4月1日起）、SanfordC.Bernstein&Co.,LLC（2024年4月1日前）、BernsteinAutonomousLLP、BSGFranceS.A.（自2024年4月1日起）、SanfordC.Bernstein （香港）有限公司、SanfordC.Bernstein（加拿大）有限公司、SanfordC.Bernstein（印度）私人有限公司（SEBI注册号为INH000006378）、SanfordC.Bernstein（新加坡）私人有限公司以及SanfordC.BernsteinJapanKK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）。 2024年4月1日，法国兴业银行（SG）和联合伯恩斯坦有限责任公司（AB）完成了一项交易，创建了一个新的合资企业，其中各自的现金股权和研究业务在一个新的业务组合中运营。尽管他们在合资企业中的所有权百分比在北美和世界其他地区有所不同，但研究资料的创建、生产和发布在全球范围内由两家研究品牌“伯恩斯坦”和“自主”共同处理。除非另有说明，就这些披露的目的而言，提及伯恩斯坦“关联公司”是指SG和AB及其各自的关联公司。 评估方法 京东运动时尚有限公司 我们为JDSports的1.60英镑目标价基于NTM+1盈利预测，是市盈率（10倍）和市销率/息税前利润（8倍）的平均值。 风险 京东运动时尚有限公司 下行风险 1)治理、风险管理及控制一直是公司的关键重点，存在✲告延迟和利润预警问题；2)重大收购给业务带来风险；3)品牌转型为JDFirst可能无效；4)下半年消费支出可能不会恢复，促销环境可能持续；5)与品牌的合作关系可能恶化或重新转向D2C，限制独家产品； 6)Courir关闭可能因竞争主管机构审查而延迟 评级定义、基准和分布伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在美国和加拿大交易所上市、在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市、在日本交易所上市以及在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与标普500指数、彭博欧洲发达市场大型和中型股息回✲指数（EDM）、彭博日本大型和中型股息回✲指数美元（JP）、彭博亚洲除日本大型和中型股息回✲指数（ASIAX）在未来12个月的相对表现预测来评估股票，除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级分类： •超越：股票将跑赢市场指数超过15个百分点 •市场表现：股票将与市场指数表现一致，偏差在+/-15个百分点内 •表现不佳：股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖已暂停。评级和目标价位将暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。 未评级：当股票当前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时，分配的评级。负责分析师可以继续发布关于该公司的研究✲告，以向投资者更新事件和进展。 未覆盖(NC)表示未纳入覆盖范围的公司。 自动驾驶品牌 自主品牌将股票评级如下所示。我们的基准指数包括：用于欧洲成熟银行和支付的彭博欧洲500银行及金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型和中型资本价格回✲指数EUR（EDMFI），用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR），用于美国银行和支付的标普500和标普金融服务，美国保险的S5LIFE，美国非寿险公司的标普保险选择行业（SPSIINS），以及用于新兴市场银行、保险公司和支付的彭博新兴市场金融大型、中型和小型资本价格回✲指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而不是市场 ）的。 自主品牌有三个评级类别： •超越(OP)：股票将超越相关指数10个基点以上 •中性(N)：股票表现将与市场指数一致，偏差在+/-10个基点内 •表现不佳(UP)：股票将跑输相关指数超过10个基点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖已暂停。评级和目标价位将暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。 未评级：当股票当前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时，分配的评级。负责分析师可以继续发布关于该公司的研究✲告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，特性优于FOP、特性低于FUP）是我们的核心思想。\"未覆盖\"（NC）表示未被覆盖的公司。 地平线与分类对于这两个品牌，建议基于12个月的时间范围。 评分 市场操纵法规（MAR）和计数百分比FINRA规则2241分类 计数* 百分* 超越 买 573 51.76% 109 19.02% 市场表现（伯恩斯坦品牌）中性（自主品牌） 持 387 34.96% 67 17.31% 表现不佳 售 147 13.28% 19 12.93% 评级分配/投资银行服务 *这些数字代表了截至2025年4月9日，伯恩斯坦和自主的子公司向每个类别中的公司提供的投资银行服务的公司数量和百分比。所有数据按季度更新。 价格图表/评分和价格目标历史 京东运动时尚有限公司(JD/.LN)贝尔斯坦因截至2025年05月20日的评级历史 I:O:150.00p07/22/2024 O:200.00pO:15010/03/2024 .00pO:160.00p 02/21/2025 04/11/2025 220p 200p 180p 160p 140p 120p 100p 80p 60p 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日04月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 收盘价 目标价 超越(O)；市场表现(M)；表现不佳(U)；覆盖率暂停(CS)；未覆盖(NC) 利益冲突 伯恩斯坦自主责任合伙公司或BSG法国股份有限公司，在实质上，对以下MiFID合格证券中某类普通股票证券的总发行股本持有净多头或空头头寸，其比例达到0.5%或以上：JDSportsFashionPLC。 SG和/或其关联公司拥有以下公司一类普通股证券的1%或更多权益：JDSportsFashionPLC。 伯恩斯坦的某些附属机构在以下股票证券中担任做市商或流动性提供者：JDSportsFashionPLC。其他事项 本✲告中列出的分析师（们）的雇主（实体）及其所在地，可以通过其电话号码的国家代码确定，如下： +1伯恩斯坦机构服务