2024财年2季度业绩超预期，强需求加速收入增长

新东方教育科技(9901 HK)在2024财年第二季度取得了超出市场预期的业绩，收入同比增长36%，达到8.7亿美元，主要由教学服务及新业务东方甄选的全业务线增长推动。调整后的运营利润为5100万美元，运营利润率为5.9%，相比去年同期的2.6%有所提升，而调整后的净利润为5000万美元，也超过预期。

业绩亮点包括：

1. 传统业务：留学备考/咨询收入同比增长47%，成人及大学生收入增长43%，共同贡献了21%的总收入。
2. 新业务：非学科培训季度招生人数同比增长65%，智能硬件付费人次增长68%，新东方总收入中贡献了约23-24%。
3. 教学点扩张：截至11月底，教学点总数达到843个，环比增加50个，预计全年将同比增长20%，利用率进一步提升。
4. 东方甄选：通过流量和产品双驱动，贡献了新东方总收入的20%以上，并在持续扩张中。

展望未来，管理层预计下季度收入将同比增长42-45%，上调全年收入指引至35-40%。东方甄选的下半年增长预计将受到“与辉同行”新账号的拉动及公司战略性的多账号、多渠道及自营品布局的影响。教育服务相关业务的利润率将持续优化，预计2024财年第三季度运营利润率为12.7%，全年同比优化4个百分点至13%。

基于此，交银国际上调了新东方的收入和利润预期，调整其估值与其他教学服务一致，按市盈率20倍计算，目标价从70港元/90美元上调至75港元/96美元，对应2024/25财年34/26倍市盈率，维持“买入”评级。