雅芳科技：2025年上半年中期业绩领先；2026财年利润率目标确定

英国|资本货物 阿梵尼技术 EquityResearch2025年5月21日 首次关注：艾芙浓-预计1H25中期✲告；2026财年利润目标已确立 结论 艾弗公司的业绩好于微弱的共识（2份预测），并且声明在我们看来读起来非常好，既针对今年，也（可以说更重要的是）针对26财年和中期。艾弗公司在2025年上半年各方面都取得了良好进展，管理层对今年（按市值计算）实现双位数增长充满信心，并预计2025年下半年（财年）EBITA将有所改善（>2025年上半年）。管理层还巩固了其26财年14%-16%的EBITA利润率目标，这证明了运营改进正在取得成效，尽管我们认识到管理层表示仍有大量工作要做。虽然净债务同比变化不大，但杠杆率降至0.7倍（2024年上半年：1.7倍），并且我们认为，在未来几年内，继续使用这份资产负债表仍然是一个自由选择。我们对集团的股权故事保持乐观；我们预计当前的积极势头将延续至26财年及以后，尽管在此更新后，共识可能变化不大，但我们仍保持积极立场。买入。 细节 1H25中期✲告：经调整后销售额为1.49亿美元，同比增长17%；EBITA/EBITA利润率为1750万美元/11.8%，同比增长48%并上升240个基点；订单承接额为1.71亿美元，同比下降10%（经年率调整），而截至1H25的订单簿余额为2.47亿美元，同比增长24%。调整后基本每股收益为38.8便士，同比增长76%，反映了EBITA的提高和财务费用的降低。IFRS16前净债务为5490万美元，较12个月前下降4%，较2024年末（4350万美元）上升26%，杠杆率为0.7倍。分部层面：Wendy团队销售额达7300万美元，同比增长22%，期末订单总额达1.53亿美元，同比增长7%，主要受美国国防部NGIHPS和ACHGenII订单拉动，同时EBITA利润率为4.4%，同比增长310个基点；AvonProtection销售额达7600万美元，同比增长12%，订单总额达9400万美元，同比增长69%，主要受与乌克兰相关的北约订单拉动，同时EBITA利润率为18.9%，同比增长240个基点。邮箱：对FY25F的>10%销售额增长和EBITA利润率>12%的指引保持不变，而雅芳强调其按计划将在FY26F实现14-16%的利润率，提前一年达到其中期目标（在FY24年度业绩✲告的评论中强调了这一点）潜力对于这个结果而言，美国的关税和DOGE预计不会产生影响。)相关研究 首视角 评分买价格1564.00p^价格目标|%至PT1745.00p|+12%52W高低1570p-1153pFLOAT(%)|ADVMM(USD)97.1%|1.00市值4.676亿英镑|6.251亿美元股票代码AVONLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有注明。 安迪·道格拉斯*|股权分析师44(0)2070298166|andrew.douglas@jefferies.com大卫·法雷尔*|股权分析师44(0)2070298407|david.farrell@jefferies.com 范妮莎·杰弗里斯*|股权分析师44(0)2075484123|vjeffriess@jefferies.com 理查德·希尔*|股权助理+44(0)2075484540|rhill1@jefferies.com 阿梵尼科技有限公司：首次观点：阿梵尼-强劲的交易更新2025年3月26日艾沃恩技术：英国SMID国防2025年3月13日埃文技术：首次了解：AVON-价值1760万美元的NG-IHPS订单2025年3月3日 *杰富瑞国际有限公司 请参阅本✲告第2至7页的分析师认证、重要的信息披露信息以及非美国分析师状态信息。 公司简介 阿梵尼技术 阿芙隆防护是一家创新型科技集团，其设计和生产对生命攸关的个人防护系统，以最大限度地发挥客户的表现和能力，在全球军队和第一反应人中，在呼吸防护和头部防护市场上处于领先地位。2022财年，北美占集团销售额的79%，其他地区占12%，欧洲占9%。 公司估值/风险 阿梵尼技术 我們的SOTP目標價1,745p等於年度化的FY26FEV/EBITA為14.1倍（FY25F：19.6倍）。這對於英國工業板塊是溢價，但對於優質英國工業和歐盟/英國「超級工業」則是顯著折讓。風險：保護措施延遲、重組執行失敗、增長不及預期、利潤率改善不及預期、收購整合失敗（將來）、匯率。 分析师认证： 我，安迪·道格拉斯，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我对所述证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分薪酬都不直接或间接地与本研究✲告中表达的具体建议或观点有关。 我，大卫·法雷尔，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究✲告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，范妮莎·杰弗里，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（或）和主题公司（或）的个人观点。我还证明，我的任何部分✲酬都不直接或间接地与本研究✲告中表达的具体建议或观点相关。 本人理查德·希尔特证明，本研究✲告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分✲酬均未直接或间接地与本研究 ✲告中表达的特定建议或观点相关。 非美国分析师的注册：AndyDouglas受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和限制与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易的限制。 美国境外分析师注册：大卫·法雷尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国金融业监管局成员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241以及研究分析师与目标公司之间的沟通、公开露面和持有研究分析师证券交易的限制。 非美国分析师的注册：VanessaJeffriess受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受到美国金融业监管局规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与标的公司沟通、公开露面等限制的约束。 非美国分析师的注册：理查德·希尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会注册/具备研究分析师的资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，FINRA的会员公司，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券相关的与标的公司的沟通、公开露面等方面的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本✲告所述金融工具覆盖的分析师（员）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业✲告外，大多数✲告根据分析师的判断以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布推荐已分发 2025年5月21日，东部时间02:31。 2025年5月21日，东部时间02:31。 公司特定披露 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在艾梵科技有限公司的证券或ADR上做市。 在过去12个月内，杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司已从投资银行业务中获得了✲酬。阿梵娜科技有限公司。 在过去十二个月内，阿文科技有限公司一直是Jefferies金融集团及其关联公司或子公司的客户，投资银行服务正在被提供或已经提供。 杰弗里斯国际有限公司、其附属公司或子公司在过去12个月内曾与艾文科技达成提供投资服务的协议。 杰弗里茨评级解释 买入-描述了我们预计在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益率）达到15%或更高的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 nr-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人在某些交易中，由于摩根士丹利的参与，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回✲。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆、净资产价值、股息回✲和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇特许经营选择 Jefferies经纪人精选包括我们在过去12个月内从股票分析师提出的最佳股票建议中精选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回✲比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies经纪人精选将仅包含买入评级股票，数量会根据分析师纳入建议而变化。当纳入原因改变时、股票达到预期回✲时、若不再评级为买入以及/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分位区间的股票将继续维持15%的止损，其余股票则为20%。经纪人精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为某个精选属于哪种投资风格，如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 这份✲告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本✲告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并按照他们认为必要的程度利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本✲告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证 。本✲告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一种金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对在本✲告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于使用上一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果在此日期之后汇率发生变化，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本✲