易捷航空2025年上半年业绩：表现良好，符合预期，燃料顺风后与市场共识相符

欧洲|交通 easyJet 2025年5月22日行业研究报告 H125结果：足够好，一致同意，在燃料尾风中接受共识 结论 H1利润前税利润符合预期（销售额和EBITDA略有不及）。预期应保持不变，公司重申对2025财年利润前税利润7030万英镑✁信心。这意味着2025财年每可用座位公里收入可能转为-2%（H1为-6%），燃油成本每可用座位公里-8%。在现阶段，由于H2可用座位公里收入增长放缓至+6%（H1为+12%），并且H2应看到复活节带来✁利好，因此预期可能存在上行空间。当前交易似乎进展顺利（第三季度负载率略有下降）。关于easyJetHolidays✁正面✁MT评论虽然众所周知，但也应支持今日✁情绪。我们看到易捷航空受益于不断增长✁套餐假日业务、机队更新和通过优化冬季交易和辅助业务提供✁自我提升机会，存在重新评级✁机遇。强劲✁资产负债表和净现金头寸为未来两年✁股息增长提供了空间。当前市值为2.1FY26EV/EBITDA✁股价较历史水平有+65%✁折扣。 详细 有什么新消息？H1收入3,534百万英镑vsJefE3,606百万英镑vsVA合并3,616百万英镑，主要EBITDA-5百万英镑vsJefE19百万英镑vs合并19百万英镑。主要PBT-394百万英镑vsJefE-407百万英镑vs合并-394百万英镑/合并-401百万英镑。H225指导。座位容量+1%达58m，较此前+1%vs优惠+1%。ask增长c.6%vs上期/预期5%。cask去燃料“略有上升”。燃料cask-8%vs预期-2%。 对冲H2报价83%($750/吨)vs前期64%($770/吨)。 FY25E指导。假日客户unchvs前值+25%vs预期+26%。座位容量unchc.3%vscons3%.ASK未变vs前值+8%vs预期8%。CASK剔除燃料未变vs前值大体 持平。总CASK-剔除LSD% 第一视角 评分买价格£5.65^价格目标|%至PT£7.10|+26%52W高低£5.94-£4.01FLOAT(%)|ADVMM(USD)79.4%|38.67市值43亿英镑|57亿美元股票代码EZJLN ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 当前交易。H2假日预订77%vs此前45%售出。Q380%vs此前26%，负载率+0.5ppvs此前+2pp。Q442%vs此前13%，LF2.2ppvs此前+1pp。FY26E指引。H1燃料59%($717/吨)vs之前32%($755/吨)。H2达31%($694/吨)中期目标-休假更好。每座位集团PBT7-10英镑。easyJet休假PBT超过2.5亿英镑，交付提前达标。集团PBT在中间点达到10亿英镑。 H1详情 ••H1假日头条PBT4400万英镑，与预期（6）4200万英镑相比。• 贾娜·米斯特里，CFA*|股权分析师44(0)2070298913|jmistry@jefferies.com黛安娜·卢卡*|股权助理+44(0)2070298722|dluca@jefferies.com詹姆斯·惠特克夫特*|股权分析师44(0)2070298126|jwheatcroft@jefferies.commatthewcopeland*|股票分析师+44(0)2075484715|mcopeland@jefferies.com *杰头弗条里国R际A有SK限公-6司%vs预期-4%头条CASK去掉燃料-4% 请参阅本报告第3至8页✁分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态✁相关信息。 •• 燃料CASK-8%vs合同-9%ASK增长率+12%vs合同+12%vs指引+12% 公司描述 easyJet easyJet是一家欧洲低成本客运航空公司和航空公司服务提供商。它在航空公司业务部门下运营+1,000条航线，覆盖36个国家，而假日业务部门则销售假日套餐。 公司估值/风险 easyJet 估值：较历史价格折让65%。我们按FY26EEV/EBITDA✁3.5倍对easyJet进行估值。风险：欧洲宏观经济、非理性竞争对手定价，车队交付延迟，资产利用率低于预期。 分析师认证： 我，贾娜·米斯特里，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 我，戴安娜·卢卡，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司（及）✁个人观点。我还证明，我✁任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关联。 我，詹姆斯·惠特克罗夫特，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券(及)和相关公司(及)✁个人观点。我还证明，我✁薪酬✁任何部分都没有、现在没有或将来不会有直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，马修·科佩兰德，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券(或公司)✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：JainaMistry,CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA成员机构）✁关联人，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有✁证券相关✁与标✁公司✁沟通限制、公共露面等限制 。 非美国分析师✁注册：DianaLuca受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，且未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）✁关联人士，因此可能不适用美国证券交易委员会规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易✁限制。 美国以外分析师✁注册：詹姆斯·惠特克福特受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国子公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师✁资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）✁关联人士，因此可能不适用美国金融业监管局第2241条规则以及限制研究分析师与目标公司之间✁沟通、公开露面和持有研究分析师所持证券✁交易。 非美国分析师注册：MatthewCopeland受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国子公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁交易证券✁限制。 如同所有杰富瑞（Jefferies）✁员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖✁分析师（s）✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大部分报告将根据分析师✁判断，在不规则✁时间间隔内发布。 投资建议记录 (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月22日，东部时间02:36。推荐分布式2025年5月22日，东部时间02:36。 公司特定披露 贾娜·米斯特里对easyJetplc持有长期股权头寸。Jefferies金融集团及其附属公司或子公司在easyJet✁证券或美国存托凭证上做市。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）✁证券。 持有-描述了我们在12个月内预期提供✁总回报率（价格上涨加上收益率）为正15%或负10%✁证券。表现不佳-描述了我们在12个月内预期提供✁总回报率（价格上涨加上收益率）为负10%或更低✁证券。评级为买入✁证券，其平均证券价格持续低于10美元，预期总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股票市场波动更大。评级为持有✁证券，其平均证券价格持续低于10美元，预期总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为正负20%。评级为表现不佳✁证券，其平均证券价格持续低于10美元，预期总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价已被暂时中止。此类中止符合相关法规和/或高盛公司✁政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在摩根士丹利参与某些交易时，由于公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁沟通，包括投资建议，而禁止向某些发行人提供信息✁情况。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值✁意见。 估值方法论 杰弗里公司✁评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月✁预期总回报。价格目标是基于多种方法制定✁，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率、市销率、市现率、市自由现金流、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇品牌加盟精选 杰弗里特许经营权选择包括我们股票分析师在12个月内提出✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师✁信心、差异分析、有利✁风险/回报比以及杰弗里分析师推荐✁Investmentthemes。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级✁股票，数量可能因分析师✁包含建议而变化。随着新机会✁出现，股票将被添加；当包含原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再被评为买入和/或触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位中✁股票将继续保留15%✁止损，其余股票将保留20%✁止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长型或价值型）✁范围。 可能阻碍我们实现价格目标✁風險 本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己✁特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己✁财务顾问，做出自己✁投资决策。本报告中推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值以及收入可能会上涨也会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率✁变化可能会对报告中所描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如价格显示为非美元货币，请注意我们✁当地货币价格目标是基于此前交易日（除非另有说明）✁汇率进行货币转换得出✁。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响✁证券（如美国存托凭证） ✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •easyJet(EZJLN:£5.65,买入) 截至2025年05月20日✁easyJet（EZJLN）评级与目标价历史记录 买入：£7.10 02/24/2025 买入：£7.50 12/03/2024 I:BUY:¥6.80 10/30/2024 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 7月22日10月22日