欧洲易捷航空 H1 2025 财年业绩总结
核心观点与业绩表现
- H1 2025 财年，易捷航空的利润表现符合市场预期，但营收和息税折旧摊销前利润（EBITDA）略有不及预期。
- 公司重申对全年利润的信心，预计为 7.03 亿英镑，这意味着全年每座位可用座位公里（RASK）可能从 H1 的 -6% 转为 -2%，燃料成本每座位公里（CASK）下降 8%。
- 由于 H2 航班需求增长放缓至 +6%（H1 为 +12%）以及复活节带来的提振，市场对全年业绩的预期可能有所调整。
关键数据
- H1 营收 35.34 亿英镑，低于市场预期（JefE 为 36.06 亿英镑，VA 预期为 36.16 亿英镑）。
- H1 息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 -500 万英镑，低于市场预期（JefE 为 1900 万英镑，预期为 1900 万英镑）。
- H1 利润为 -3.94 亿英镑，与市场预期基本一致（JefE 为 -4.07 亿英镑，合并预期为 -3.94 亿英镑，市场预期为 -4.01 亿英镑）。
- H2 航班容量增长 1%，达到 5800 万个座位，与市场预期一致。
- H2 航班需求增长约 6%，与市场预期一致。
- H2 燃料成本每座位公里（CASK）略有上升，但总 CASK 下降 8%，优于市场预期（市场预期为 -2%）。
- H2 燃料对冲比例提高到 83%（750 美元/吨），较之前的 64%（770 美元/吨）有所增加。
- 全年假日业务客户数量保持不变，与市场预期一致。
- 全年航班需求增长 8%，与市场预期一致。
- 全年 RASK 和总 CASK 与市场预期基本一致。
当前交易情况
- H2 假日业务预订量已达 77%（前值为 45%），Q3 预订量达 80%（前值为 26%），Q3 负载率提升 0.5 个百分点（前值为提升 2 个百分点）。
- Q4 预订量达 42%（前值为 13%），负载率提升 2.2 个百分点（前值为提升 1 个百分点）。
未来展望与估值
- H1 燃料成本预计为 59%（717 美元/吨），较之前的 32%（755 美元/吨）有所上升。
- H2 燃料成本预计为 31%（694 美元/吨）。
- 中期目标：假日业务利润超过 2.5 亿英镑，并提前实现目标；集团利润达到 10 亿英镑。
- 易捷航空的估值目前处于历史低点，2026 年预期 EV/EBITDA 为 3.5 倍，较历史水平有 65% 的折扣。
研究结论
- 易捷航空受益于假日业务增长、机队更新以及通过优化冬季交易和附加服务实现的自我提升机会。
- 强大的资产负债表和净现金状况为未来几年提高股息提供了空间。
- 易捷航空的股价目前处于历史低点，具有投资价值。
