第一三共（4568）：勘误Datroway显示疗效提升

日本|制药 第一三共 证券研究2025年5月23日 勘误：Datroway展示了功效提升摘要#8501来自ASCO2025，总结了Datroway在1L非小细胞肺癌（一线非小细胞肺癌）中TROPION-Lung02（TL02）研究的最新结果，表明接受双药治疗的患者的无进展生存期（PFS）从11.1个月（截至2023年10月）提升至11.2个月（截至2025年4月），这比Keytruda+化疗在KEYNOTE-189中显示的8.8个月更长。将提供QCS生物标志物分析。我们的评级是买入。 更正：在此笔记中我们修正了一些数值错误，并包含了一个更新的TL02表。 闪存笔记 评分买入价格¥3,753^价格目标|%至pt¥6,000|+60%52W高低¥6,257-¥3,036FLOAT(%)|ADVMM(USD)86.0%|175.55市值7.2万亿日元|501亿美元股票代码4568JP ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 提高疗效。TL02的最新结果似乎表明相比早期的结果，疗效有所提高。这可能意味着患者接受治疗的时间越长，获益的机会就越大。另一方面，这也可能是由于一线患者数据比例上升或其他因素造成的。值得注意的是，双药联合治疗的疗效仍持续优于三药联合治疗。大冢公司已确认将提供QCS生物标志物分析数据，即使更广泛的ITT（意向治疗）群体数据不足，这也可能增强关键AVANZAR研究在TROP2+患者中成功的信心。 表1-ASCO2025TROPION-Lung02研究结果 来源：ASCO，Jefferiesa12周时确认CR+PR+SD的pts比例。公元前中值（95%置信区间）PFS随访，月：b17.3(11.3−26.8);c23.5(17.3−27.9).mo，月；NE，不可评价。 斯蒂芬·巴克尔*|股权分析师81368303612|sbarker@jefferies.com米유ビヤマキタ＊|股票分析师+81368303610|myamakita@jefferies.com *杰弗里斯（日本）有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要的披露信息以及非美国分析师状态的信息。 公司简介 第一三共 第一三共株式会社是一家通过山之内制药与第一制药合并而成的控股公司。该集团生产用于人用/兽用的药品以及医疗器械和设备。它还通过全球的相关公司研发和推广产品。该集团还生产食品、食品添加剂、动物饲料和农用化学品。 公司估值/风险 第一三共 估值：我们使用DCF方法得出¥6,000的现值。关键假设包括WACC为7.5%和3%的终值增长率。 风险：主要风险包括HER3-Dxd和Dato-DXd等ADC候选药物的疗效和/或商业失败，全球药品价格上涨的压力也是一个风险。 分析师认证： 我，斯蒂芬·巴克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我个人对相关证券（或相关公司）的看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，山北千代，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：StephenBarker受雇于Jefferies（日本）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用美国金融业监管局（FINRA）第2241条规则以及与研究分析师与目标公司沟通、公开露面和持有研究分析师证券交易相关的限制。 非美国分析师的注册：山木启美受雇于Jefferies（日本）有限公司，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 和所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究 ，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。 投资建议记录 (《海上人命安全公约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布推荐已分发 杰弗里斯评级说明 2025年5月22日，下午6时07分 ，美国东部时间。2025年5月22日，下午6时07分，美国东部时间。 买入-描述了我们预计在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加收益）的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为士20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。 监控股-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值看法。 估值方法说明 杰弗里斯分配评级的методологияможетвключатьследующиепоказатели:рыночнаякапитализация,срокпогашения,рост/ценность,волатильностьиожидаемаяобщаядоходностьзаследующие12месяцев.Целевыеценыоснованынанесколькихметодологиях,которыемогутвключать,нонеограничиваютсяими,анализрыночныхрисков,темпароста,денежногопотока,дисконтированногоденежногопотока(DCF),EBITDA,EPS,денежногопотока(CF),свободногоденежногопотока(FCF),EV/EBITDA,P/E,PE/рост,P/CF,P/FCF,премия(скидка)/среднийEV/EBITDAгруппы,премия(скидка)/среднийP/Eгруппы,суммачастей,чистаястоимостьактивов,доходностьдивидендовирентабельностьсобственногокапитала(ROE)заследующие12месяцев. 杰弗里特许经营选择 杰弗里斯特许经营精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等其它因素。杰弗里斯特许经营精选将仅包括买入评级股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、如果不再评级为买入和/或触发止盈时移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续保持15%的止盈，其余股票将保持20%的止盈。特许经营精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为精选股票属于的投资风格，如成长型或价值型。 可能阻碍我们价格目标实现的风险 本报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并酌情利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率（除非另有说明 ）的货币转换得出的。在此日期之后，如果汇率发生波动，将会影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上会承担汇率风险。 本报告中提到的其他公司 •第一三共(4568JP:¥3,753,买入) 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 7月22日 10月22日1月23日4月23日7月23日 10月23日1月24日 04月24日07月24日10月24日 05/23/2024买入：¥6,600.00 1月25日 4月25日 10/23/2023持币：¥4,300.00 04/02/2025买入：¥6,000.00 买入：¥7,600.00 09/04/2024 买入：¥5,600.00 02/20/2024 ：¥4,800.00 2023/04/12购买 持有：3,900.00日元 09/25/2023 买入：¥4,800.00 07/13/2023 买入：¥5,300.00 12/13/2022 买入：¥4,300.00 08/15/2022 持仓：3,700.00日元 05/31/2022 截至2025年05月22日的rating和目标价历史记录：第一三共（4568JP） 注意：上方的评分和目标价位历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对一家公司采取的行动，包括首次对该公司进行评级、更改该公司的评级或目标价位，或终止对该公司的覆盖。图例： I：启动覆盖 D:已丢失覆盖范围 B：买H:保持 UP：表现不佳 计数 百分号 计数 百分号 计数 百分号 评分分布 IB服务/过去12个月JIL市场服务/过去12个月 买入 2109 60.55% 383 18.16% 124 5.88% 持 1219 35.00% 111 9.11% 22 1.80% 表现不佳 155 4.45% 5 3.23% 4 2.58% 其他重要披露 其他重要披露 杰富瑞的业务范围涵盖了其所发布研究报告的公司，并寻求与这些公司开展业务，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务的补偿，以及其他活动。因此，投资者应注意杰富瑞可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅视为其投资决策的一个因素。杰富瑞股权研究指的是由以下杰富瑞金融集团股份有限公司（“杰富瑞”）公司雇用的分析师所撰写的研究报告： 美国：JefferiesLLC，一家在美国证券交易委员会注册的证券交易商和FINRA成员（由JefferiesResearchServices,LLC，一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问 ，向单独支付研究费用的客户提供）， 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，是一家在加拿大十三大地区注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实