持续优化产品结构,提升盈利能力-2024年报业绩点评

核心观点与关键数据

2024年公司盈利能力虽同比下降，但仍保持行业较好水平。主要得益于产品结构优势和降本增效能力。公司盈利能力同比虽下降，但仍保持优于行业平均的水平，单吨利润总额和归母净利润分别为164、80元/吨，同比分别降42%、58%。

产品结构优化与未来展望

子公司VAMA的高端汽车板项目已满产，安赛乐米塔尔有意加大资源投入，未来汽车板产能及产品结构有望提升。硅钢方面，华菱涟钢一期一步20万吨/年无取向硅钢已满产，预计2025年二期二步项目投产，届时公司硅钢总产能将达40万吨/年，有望贡献显著业绩增量。2024年公司重点品种钢销量占比达65%，同比提升2个百分点，未来有望持续提升。

分红与估值

2024年度公司每10股派发现金红利1.0元（含税），现金分红比例34%，同比提升2.7个百分点。股份回购和现金分红合计金额占2024年归母净利润的44~54%。参考可比公司，给予2025年约0.76倍PB估值，维持目标价6.13元，维持“增持”评级。

风险提示

新建产能投产及爬坡不及预期，钢铁需求大幅下降。