业绩符合预期,Q4边际好转-2024年年报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分业绩符合预期，Q4边际好转——双汇发展（000895.SZ）2024年年报点评[table_Authors]訾猛(分析师)李美仪(分析师)021-38676442021-38038667zimeng@gtjas.comlimeiyi026738@gtjas.com登记编号S0880513120002S0880524080002本报告导读：公司2024年业绩符合预期，24Q4三大主业边际改善，当前肉制品等大众消费仍偏弱，屠宰、养殖业务盈利有望进一步改善。公司延续大力度分红，当前股息率5.26%。投资要点：[Table_Summary]投资建议：维持“增持”评级。公司2024年业绩符合预期，24Q4环比改善，2025年屠宰盈利有望修复、养殖继续减亏，小幅上调2025预测EPS至1.52元（前值1.51元），考虑需求持续偏弱，下修2026年EPS至1.58元（1.61元），给予2027年EPS1.64元，参考可比公司估值给予双汇发展2025年21X PE，维持目标价31.7元。2024年业绩符合预期。公司2024年营业总收入597.15亿元、同比-0.64%，归母净利润49.89亿元、同比-1.26%，实现肉类总外销量318万吨、同比-1.5%。按季度，24Q1-24Q4总营收增速分别-8.9%/-9.8%/+3.9%/+13.5%，归母净利增速-14.5%/-24.0%/+1.2%/+63.3%，肉类总外销量增速-4.4%/-11.4%/+1.0%/+9.5%，低基数下24Q4经营环比显著改善。公司年末每股拟派息0.75元含税，合计2024年度每股分红1.41元、分红率98%，对应3月28日收盘价股息率5.26%。三大主业边际好转。分业务来看，1）肉制品业务：2024年收入248亿元、同比-6.2%，其中24Q4收入-0.4%跌幅环比收窄，全年营业利润66.5亿元、同比+6.8%，全年吨均利润约4700元创历史新高。2）屠宰业务：2024年收入303亿元、同比-2.1%，营业利润4.4亿元、同比-35.6%，24Q3起加大客户开发力度、调整产品结构，24Q4效果显现，单季度屠宰收入+21.7%（24Q3 +5.0%）、营业利润+153.0%（24Q3-53.6%）。3）包括养殖在内的其他业务：2024年收入101亿元、同比+9.7%，营业利润-3.7亿元、同比减亏，养殖指标逐季改善，24Q4成功扭亏。展望2025年：走出低谷，积极开拓。24H2以来公司采取一系列措施，主动扩大业务客群，据渠道调研预计25Q1屠宰业务延续较好趋势、肉制品仍受制于需求。展望全年：1）肉制品通过“八项举措”有望实现销量增长，基于成本预估吨利仍在相对高位。2）屠宰受益于业务精进及竞争缓和，屠宰量有望延续较好增长态势，头均利润相对稳定的情况下预计盈利增长主要由量驱动。3）养猪、养鸡规模预计增加，养殖指标继续改善，减亏幅度有望强于2024年。风险提示：下游需求恢复偏弱、猪肉价格波动、渠道拓展不及预期。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E营业收入60,09759,71562,037(+/-)%-4.2%-0.6%3.9%净利润（归母）5,0534,9895,249(+/-)%-10.1%-1.3%5.2%每股净收益（元）1.461.441.52净资产收益率(%)24.2%23.6%24.6%市盈率(现价&最新股本摊薄）18.3918.6317.70 陈力宇(分析师)021-38677618chenliyu@gtjas.comS08805220900052026E2027E64,28466,2193.6%3.0%5,4905,6844.6%3.5%1.581.6425.4%25.8%16.9316.35 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰君安证券研究所上海深圳地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层邮编200041518026电话（021）38676666（0755）23976888E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数北京北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032（010）83939888