2024年业绩快报点评：Q4业绩符合预期，25年单壁碳管将贡献显著增量

事件：公司发布2024年业绩快报，营业收入14.5亿元（同比+3.2%），归母净利润2.53亿元（同比-15%），扣非归母净利润2.35亿元（同比+12%）；24Q4营收4.1亿元（同环比+18%/+3.8%），归母净利润0.7亿元（同环比-49%/+4.5%），扣非归母净利润0.6亿元（同环比-12%/-9%），业绩符合预期。

传统碳管价格见底，25年预计贡献稳定增长。出货端，测算24全年碳管浆料出货近8.5万吨（Q4近2.5万吨，环比略增），预计25年一二三代产品出货10万吨（同增20%）。盈利端，测算Q4含税均价约1.8万元（环比持平），单吨扣非净利约0.25万元（环比略降），当前一代产品微利，行业价格已见底，预计25年一二三代单吨盈利约0.3万元。

单壁碳管需求爬坡，供不应求，25Q2开始将明显贡献业绩。25年消费及动力领域硅碳负极需求预计达1500吨，公司单壁碳管适配该体系，预计25Q1起量，Q2达千吨级，Q3提升至单月千吨级，全年出货近1万吨单壁浆料及1万吨四代混合浆料，弹性显著。盈利端，当前仅俄OCSiAl及天奈可大批量供应，竞争壁垒优，供不应求，预计25年竞争对手涨价20%，公司新订单跟随，单壁浆料单吨盈利1万元+（对应贡献利润1亿+），四代产品贡献近1亿利润。

盈利预测与投资评级：下调24年盈利预测至2.5亿元（同比-15%），上调25-26年盈利预测至4.8/7.1亿元（同比+90%/+48%），对应PE 74x/39x/26x，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。