供增需减，现货跌幅明显

创元研究创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F031058032025年5月25日 目录一、市场表现......................................................31.1行情回顾：现货下跌加速，盘面连续下跌.....................................31.2关注要点：一哥暂不进行二育销售..........................................41.3养殖利润：育肥和仔猪利润持续下滑.........................................5二、供应端........................................................62.1生猪产能：农业部4月能繁4038万头........................................62.2生猪存栏：4月中大猪存栏同比增6.5%.......................................72.3生猪出栏：涌益出栏均重小幅下滑，但宰后均重仍增...........................8三、屠宰和消费端..................................................93.1中游生猪屠宰：屠宰量环比下滑............................................93.2下游猪肉消费：主要市场白条到货增量，行情下滑............................11四、总结.........................................................12 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、市场表现1.1行情回顾：现货下跌加速，盘面连续下跌截至25日，河南my标猪出栏价格为14.65元/公斤，周环比18日降5毛，125-140体重段价格周环比也跌5毛至14.45元/公斤；广东ws三元猪出栏价格15.6元/公斤，周环比18日涨4毛/公斤。本周北方猪价下跌速度明显加快，周末有所反弹，华南地区猪价相对北方跌幅小，且以温氏为代表率先企稳反弹。总体来看，短期市场出栏增量明显，而下游白条求承接力度不佳，屠宰量本周继续小幅下滑，，屠宰压价收购且计划完成较顺利，期现货连续下跌。截至23日，河南均价期现基差收窄至705元/吨，周环比跌535元/吨；月差方面，79震荡为主，11-1反套延续。图：生猪合约走势（单位：元/吨）图：前三级白条价格（单位：元/公斤）2025/04/172025/05/17生猪2505生猪2507生猪2511生猪26017月11日7月23日8月4日8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日2024年2025年 图：主力基差（元/吨）资料来源：我的农产品网、Ifind、创元研究图：生猪外三元价格（元/公斤）资料来源：我的农产品网、创元研究-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0001月2日1月14日1月26日2月8日2月20日3月3日3月15日3月27日4月9日4月21日5月6日5月18日5月30日6月11日6月23日7月5日2021年2022年2023年12月26日10121416182022242628301月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日2022年2023年 3资料来源：我的农产品网、创元研究7月17日7月29日8月10日8月22日9月3日9月15日9月27日10月16日10月28日11月9日2024年297月23日8月4日8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日10月27日11月8日2024年2025年 2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Ifind、创元研究1520253035401月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日2022年2023年 资料来源：Ifind、创元研究图：钢联农历生猪出栏价格（单位：元/公斤）【注：由于部分年份存在闰月，所以当年会比正常年份多30天】1.2关注要点：一哥暂不进行二育销售截至5月11-20日，涌益样本统计二育占实际销量比例达到2.17%，二育积极性下降。同时，在上周广东化州禁止二育销售后，周末牧原宣布暂时不进行二次育肥销售计划安排，短期一定程度上有利于猪源消化，减少二育中期供给后移量，不过近期猪价跌破14元/公斤后，部分地区仍有二1851932012092172252332412492572652732812021年2022年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Ifind、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究1015202530354019172533414957652017年2018年 育在进场。 4 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：涌益咨询、创元研究图：自繁自养利润（单位：元/头）资料来源：我的农产品网、创元研究-1000-500050010001500200025003000w01w03w05w07w09w11w13w15w17w19w21w232021年2022年 资料来源：涌益咨询、创元研究1.3养殖利润：育肥和仔猪利润持续下滑钢联数据监测，截至5月23日（第21周），生猪自繁自养利润为104元/头，外购仔猪利润为46元/头。本周7公斤仔猪平均价格510元/头，15公斤仔猪平均价格605元/头元，仔猪出售毛利头均231元/头。截至5月21日，河南育肥猪配合料价格3.25元/公斤，周环比跌2分，月环比跌4分。截至5月16日，贵州育肥猪配合料3.58元/公斤，周环比图：外购仔猪养殖利润（单位：元/头）资料来源：博亚和讯、创元研究-2000-1500-1000-5000500100015002000w01w03w05w07w09w11w13w15w17w19w21w232021年2022年 持平，月环比涨1分。w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w532023年2024年2025年 5w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w452023年2024年 w47 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品网、创元研究图：河南育肥猪配合料价格（单位：元/公斤）资料来源：河南农业厅、创元研究二、供应端2.1生猪产能：农业部4月能繁4038万头52万头。同比高8.36%；钢联123家规模能繁母猪存栏506.76万头，同比高4.31%，85家中小散户能繁母猪存栏17.39万头，同比高10.15%，整体散户预期偏向与乐观，产能环比连续3个月增长。与此同时，目前养育肥猪赚钱和卖仔猪更赚钱的情况下，产能去化概率几乎为0，预计产能仍稳中有增。2.72.93.13.33.53.73.9w01w03w05w07w09w11w13w15w17w19w21w23w25w27w292020年2021年2023年2024年 资料来源：博亚和讯、创元研究图：贵州育肥猪配合料价格（单位：元/公斤）资料来源：贵州农业厅、创元研究截至4月末，全国能繁母猪存栏4038万头，环比减1万头，同比增根据三方机构调研显示，截至4月份，涌益能繁母猪存栏113.68万头，3.23.43.63.844.24.44.6w01w03w05w07w09w11w13w15w17w19w21w232020年2023年 6 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：农业部、创元研究图：涌益能繁母猪存栏（单位：万头&%）资料来源：涌益咨询、创元研究1001051101151201251302022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06涌益能繁存栏 资料来源：我的农产品网、创元研究图：钢联规模场淘汰母猪数量（单位：万头&%）资料来源：我的农产品网、创元研究2.2生猪存栏：4月中大猪存栏同比增6.5%据了解，4月末全国5月龄以上中大猪存栏同比增长6.5%，环比增长0.6%，幅度较3月份均有所收窄，叠加5月份中大猪出栏增加，中大猪存栏进一步消化，但总体供给量仍大且充裕。钢联样本显示，4月份仔猪出生量536.93万头，环比+0.13%，同比增价9.97%，基本与23年同期仔猪水平持平；涌益样本显示，4月份新生仔猪数环比2.91%，增幅为近一年来最高水平。根据饲料工业协会数据显示，4月份饲料总产量2753万吨，环比增加4.2%，同比增加9%。另外，4月涌益饲料外销量环比+7.1%，其中育肥料环比6.8%，教保料4.3%，小猪料+8%，环比增幅扩大。6789101112131415规模化养殖母猪淘汰量 7 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：国家统计局、创元研究图：新生健仔猪出生量（单位：万头）资料来源：涌益咨询、创元研究图：钢联生猪计划/实际出栏（单位：万头）1,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04涌益新生健仔数/左轴4006008001000120014001600出栏计划量实际出栏量 资料来源：我的农产品网、创元研究图：工业协会饲料产量（单位：万吨）资料来源：工业协会、创元研究2.3生猪出栏：涌益出栏均重小幅下滑，但宰后均重仍增图：涌益生猪计划出栏/实际出栏（单位：万头）10001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月同比2024年2021年2023年2024年1000120014001600180020002200240026002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12计划出栏量实际出栏量 820253035404550日均出栏量2024-022024-042024-062024-082024-102024-12日均出栏量 资料来源：涌益咨询、创元研究截至5月23日（第21周），涌益数据显示，出栏体重为129.38公斤/头，环比-0.33公斤；钢联出栏体重为124.13公斤/头，环比+0.01公斤。宰后均重方面，根据中国农业信息网显示，截至5月16日（第20周），农业部宰后均重为92.45公斤，环比+0.06公斤，环比增幅放缓。图：全国16个省份宰后均重（单位：头/公斤）资料来源：同花顺、中国农业信息网、创元研究图：标肥价差（单位：元/公斤）资料来源：我的农产品网、创元研究3.1中游生猪屠宰：屠宰量环比下滑钢联统计显示，截至5月23日（第21周5.16-5.22），本周样本企业日均屠宰量12.25万头，环比上周12.32万头-0.57%。涌益咨询显示，截至5月23日（第21周5.16-5.22），本周日均屠宰量为14.43万头，环比上周14.75万头-2.17%。8687888990919293949596w01w03w05w07w09w11w13w15w17w19w21w232020年2023年-2-1.5-1-0.500.511月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日2022年2023年 请务必阅读正文