债券市场表现回顾
4月经济数据喜忧参半，资金面在税期压力下面临一定上行压力，债市延续横盘震荡走势，10年/30年国债利率周内分别变动+1、+1个bps至1.69%/1.93%。利率债方面，1年、3年、5年期收益率或受资金拖累，下行幅度多不及1bp，7年品种表现更优，下行幅度约为2bp，10年、30年期国债收益率则分别上行4bp、1bp；曲线形态整体变化不大。信用债方面，普信债表现仍较为突出，隐含AA+城投债曲线中，3年、5年期收益率分别大幅下行5bp、7bp，不过短久期的1年品种仅下行1bp；二永债同样是长端表现更优，AAA-二级资本债曲线上，5年期收益率下行4bp，1年、3年期收益率仅下行1bp。
债市一级发行情况
本周地方债发行2485亿元，净发行1283亿元；国债发行5578亿元，净发行4426亿元；政金债发行1620亿元，净发行1620亿元。
资金市场情况
央行流动性投放加码，资金面逐渐修复。周一至周四期间，隔夜利率由上周五的1.6%水平修复至1.4%-1.5%区间，DR001下行15bp至1.48%，R001下行13bp至1.53%；7天资金价格同样降至1.5%水平。周五在特别国债发行和税期走款首日的影响下，资金面边际收敛，DR001、R001单日均上行9bp，分别至1.57%、1.61%。同业存单收益率周内略微上行，3个月、6个月、1年期收益率分别上行2-3bp至1.66%、1.68%、1.71%。随着资金面“先紧后松”，银行间质押式回购平均成交量回落，由前一周的7.14万亿元降至6.72万亿元。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
1-4月工业增加值同比6.5%，当月同比6.1%，新兴产业增速快于传统产业，建筑业表现依然偏弱。4月社会消费品零售总额同比增速为5.1%，低于前值5.9%，可选消费表现仍将维持较高增速，但近期地产销售数据不佳，可能会在后续影响家电和家具销售额。4月固定资产投资同比3.6%（前值4.3%），制造业、大口径基建、地产同比均低于前值。房地产开发投资累计同比-11.3%，新开工、施工、竣工累计同比-23.8%、-9.7%、-16.9%。4月全国城镇调查失业率为5.1%，较1-3月回落0.1个百分点。美元指数回落至100下方，离岸人民币汇率逐渐企稳，周五最终收于7.25下方。本周央行公开市场净投放12000亿元。
中国债券市场周度总结与展望
4月经济数据反应在外生冲击下，实际增长虽有放缓但仍韧性较强，其中一些新兴产业领域产品扩张较快；但物价中枢偏低和地产销售持续回踩，反应内需依然偏弱。展望后市，物价偏低带来实际利率偏高，或是投资端和地产销售端偏弱的重要原因。未来政策想要经济“补短板”，主要措施便是在投资和地产端发力。经济有效需求不足，宽货币政策仍将持续。汇率方面，央行对于稳定人民币汇率具有充足的工具储备，外部冲击短期内将不再掣肘货币宽松力度。当前市场交易重心已经由基本面和货币/财政政策转向为关税，整体来看，债市仍处多头环境。长端利率要突破区间震荡的下沿，最关键的是基本面趋弱的显性化。每当债市发生调整时，可能都是加仓久期的机会。
