家用电器行业点评：国补持续拉动电动自行车需求，把握盈利改善机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分国补持续拉动电动自行车需求，把握盈利改善机会电动自行车以旧换新平稳进行中，今年以来以旧换新超600万台，单月换 新 超 百 万 台。根据商务部数据，全国电动自行车以旧换新工作平稳有序实施，截至5月20日，今年交售旧车、换购新车各608.0万辆，带动新车销售178.2亿元，目前来看，今年的单月换新数量已超过百万台。对比去年9月-12月期间，我国全年电动自行车以旧换新数量总共138万台，今年国补政策对需求的提振效果更为显著。供 需政 策 合 力 刺激，行业景气度提升：新版《电动自行车安全技术规范》（以下简称新国标）于2024年12月31日正式发布，将于今年9月1日正式实施，本轮新国标对厂商资质和产品零部件的标准都更加严格，大大提高了行业准入门槛，2018版国标出台后，2019年行业总销量实现3680万台，同比+14.29%，我们认为本轮将继续出清部分中小厂商，更有利于行业头部份额的集中和总规模增长。需求方面，今年的电动自行车国补力度加大，补贴对象除了以旧换新用户之外，还拓宽至名下无车且首次购买新国标的消费者，各地方在执行过程中，也提高了补贴金额，有效释放了消费者首购和换新需求。电动自行车智能化升级，下游客群扩容，今年以来各品牌针对女性用户研 发 推 出 新 款 ：新国标将北斗模块规定为城市物流和商业租赁用电动自行车的必备功能，将加快传统品牌向智能化转型的步伐，加大研发投入，提升产品的技术和功能。同时，各品牌积极探索女性用户的需求痛点，为女性用户打造新的系列产品。今年2月，雅迪针对女性用户，推出了全新的“摩登系列”电动自行车，主打高颜值外观设计；今年5月初，九号公司也面向女性用户推出了多款Q系列全新车型，围绕女性用户需求在外观设计、色彩搭配、骑行体验及智能交互方面进行了系统性升级，并在价格上也做了一定程度的下探。终 端需求快速释放，2025Q1各品牌业绩改善，盈利能力有望持续提升。根据各家上 市公司的 一季报，2025Q1爱玛/新 日/九号分 别实现营 收62.32/10.54/51.12亿元，分 别同比+25.82%/+39.47%/+99.52%。随着行 业动销节奏恢复，智能化趋势下，国补政策发力，中高端产品销售占比有望增长，公司的盈利能力有望持续改善。由于天气原因和厂商的排产节奏，电动自行车行业的传统销售旺季通常在Q2和Q3，预 计 行 业 销 量 仍 将 逐 季 改 善。全年来看，一方面，新国标正 式实施在即，新车型需重新研发设计，产线也面临改造升级，另一方面 ，厂商需加快旧车型的出货和销售，加大了行业的竞争激烈程度。建议关注具有规模和渠道优势的龙头爱玛科技，以及具备研发和产品力优风 险提示：市场竞争加剧，政策执行力度不及预期，需求不及预期。家用电器 投资要点势 的九号公司。 此报告 考评级维持%3M12M家用电器2.1310.30沪深300-2.425.37袁 玮志分 析师周 心怡分 析师相关报告-16%-6%4%14%24%2024-052025-022025-05沪深300 此报告 考评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上