信用观澜：万达清偿全部境内债

信用观澜提前兑付日2025-04-292025-04-29- 摘要：末全部完成清偿。正文：债券名称债券代码到期日20万达01175119.SH2025-09-0922大连万达MTN001102281476.IB2025-07-07合计---数据来源：Wind、胜遇研究团队整理2026年1月到期，详见下表： 万达系在2018年以来通过资产及股权转让的方式完成主营业务从房地产开发向商业地产的转型，得以在2020年以来的地产行业违约潮中独善其身，但由于其重点打造并计划赴港IPO的商业物业运营主体珠海万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“珠海万达”）多次提交资料但迟迟未果，同时由于此前与战略投资人签署的对赌协议，大连万达被迫与新一轮国际投资人接洽，对珠海万达股权进行重组，并新设立大连新达盟商业管理有限公司（以下简称“新达盟”）为珠海万达的控股公司，股权重组后，大连万达间接持有珠海万达的股权比例也下降至40%，持股比例下降后，虽从股权看大连万达仍为其第一大股东，但新达盟董事会13个席位中仅5人为万达系高管，同时董事长为太盟集团合伙人及私市股权联席主管黄德炜，自此大连万达在持股比例及董事会席位方面均失去了对珠海万达的绝对控制权。根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》，合并范围取决于“控制权”，由于新达盟的董事会和管理层由多方投资机构共同决定，故大连万达无法主导新达盟的财务和经营政策，万达可能仅能按权益法（长期股权投资）核算其40%的股权收益。我们认为这也是大连万达在4月30日（年报披露日）前急于提前将债券进行偿付的重要因素，未来也不需对自身财务状况进行公开披露。此外，根据2025年4月18日披露的《境内企业境外发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）》，珠海万达已不见身影，自此，大连万达多年来的资本运作在珠海万达多次冲击IPO未果并转让其股权后告一段落。 2023年6月末珠海万达（本公司）股权结构：数据来源：Wind、胜遇研究团队整理重组后珠海万达股权结构：数据来源：Wind、胜遇研究团队整理我们从最新一期披露的珠海万达财报（2022年）与当期大连万达合并范围进行比较判断丧失珠海万达绝对控制权对大连万达的影响： 从资产规模看，珠海万达占大连万达比重仅约3.84%，2022年以来，大连万达资产规模仍持续增长；从但收入和利润看，珠海万达占大连万达比重均超过了50%的比重，是万达的核心的收入和利润来源；此外，从在手现金和经营性净现金流方面看，珠海万达也是大连万达的核心现金流来源，2022年财报显示大连万达现金流约45.39%均来源于珠海万达，若由于持股比例下降而丧失对珠海万达的绝对控制权，大连万达的利润表和现金流量表将大幅“缩水”，但由于提前偿还债券，我们可能将看不到盈利及现金流规模发生大幅下降后的万达。总的来看，王健林以牺牲核心盈利引擎珠海万达股权和多家万达广场为代价，践行着其于2017年工作总结中做过的承诺：“万达集团在全球绝不会出现任何信用违约！我们把信用看得比资产、利润更重要”。