信用观澜：西咸新区化债进展再跟踪

核心观点与关键数据

• 区域债务规模与逾期情况：截至2026年6月末，西咸新区城投平台有息债务合计2,535.59亿元，较2025年末下降3.39%。区域内逾期有息债务合计31.39亿元，占当期区域城投总有息债务比重为1.24%，占净资产比重为2.75%，其中秦汉新城逾期债务占净资产比重最高（18.95%），西咸集团为4.13%。
• 实际控制人与债务治理：区域内城投平台实际控制人共3个，西咸集团及合并范围子公司、西安沣东控股有限公司、沣西新城管理委员会分别实际控制7家平台，均存在逾期有息债务。沣西发展尚无逾期，其债务治理表现较好，但整体规模较小。
• 存续债与新发债情况：区域内存续债合计336.53亿元，近期呈下行趋势。2026年舆情爆发以来，仅西咸集团和沣西发展新发债，累计发行4只，其中西咸集团发行1只15亿元定向工具，沣西发展发行3只私募债合计22亿元，部分获担保。
• 信用评级与利差表现：西咸集团、西咸空港、秦汉新城信用等级和展望被下调，沣东控股、沣西新城、泾河新城、沣西发展无信用评级。区域内利差2025年中至2026年中整体波动收窄，但2026年6月以来随评级下调和舆情发酵明显走扩，秦汉新城走扩趋势最明显，西咸空港、沣东控股、西咸集团利差均高于120BP。

研究结论

• 区域融资分化：债券市场对舆情敏感度上升和信用分层加剧，导致区域融资能力分化显著，弱资质主体难再依赖“城投信仰”进行债券滚续，偿付更多依赖实际控制方支持，预计仍将维持刚兑。
• 债务管理问题：西咸新区与开封示范区案例均表明，化债背景下区域城投债务逾期披露的及时性与完整性仍是薄弱环节，母公司对子公司的债务管理监督责任亟待强化。
• 市场反应滞后：信用评级调整相对滞后于实际融资困境，2025年下半年以来区域城投公开债券市场融资几乎被切断，而评级下调仅发生在2026年6月。