信用观澜：西咸新区：逾期的信托与刚兑的债

西咸新区城投平台信用风险分析

核心观点与评级调整

• 联合资信与东方金诚于2026年6月3日发布报告，将西咸新区最大城投平台西咸集团主体信用等级由AAA下调至AA+，西咸空港和秦汉新城主体信用等级由AA下调至AA-，且三主体信用展望均由稳定调整为负面。
• 评级下调主要关注点包括：西咸集团存在关注类及逾期贷款记录、新增负面舆情、财政补贴下降导致经营亏损加剧、丧失西咸轨交控制权影响资产规模；西咸空港营业收入大幅下降、盈利能力减弱、投资回收风险；秦汉新城经营亏损及被执行涉案金额增长。

负面舆情与债务逾期情况

• 西咸新区自2023年起出现多起负面舆情，包括商票逾期、失信被执行人记录、债务违约等。
• 具体事件包括：秦汉新城2023年子公司商票逾期，2025年2月首次被列为失信被执行人；西咸集团2025年5月公告子公司融资类逾期4.43亿元，2025年11月子公司债务逾期28.63亿元；西咸空港2025年6月信托计划逾期，2026年4月发生实质性违约；西安沣东控股子公司债务逾期1.93亿元。
• 西咸集团2024年年度报告显示无逾期有息债务，但2025年中期及年度报告显示逾期规模大幅增长至28.63亿元，反映区域治理瑕疵。

标债刚兑与非标债务压力

• 西咸新区标债均实现刚兑，如西安曲江渼陂湖投资2024年险些发生标债违约，后由股东支持化险。
• 区域政府债务余额持续增长，而一般预算收入下降，2024年预算收入仅为2022年的1/2，土地财政退潮加剧财政压力。
• 商票逾期引发连锁反应，非标债务逾期规模扩大，信用等级迁移显示非标逾期类重大负面舆情主体将受关注。

研究结论

• 西咸新区城投平台信用风险加剧，主要源于区域财政压力、治理瑕疵及债务结构问题。
• 非标债务偿付前景不乐观，商票逾期事件频发的区域面临类似压力，需关注底层资产投向。
• 评级行业“挤水分”周期中，存在非标逾期类重大负面舆情的主体信用等级将受重点关注。