PVC周报：短期宏观氛围一般，PVC逻辑回归弱势基本面

正信期货PVC周报20250525研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@168qh.comTel：027-68851659 内容要点供给端：下周计划仅新增1家检修且部分前期检修恢复，行业开工预计窄幅提升，目前来看行业仍以常规检修为主，超预期检修及降负荷企业有限，后续有计划装置投产，供应端货源仍较为充裕。需求端：国内下游制品企业订单一般，逢低刚需买货为主。短期出口接单维持在常规数量，不过出口待交付量仍较高。库存端：华东及华南总库存继续下降，后续去库预期速度放缓且绝对值尚在高位。基差端：本周基差小幅缩窄，盘面09处于升水。策略：PVC供应相对高位且后续有新增产能投放预期，然而国内需求暂未有改善且出口将迎来阶段性淡季，PVC中长期基本面依旧存压，缺乏持续驱动，仍跟随商品情绪波动，低位震荡为主。短期若无新的政策驱动，市场回归基本面逻辑后，PVC可能回到前低。后期重点关注：电石及烧碱价格、下游需求变动、国家宏观及地产政策。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1.1周内PVC期货震荡收跌PVC09合约价格1PVC价格本周PVC盘面震荡收跌，随着前期宏观利好逐步消化，商品氛围略有回落，虽然后续政策仍有宽松预期，但暂无新利好支撑。中长期基本面来看，行业供大于求局面难改。截至5.23日午盘，V2509合约收于4854（-93），本周基差小幅缩窄，盘面升水现货。V1609V1709V2109V2209 V1809V1909V2309V2409 PVC09合约基差数据来源：windV2009V2509-1000-50005001000150020002500300035004000V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409V2509 1.2PVC现货价格变动不大1PVC价格400060008000100001200014000160002016201720212022华东电石法PVC价格周内宏观与基本面均缺少单边驱动，现货价格变化不大，下游采买积极性偏低，市场成交清淡。截至5.23，华东电石法4700（-70），华东乙烯法5000（+0）。 201820192020202320242025 40006000800010000120001400016000201720182019202020212022202320242025华东乙烯法PVC价格数据来源：卓创、wind 1.4期货月间价差变化不大PVC9-1价差1PVC价格PVC期货盘面contango结构延续，9-1月间价差小幅波动。乙电现货价差尚处于合理区间。2017201820192020 2021202220232024 PVC乙烯法—电石法价差050010001500200025002016201720182019202020212022202320242025数据来源：wind2025 2.1PVC开工环比略降PVC粉开工率2PVC供给端分析第周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016201720182019202020212022202320242025本周开工环比略降，截至5.22当周，国内PVC整体开工负荷73.11%（-0.9%)，其中电石法开工率73.19%(-2.33%)，乙烯法开工率72.9%（+2.84%）。下周新增1家计划检修，部分检修恢复，预计行业开工窄幅提升。 5060708090100 乙烯法PVC开工率第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20162017201820192020202120222023202420255060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周2016201720182019202020212022202320242025电石法PVC开工率数据来源：卓创 2.2本周PVC检修损失量环比增加2 PVC供给端分析本周新增3家检修企业，部分前期检修延续，本周检修损失量（含长期停车企业）在7.845万吨，环比增加0.465万吨。下周1家计划检修，前期检修部分恢复，预计检修损失量环比略降。生产企业工艺泰汶盐化电石法内蒙晨宏力电石法山东东岳电石法甘肃金川新融电石法乌海化工电石法德州实华EDC法内蒙亿利电石法聚隆化工乙烯法伊犁南岗电石法苏州华苏乙烯法山东恒通乙烯法新疆天业（天辰）电石法宁夏金昱元（固原）电石法云南能投（昆能）电石法上海氯碱乙烯法济源方升电石法河南联创电石法陕西金泰电石法山东信发（华兴）电石法陕西金泰电石法航锦科技电石法新疆宜化电石法山西霍家工业电石法齐鲁石化乙烯法内蒙宜化电石法鄂尔多斯氯碱电石法新疆中泰（托克逊）电石法新疆中泰（阜康）电石法内蒙东兴电石法中盐内蒙古电石法中谷矿业电石法内蒙君正电石法黑龙江昊华电石法 检修产能（万吨） 数据来源：卓创装置检修102022年9月30日停车，开车时间未定32022年10月8日停车，开车时间不定122023年3月25日停车，开车时间不定202023年7月13日停车，开车时间不定402023年7月22日停车，开车时间不定102023年12月5日停车，开车时间不定252024年5月15日开始停车，计划年中开车402024年9月20日起停车检修，开车时间未定122025年4月16日开始检修，预计近期出料132025年4月29日停车，开车时间未定302025年5月6日停车检修，5月16日出料502025年5月7日起停车检修，预计5月23日恢复402025年5月8日起停车检修，5月16日恢复102025年5月9日起检修，5月19日出料92025年5月11日开始检修25天52025年5月12日起停车检修，5月22日开车10一条线2025年5月13日开始停车技改，开车时间待定60新厂60万吨装置2025年5月14日起轮修到5月底402025年5月15日开始检修，5月22日开车30老厂30万吨装置计划2025年5月17日-28日全停检修62025年5月21日开始停车检修，预计5月23日左右出料302025年5月20日-28日停车检修后期计划检修统计6初步计划5月25日起检修10天左右36计划6月3日开始检修45天35初步计划6月份检修80初步计划一厂6月22日-7月6日检修，二厂计划7月初检修20计划6月初检修90计划6月轮修36计划7月13日到7月25日检修40计划7月26日到8月2日检修30初步计划8月份检修12天70新厂计划8月上半月检修；老厂计划8月下半月检修30初步计划9月检修 2.3本周电石价格重心略有下移EDC：CFR东南亚价格2 PVC供给端分析电石价格本周电石价格呈现区域性差异，主产区出厂价格略有下滑，主要由于部分电石厂出货不如前期，为防止库存积压从而降价促销，下游多数采购价格持稳观望。截至5.23，乌海电石出厂价2500元/吨，短期电石价格预计稳中略降。本周原油价格涨后回落，乙烯法原料价格变化有限。200030004000500060007000800090002020/1/22020/4/22020/6/302020/9/222020/12/212021/3/192021/6/162021/9/82021/12/72022/3/72022/6/12022/8/252022/11/232023/2/212023/5/192023/8/14乌海天津山东10020030040050060070080090010001100201620172018202120222023 2023/11/102024/2/42024/5/72024/7/302024/10/282025/1/212025/4/232019202020242025 VCM：CFR东南亚价格乙烯价格600700800900100011002023-11-232023-12-232024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-232024-09-232024-10-232024-11-232024-12-232025-01-232025-02-232025-03-232025-04-232025-05-23现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚400600800100012001400160018002016201720182019202020212022202320242025数据来源：卓创、wind 2.4PVC单产品延续亏损，成本端支撑一般山东氯碱ECU企业利润2 PVC供给端分析电石锻造企业利润本周电石出厂价格略降，电石小幅亏损；外采电石法PVC企业延续亏损。短期电石价格预期稳中略降，烧碱价格部分稳中略涨，氯碱综合尚有盈利，成本支撑作用一般。-100001000200030004000500060007000201620172018202120222023-1000-50005001000150020002500300020192020202120222023 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000-3000-2000-100001000200030004000500060001月1日201920202024202520242025 华东单体法（乙烯法）厂家利润20162017201820192020202120222023202420252月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016201720182019202020212022202320242025山东外采电石利润数据来源：卓创、wind 3.1 PVC下游开工变化不大华北下游开工3 PVC需求端分析20172018201920202022202320242025020406080100下游制品企业开工变动不大，当前采购积极性较低，预计多数维持买跌不买涨的节奏，预计短期仍将刚需为主。 20162021 华东下游开工华南下游开工201720182019202020222023202420250204060801002019202020212022202320242025数据来源：V风、wind 3.2周内管、型材等开工涨跌互现PVC管材开工率3 PVC需求端分析周内样本管材企业开工环比回落，交付订单为准，生产以销定产；周内型材开工环比略增，主因部分异型材企业开工提升导致，长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。PVC管材开工率（%）20212022202320242025 PVC型材开工率01020304050607080PVC型材开工率（%）202020212022 地产竣工面积05000100001500020000250003000035000400001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月20152016201720182019202020212022202320242025房屋竣工面积（万平方米）2020202320242025数据来源：隆众、wind 3.3 5月出口量预计仍较高，但环比或有下降PVC出口量(万吨）3PVC需求端分析年初至今PVC出口表现较好，2025年1-4月出口133.64万吨，同比增加54