医药·Q1实体药店市场分析

医药·Q1实体药店市场分析 1、会议信息 时间：5月25日 2、全文摘要 医药行业年初至今涨幅4.3%，在31个一级行业中排名第六，显示出较好的市场表现，其中创新药板块表现尤为突出，低位创新药及有BD预期的公司股价表现良好。对于后市，维持对医药行业的乐观态度，认为基本面和筹码消化能力强，创新仍为看好方向，同时医疗设备和原料药也值得关注。讨论还涉及药品零售行业面临的压力和政策变化，以及各类药品和医疗器械的销售趋势分析。整体来看，医药行业及子板块在当前市场环境下存在投资机会和风险点，建议关注具体公司推荐和投资策略。 3、要点回顾 医药行业年初至今的表现如何，以及其涨幅的主要驱动因素是什么？关于创新药数据方面有哪些亮点？ 年初至今，医药行业涨幅为4.3%，在31个一级行业中排第六，表现较为靠前。板块的良好表现主要由创新药板块拉动，特别是三神制药的PD-1VGF双抗和辉瑞的12亿美金首付款事件带动了相关低位创新药、有BD预期的创新药以及SQ数据较好的创新药的股价表现。今年创新药口头报告数量达到72个，创历史新高，增速非常快。其中，特别关注的是阿科伦博泰SB264肺癌三线三期结果，达到了头对头对比多西他赛的OS优效；信达的PD-1与白介素2双抗也在肺癌、肠癌等多个肿瘤类型上表现突出，值得继续关注。 对于今年医药行业的展望是什么？医药行业的投资方向有哪些重点？ 我们依然维持对今年医药行业的看好态度。尽管面临各种基本面因素的担忧，但只要市场足够长的时间去消化这些因素，基本面和筹码问题都将得到解决。因此，我们对今年医药行业的表现充满信心，并持续寄予厚望。投资方向上，创新药仍然是重点，无论是在国内还是国外，其基本面都足够扎实，且投资范围广泛。许多创新药龙头原本专注于中药、器械等领域，若其创新药物数据足够出色，市场将给予足够的关注和投资热情。此外，未来可预见的创新药催化剂较多，即使有调整，创新药仍然是向上的大趋势。 医疗设备板块为何是另一个看好方向？ 医疗设备板块看好是因为其主机环境数据在改善，尽管同比数据在Q3才能见到拐点，但从招投标和企业报表脱节的经营数据来看，实际上市场表现强劲。 为何推荐原料药板块？ 推荐原料药板块的原因在于，过去很多原料品种价格虽有所下跌，但已在底部震荡约两年，同时四五年前原料公司在上游扩产的产能开始产生收益，利润率逐渐提升。此外，原料药公司与创新药产量紧密相关，比如华海药业的PD-1V交付双抗等，这是推荐原料药板块的重要逻辑。 有哪些具体的原料药公司值得关注？ 我们近期重点推荐的原料药公司包括斯坦利、天宇等，这些公司有深度报告可供索取。 对于国内外创新药其他值得关注的数据有哪些？ 国内外创新药方面，还建议关注美股中某公司L2级F2L2双抗在头颈癌联合次要治疗中的数据表现，以及百利天恒01D1在小细胞肺癌上的亮眼OS数据。同时，在国内，乐普生物的抗ETC也将有一个三期入住完成的结果，值得关注。 贺西瑞和百丽健康的ADC在疗效上有什么值得关注的数据？ 贺西瑞显示了疗效，但可能有限。百丽健康的一间发和作ADC疗效更好，来源于阿Q上海外 的数据，具有高度统计学意义，尤其是在对PDone阴性或不适用PDone的病人的一线治疗上，并且在总生存期（OS）上表现出积极预测，目前观察到的是一个概率很高的获益情况。 对于阿斯科数据出来的市场表现，您怎么看？ 今年阿斯科数据公布后，市场整体表现相对较好，尤其是创新药企如贝达药业、港股康哲药业等有所上涨。与过去两年或三年相比，今年市场对于创新药的反应更为积极，且一些编辑品种如蔬菜神、中生药业等也有不错表现。 对于接下来的投资策略有何建议？ 在当前大利好事件背景下，我们对创新药持乐观态度，建议采取重个股轻指数的策略。推荐关注贝达药业、凯莱斯、苏泰神、中生药业等公司，这些公司将可能成为接下来重点投资的对象。 医疗设备板块有何投资机会？ 二季度之后医疗设备板块有较大机会，原因包括一季度业绩受清库存周期影响改善不明显，但随着企业清库存逐渐进入尾声以及设备更新订单的逐步落地，预计二季度起业绩将有所提升。建议关注迈瑞、凯利、奥华等公司，同时出口链上的凯凯星光等公司在客户拿货进入正常阶段后业绩也开始翻转，也值得投资者关注。 体外诊断（IVD）板块现状如何？ IVD板块今年受发光集采影响较大，导致业绩承压，但随着发光集采的深入和年度效应减弱，预计未来会有改善迹象。海外发光增速仍维持高位，出海是值得关注的方向。而在高速耗材领域，尤其是骨科公司，在经历集采阴霾后业绩逐渐走出低谷，常规品类维持稳健增长，非集采品类高速放量，如健身礼、省外领域（如麦部医学）也是值得关注的稳健增长公司。 在低质耗材领域，尽管存在关税问题，但目前的情况如何？对于中药板块，您有哪些投资观点？ 目前，整个关税政策显示出缓和迹象，且相关上市公司正在积极加强海外产能布局，如在墨西哥、东南亚及非洲等地持续投入建设。此外，这些公司的产品属性也在不断提升，部分产品的 单价已超过500元，毛利超过50%，产品升级在持续推进中，预计这将显著提升公司的营业能力。我们看好中药板块从二季度到三季度的表现，主要有以下几点原因：一是2024年一季度中药板块经历了高级数的压力，行业业绩分化明显，高端消费中药相对稳健，普药OTC在同比不低的基础上仍保持良好增长；二是随着中美关系升级，扩大内需成为必然，中药板块作为人口老龄化背景下大内需的重要组成部分，长期受益；三是今年是国企改革十五五筹划之年，预计并购事件将活跃，国央企的15规划将在三四季度趋于明确，给板块带来主题性催化；四是中药板块在医药板块中回调较早、调整幅度较深，当前核心标的估值已回落至15至16倍水平，配合双位数业绩预期和分红，配置价值较为明确。 您推荐的中药标的有哪些？ 目前推荐华润39、东阿阿胶和健民。其中，华润39尽管由于感冒品类高基数导致一定下滑，但报表质量和业绩表现远超四维药行业，应收合同、负债、现金流健康，渠道库存维持在较低水平。今年并表天时利后预计实现约39亿利润，估值不到14倍，具有较高配置性价比。东阿阿胶方面，虽然短期现金流压力存在，但经营质量并未发生根本性转变，二季度若纯销提速，将降低渠道库存和应收，维持全年20%左右利润增长预期，当前估值接近24年政策担忧后的最低点，股息率约5.3%，进入基础区间。健民集团已明确工业板块经营拐点，未来增长引擎转向独家单品和1.1类新药，其中牛黄早退热贴新药获批，有望成为大单品。 零售板块的情况如何？ 零售板块今年仍处在供给侧改革阶段，尤其是中小连锁企业面临较大压力，头部连锁则采取少开店、降本增效策略保障利润增长。今年一季度头部连锁重启并购，但并购体量不大。长期看，头部连锁集中度将进一步提升。从估值上看，药房板块近期股价表现已修复至相对合理水平，建议投资者逢低配置，首推经营效率最高的益丰药房，以及经营发生变化的老百姓和大森林。 原料药板块的情况怎样？ 从年报和一季报以及与各家公司交流的情况来看，原料药行业存量业务经过过去几年价格下跌 后，供给已出现不均衡出清迹象，价格稳定在底部区间。例如华海药业和KVoffer等公司的相关产品收入基本稳定在一定体量。这些公司的下游客户主要为规范市场的客户，定价并非成本加成模式，毛利率保持相对稳定。存量业务为公司提供了稳定的现金流，同时各家公司也在布局高端业务升级，包括新品种一体化和CDMO服务。此外，随着原研专利到期，非沙坦业务开始迅速放量，如天宇股份非沙坦业务连续五个季度环比大幅增长，预计未来三年随着非沙坦进一步放量，其体量将接近甚至超过沙坦类业务。 在本土市场制剂一体化业务方面，随着集采机制的推进，对行业有何影响？ 随着国内集采机制的不断推进，仿制药行业对成本和效率的重视程度提升至更高风险级别。这将考验企业的竞争优势，尤其是对于一体化运营的企业如华海药业，其已成功探索出一体化商业模式。未来，越来越多中小企业将步入经营拐点期，如天元股份等公司正通过快速增速展现这一趋势。 CDMO业务板块如何发展？有哪些企业值得关注？ CDMO业务是原料药企业横向延伸的重要方向。在行业投资回暖趋势下，原料公司通过股权投资等方式加深与国内bltech及大斑马的合作。倚天股份等公司在业绩上已得到验证，预计今年收入约32亿，利润接近3.5亿，且同和药业、财力等公司也将在投资见效后进入利润释放阶段。 医疗服务领域的消费医疗和综合医院类在当前政策环境下表现如何？ 目前，消费医疗领域受政策影响相对有限，而综合医院因地区政策实施节点不同，对客单价有所影响。其中，消费医疗赛道中，眼科领域持续受到政策关注和领导持续跟踪。 二季度眼科行业情况如何？有哪些细分领域值得关注？ 二季度眼科行业整体处于相对淡季，但随着区光新入市升级和市占率提升，屈光手术的客单价将持续上行。新数据推广有望促进屈光手术在特定人群中的渗透率提高。此外，如果消费市场进一步增长，需求弹性也会增大。 对于制剂板块和眼科龙头爱尔眼科的当前观点是什么？ 在制剂板块，创新型企业表现较好，建议关注具有创新潜力的公司。同时，部分估值性价比较高的公司也值得关注。对于爱尔眼科，尽管PEpro和PS估值较高，但其维持推荐状态，预计今年业绩增长乐观。 恩华药业在集采风险释放方面的进展如何？ 恩华药业今年的核心逻辑在于依托米酯集采情况，川渝联盟集采结果已出，且广东联盟集采文件显示，恩华依托民主覆盖率大概率实现独家续签，集采风险全面释放。随着依托媒体经营节奏回归正常，预计今年业绩将呈现季度间改善趋势。 今年一季度实体药店销售情况如何？ 今年1-3月，中国实体药店累计销售规模为1406亿元，同比下滑6%。下滑原因包括去年一季度较高的四类药基数、医保政策调整以及互联网处方药收紧等。各品类销售均有下滑，其中保健品下滑最大，主要与消费降级和医保政策规范有关。 药品零售类别中哪些细分品类表现亮眼或表现稳健？ 一季度中，部分维生素类补剂如煤矿类补剂和免疫刺激剂、眼科用药等品类增速超过10%。而止咳清热类药品下降幅度较大，补益类药品下滑也在10%-20%区间。表现稳健的品类包括胃药、肠道用药及心血管用药。整体来看，药店零售压力仍然较大。 药品零售板块在一季度的表现具体怎样？ 一季度药品零售规模约为1165亿，同比下降4.7%。由于流感流行强度较弱，终端对感冒药等药品的需求减弱，导致整体销售动销不如往年。其中，化药品类表现较好，而中药饮片和保健品销售下滑较为明显。