积极拥抱新渠道，关注新品节奏

核心观点与关键数据

• 事件：百润股份旗下百利得威士忌、椒语金酒、岭洌伏特加于5月24日起在歪马平台上线，标志着公司在即时零售领域的积极布局。
• 即时零售市场：酒类即时零售市场规模预计2027年将达1000亿元，渗透率6%，歪马送酒作为美团旗下品牌，拥有自建配送体系和超1000家门店，优势显著。
• 新渠道策略：通过歪马平台，百润股份有望加强年轻消费群体触达，提升品牌认知，助推烈酒业务发展。
• 产品布局：威士忌产品方面，百利得系列定位“口粮酒”，价格亲民；崃州系列（单一麦芽）预计25Q2起发货，优先覆盖华南区域。

盈利预测与投资评级

• 预调酒业务：继续打造358度产品矩阵，预计开发新品满足不同需求，全年目标实现正增长。
• 威士忌业务：招商进展顺利，百利得系列已推出，崃州系列逐步铺货，目标全年奋进。
• 财务预测：2025-2027年营收预期分别为35、40、47亿元（同比增长15%、14%、18%），归母净利润预期分别为8.1、9.7、11.8亿元（同比增长12%、20%、22%）。
• 估值与评级：对应PE分别为34、28、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 预调酒销售不及预期
• 新品威士忌渠道拓展和动销低于预期
• 食品安全问题