零食板块2026年中报总结：量贩高增延续，品牌型企业积极拥抱新渠道

零食行业板块分析总结

一、板块总览：量贩保持高增，品牌型企业优化渠道建设

• 收入表现：量贩零食企业规模增速居前，鸣鸣很忙、万辰集团收入分别为450.0亿元和348.4亿元，同比+60.0%和+54.3%。品牌型企业中，有友食品、洽洽食品、劲仔食品增速靠前，同比+34.1%、+27.4%、+23.1%。卫龙美味、盐津铺子增速放缓至+6.7%、+4.4%，三只松鼠、来伊份、桃李面包收入同比下滑。
• 品类表现：高蛋白品类领涨，魔芋、蛋制品、海味、禽畜肉制品等品类增长。魔芋品类增速回落，盐津铺子魔芋零食同比+11.3%，卫龙美味蔬菜制品同比+15.8%。盐津铺子海味零食/健康蛋制品同比+55.7%/+51.2%，劲仔食品/有友食品禽类制品同比+45.6%/+40.0%，洽洽食品坚果类同比+90.8%。辣条、果干果冻、烘焙类收缩，卫龙美味调味面制品同比-9.8%。
• 渠道表现：量贩与会员店贡献增量，线上与传统流通收缩。量贩零食企业开店迅速，单店稳健。鸣鸣很忙、万辰集团26H1期末门店分别为26405家和23802家，较2025年末新增4457家和5488家，单店年化收入较2025年增长2.2%/4.8%，闭店率降至0.46%/1.35%。品牌型企业中，劲仔食品、有友食品线下收入主要来自量贩与会员商超渠道，线上渠道收缩。

二、成本：部分零食企业受益于原料降价、自产替代与规模效应

• 毛利率改善企业：洽洽食品（+5.6pct至25.9%）、盐津铺子（+2.6pct至32.2%）、好想你（+4.0pct至33.5%）、鸣鸣很忙/万辰集团（+2.2pct/1.4pct）。主要来源为原料降价（如葵花籽）、自产替代（如魔芋精粉）和规模效应。
• 成本增速高于收入增速企业：劲仔食品/有友食品，受原料涨价（如鳀鱼、鹌鹑蛋）、新产能投产、低毛利直营渠道占比提升等因素影响。

三、净利率：鸣鸣、万辰、洽洽毛利率提升带动净利率提升

• 毛利率提升企业中，洽洽食品、鸣鸣很忙、万辰集团归母净利率提升幅度达毛利率提升幅度的68%/84%/96%，盐津铺子留存46%。卫龙美味毛利率增量被销售费用吸收，销售费用率提升2.9pct至18.0%。
• 费用率变动：卫龙美味/盐津铺子加大品牌投放，费用增速高于品类收入增速；三只松鼠/西麦食品/劲仔食品/有友食品费用率下降，或因投流效率提升、渠道结构变化等。

投资建议

• 关注具备大单品且渠道应对积极的龙头，重点推荐鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子、洽洽食品，建议重点关注西麦食品、劲仔食品、有友食品。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期、食品安全风险。