商超渠道节奏良好，新品积极布局

立高食品研报总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：优于大市（维持）
• 评级理由：商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026

关键财务数据

• 2025年全年业绩预告：
  • 营业总收入：42.6-44.2亿元（同比增长11.07%-15.24%）
  • 扣非归母净利润：3.06-3.26亿元（同比增长20.61%-28.49%）
• 2025-2027年预测：
  • 营业总收入：43.5/49.3/53.9亿元（同比13.5%/13.2%/9.3%）
  • 归母净利润：3.2/3.9/4.4亿元（同比19.8%/20.9%/14.2%）
  • EPS：1.90/2.29/2.62元
  • PE：24.4/20.2/17.7倍

业务分析

• 商超渠道：2025年底至2026年春节前核心渠道上架多款烘焙新品，订单及销量良好；2025H1受原材料价格上涨影响，年底部分原料价格回落，毛利率有望企稳回升；人效比提升促使管理及销售费用率同比下降；拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元
• 渠道策略：加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度
• 产品策略：计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇；360PRO、330产品继续推广；国产原料替代有望贡献奶油成本稳定

投资建议

• 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势
• 维持“优于大市”评级
• 风险提示：新品表现低于预期、渠道需求恢复缓慢、食品安全问题等