商超渠道节奏良好，新品积极布局

优于大市 投资评级：优于大市（维持） 食品饮料·食品加工 公司研究·公司快评 证券分析师：张向伟 执证编码：S0980523090001 zhangxiangwei@guosen.com.cn 联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn 事项： 公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。 国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元（前预测值为3.2/3.9/4.3亿元），同比19.8%/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62元；当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，维持“优于大市”评级。 评论： 商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 公司2025年第四季度营收预计受到春节错期及上年同期高基数影响，2025年底至2026年春节前核心渠道陆续上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好。虽然2025H1公司受进口原材料价格上涨压力影响，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落，公司亦进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升。公司2025年以来将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降。此外，根据公司公告，2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元。 资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026 产品端公司计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入，360PRO、330产品继续推广，另外国产原料替代亦有望贡献奶油成本稳定。渠道端公司加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度。 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势，维持“优于大市”评级 考虑2025年春节备货节奏影响，我们小幅下调2025年收入和盈利预测；公司商超新品以及奶油产品表现良 好 ， 故 小 幅 上 调2026、2027年 收 入 和 盈 利 预 测 。 我 们 预 计2025-2027年 公 司 实 现 营 业 总 收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元（前预测值为3.2/3.9/4.3亿元），同比19.8%/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62元；当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 新品表现低于预期；渠道需求恢复缓慢；食品安全问题等。 相关研究报告： 《立高食品（300973.SZ）-稀奶油维持较好增长，盈利水平稳健》——2025-10-29《立高食品（300973.SZ）-奶油、酱料产品表现较好，盈利能力改善》——2025-08-29《立高食品（300973.SZ）-奶油产品放量，积极配合商超调改》——2025-05-06《立高食品（300973.SZ）-2024年第四季度扭亏转盈，奶油产品表现良好》——2025-01-24《立高食品（300973.SZ）-中国冷冻烘焙行业龙头，奶油业务持续发力》——2024-11-01 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032