智能云业务增长大超预期，关注AI搜索商业化进展

3.873.457.469.128.690.65买入（维持评级）股票信息行业2025年5月21日收盘价（港元）总市值（百万港元）流通市值（百万港元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万港元）股价走势作者分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com相关研究1、《24Q4业绩点评:智能云业务维持强劲增长，期待广告业务回暖》2025-02-202、《24Q1业绩点评:核心业务维持稳健，关注AI以及智能驾驶进展》2024-06-04-25 %-17 %-9%-1%6%14%22%30%2024-052024-09百度集团-SW 2025-01恒生指数 P.2请仔细阅读本报告末页声明快跑正加速拓展海外市场，4月萝卜快跑获准在香港进行开放道路测试，5月将于迪拜开始进行道路验证测试。整体来看，百度Apollo RT6单车成本低于3万美元，优于全球其他竞品，且正与中国头部汽车租赁商神州租车展开合作，探索轻资产商业模式，我们预计百度集团智能驾驶业务有望维持全球领先地位。投资建议：公司积极探索AI搜索商业化方式，同时智能云、自动驾驶等业务维持高速增长，我们预计2025-2027年公司实现营收1374.4/1435.8/1491.4亿元；经调整归母净利 润263.15/272.48/285.97亿 元 ；对 应PE分别为8.3/8.0/7.6倍，维持“买入”评级。风险提示：AI发展不及预期；宏观经济波动；行业竞争加剧；行业监管风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产230255现金36734应收票据及应收账款10848预付账款1424其他流动资产181249非流动资产176504固定资产27960无形资产18699其他非流动资产129845资产总计406759流动负债76451短期借款13061应付票据及应付账款合计10105其他流动负债53285非流动负债67700长期借款57357其他非流动负债10343负债合计144151少数股东权益18982归属母公司股东权益243626负债和股东权益4067593.573.573.57现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流36615净利润21549折旧摊销21457财务费用-5356其他经营现金流-1035投资活动现金流-50397资本支出-11307其他投资现金流-39090筹资活动现金流-14162短期借款-587长期借款-5826其他筹资现金流-7749现金净增加额-27944资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级