行业轮动周报：退潮周期情绪仍需等待恢复，ETF净流入国防军工

市场有风险，投资需谨慎研究所分析师:肖承志SAC登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理:李子凯SAC登记编号:S1340124100014Email:lizikai@cnpsec.com近期研究报告《谷歌发布智能体白皮书，Manus全面开放注册——AI动态汇总20250519》-2025.05.20《ETF大幅流出红利，成长GRU行业因子 得 分 提 升 较 大— —行 业 轮 动 周 报20250518》–2025.05.19《各大宽基指数成功补缺，融资资金大幅净流出银行，GRU模型偏防守——行业轮动周报20250511》-2025.05.12《上证指数振幅持续缩小，目标仍为补缺，机器人ETF持续净流入——行业轮动周报20250504》–20250506《基金Q1加仓有色汽车传媒，减仓电新食饮通信——公募基金2025Q1季报点评》-2025.04.30《泛消费打开连板与涨幅高度，ETF资金平铺机器人、人工智能与芯片——行业轮动周报20250427》–2025.04.28《国家队交易特征显著，短期指数仍交易补缺预期，TMT类题材仍需等待——行业轮动周报20250427》-2025.04.21《融资盘被动爆仓导致大幅净流出，GRU模型仍未配置成长——行业轮动周报20250413》–2025.04.14 金工周报——行业轮动周报20250525⚫投资要点⚫中信一级行业周度表现1.93%)。⚫中信一级行业融资余额变动(4.38)和医药(4.32)。（单位：亿元）⚫行业/主题ETF资金流向⚫周度扩散指数模型⚫周度GRU因子模型材。⚫风险提示： 目录1观点综述.................................................................................42行业指数本周表现.........................................................................52.1行业指数周度表现情况.................................................................52.2行业指数年度表现情况.................................................................62.3融资余额净流入行业统计...............................................................62.4行业/主题ETF资金流向................................................................73扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益-3.49%...............................................93.1行业扩散指数周度跟踪：医药、消费者服务、国防军工行业环比提升排名靠前.................103.2行业扩散指数月度轮动................................................................114 GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益-3.19%..............................................124.1 GRU因子周度跟踪：传媒、汽车、电力设备及新能源行业环比提升排名靠前....................124.2 GRU因子行业轮动净值................................................................135风险提示................................................................................145.1扩散指数模型失效风险................................................................145.2政策环境超预期变动风险..............................................................145.3政策变化风险........................................................................14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅.....................................................5图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅.....................................................6图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计...............................................7图表4：本周行业/主题ETF净流入前十....................................................8图表5：本周行业/主题ETF净流出前十....................................................8图表6：ETF行业净流入情况.............................................................9图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪..................................................10图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动..................................................11图表9：GRU因子周度Rank IC...........................................................12图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪.............................................13图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动.............................................14 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1观点综述本周中信一级行业涨跌幅居前的有综合(1.93%)、医药(1.92%)、汽车(1.8%)、有色金属(1.19%)和家电(1.05%)；涨跌幅居后的有综合金融(-4.79%)、计算机(-3%)、电子(-2.1%)、机械(-1.96%)和通信(-1.93%)。中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是汽车(26.73)、有色金属(8.18)、食品饮料(4.91)、电力设备及新能源(4.38)和医药(4.32)。（单位：亿元）总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是军工龙头ETF(9.75)、军工ETF(7.43)、国防ETF(6.85)、半导体ETF(5.23)和证券ETF(4.55)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为国防军工(26.83)、TMT(14.68)、金融地产(8.66)、中游制造(3.09)和上游及材料(0.99)。根据行业扩散指数观察，截至2025年5月23日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.961)、综合金融(0.953)、传媒(0.941)、商贸零售(0.935)、计算机(0.926)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是医药(0.099)、消费者服务(0.095)、国防军工(0.088)、电力及公用事业(0.078)、有色金属(0.073)、传媒(0.068)。根据GRU行业因子观察，截至2025年5月23日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是钢铁(4.11)、石油石化(3.64)、汽车(2.95)、房地产(1.3)、建筑(1.15)和银行(1.14)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是银行、房地产、建材。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业指数本周表现2.1行业指数周度表现情况本周中信一级行业涨跌幅居前的有综合(1.93%)、医药(1.92%)、汽车(1.8%)、有色金属(1.19%)和家电(1.05%)；涨跌幅居后的有综合金融(-4.79%)、计算机(-3%)、电子(-2.1%)、机械(-1.96%)和通信(-1.93%)。图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅资料来源：Wind，中邮证券研究所汽车有色金属家电煤炭轻工制造银行电力及公用事业石油石化交通运输传媒农林牧渔 电力设备及新能源商贸零售周涨跌幅(%) 5国防军工建材钢铁建筑基础化工食品饮料纺织服装房地产非银行金融消费者服务通信机械电子计算机综合金融 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2行业指数年度表现情况今年中信一级行业涨跌幅居前的有汽车(14.69%)、有色金属(10.11%)、银行(9.13%)、机械(5.44%)和医药(4.71%)；涨跌幅居后的有煤炭(-10.87%)、房地产(-7.88%)、非银行金融(-7.53%)、石油石化(-6.92%)和通信(-5.17%)。图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅资料来源：Wind，中邮证券研究所2.3融资余额净流入行业统计截至2025年5月23日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是汽车(26.73)、有色金属(8.18)、食品饮料(4.91)、电力设备及新能源(4.38)和医药(4.32)；融资余额下降最多的五个行业分别是计算机(-12.94)、非银行金融(-7.85)、电子(-5.02)、通信(-4.32)和国防军工(-2.82)。(注：深市数据截至2025年5月22日，数据均与2025年5月16日的结果做差，单位均为亿元)机械医药农林牧渔传媒家电综合基础化工轻工制造电力及公用事业钢铁纺织服装国防军工年涨跌幅(%) 6银行食品饮料计算机建材综合金融交通运输电力设备及新能源商贸零售电子建筑消费者服务通信石油石化非银行金融房地产煤炭 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.4行业/主题ETF资金流向总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是军工龙头ETF(9.75)、军工ETF(7.43)、国防ETF(6.85)、半导体ETF(5.23)和证券ETF(4.55)。（注：上述数据单位均为亿元） 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8本周行业/主题ETF当中，净流出前五的ETF分别是医药ETF(-9.9)、创新药ETF(-8.04)、红利ETF(-4.48)、消费ETF(-3.14)和创新药ETF(-2.88)。（注：上述数据单位均为亿元）图表5：本周行业/主题ETF净流出前十证券简称周涨跌幅上周末规模(亿元)本周末规模(亿元)净流入(亿元)医药ETF1.42%219.84213.87-9.90创新药ETF3.37%108.62104.50-8.04红利ETF0.40%205.16201.87-4.48消费ETF-0.63%144.30140.36-3.14创新药ETF3.37%37.8436.33-2.88银行ETF龙头0.59%12.109.61-2.55自由现金流ETF0.94%4.632.13-2.54生物医药ETF1.49%35.2833.91-1.99游戏ETF0.84%63.0462.16-1.53电池ETF1.01%29.4128.32-1.42资料来源：Wind，中邮