核心观点
- 市场驱动偏弱，震荡为主：短期宏观和基本面均无明显驱动，预计棉花价格短期震荡运行为主。
国际市场
- 宏观层面影响有限：近期美元指数重心下移，美股指表现欠佳，宏观层面情绪稍弱，对美棉价格支撑不足。
- 基本面变化有限：USDA5月报预计2025/26年度全球棉花供需宽松格局将逐渐扭转，但市场对其数据也有一定质疑。美棉播种进度约4成，美国及美棉主产区受干旱影响程度环比减弱，预计最终美棉产量会在种植面积降幅较大情况下基本持平。
国内市场
- 宏观影响减弱：中美谈判初步达成后，宏观层面影响被市场消化，预计短期新增扰动不强。
- 基本面无明显驱动：国内新棉播种已经结束，大多是在真叶期，截止目前天气扰动有限，播种面积同比增加，USDA预计2025/26年度中国棉花产量同比下降65.3万吨，同比下降9.4%，预计最终我国棉花持续丰产概率较大，供应端压力仍存。
- 需求端表现相对稳定：USDA5月报预计2025/26年度中国棉花消费量同比下降10.9万吨，是主要棉花消费国中唯一一个同比下降国，纺织企业开机负荷无明显变化，原材料库存环比下降，产成品库存环比累积，整体驱动偏弱。
关键数据
- 全球棉花产量：USDA5月报预计2025/26年度全球棉花产量为2565.1万吨，同比下降71万吨，降幅为2.7%。
- 中国棉花产量：USDA5月报预计2025/26年度中国棉花产量为631.4万吨，同比下降65.3万吨，降幅为9.4%。
- 澳大利亚棉花产量：USDA5月报预计2025/26年度澳大利亚棉花产量为89.3万吨，同比下降32.7万吨，降幅为26.8%。
- 巴西棉花产量：2025/26年度巴西棉花产量预估为397.4万吨，同比增加7.4%。
- 美国棉花产量：2025/26年度美国棉花产量预计值为315.7万吨，同比增加0.6%。
- 中国棉花商业库存：截止4月末，我国棉花商业库存为415.26万吨，两周时间环比下降36.26万吨。
- 纱线综合库存：截至5月23日当周，纱线综合库存为23.2天，周环比下降0.42天。
- 短纤布综合库存：截至5月23日当周，短纤布综合库存为30.56天，周环比下降0.4天。
- 美国陆地棉出口：截止5月16日数据，本年度美国陆地棉总签约量266.4万吨，同比下降13.1万吨，出口中国棉花签约量16.9万吨，同比下降93.7万吨。
研究结论
- 短期郑棉在当前区间震荡运行为主，后续关注国际形势、国内政策、天气情况等。
