工业硅-多晶硅-光伏产业链目前处于供需宽松格局，尽管投产增速放缓。成本端迎峰度夏旺季临近，但电力及煤炭供需并未明显改善，供需乏力导致成本弱势，价格变化成为驱动产业供需再平衡的关键因素。
一、迎峰度夏成本提升不及预期
- 随着迎峰度夏煤炭及电力需求旺季逐步临近，日耗及电厂库存季节性拐点预期逐步兑现，供需预期改善。
- 但电煤及购电价格同比历史低位，抑制产业持货意愿，现实与预期存在劈叉。
- 原因分析：
- 需求端：近日气温体感整体凉爽，民用及工业用电并未出现明显增长。
- 供给端：近日川滇雨水较为丰沛，预期水电供给同比进一步增长。
二、经济结构升级导致用电量边际收缩
- 电力需求从广义角度可分为居民用电和工业用电，居民电耗整体低于工业电耗。
- 传统工业扩张发展周期内，用电量随GDP正向快速增长。
- 进入上世纪80年代后，随着城市化率提高，第三产业（服务业）成为驱动GDP增长的核心因素，工业电耗向居民电耗转化，单位GDP电耗下降，用电量增速逐步低于GDP增速。
- 我国随经济结构升级，2016年左右第三产业GDP占比超过第二产业（工业），未来预期三产GDP占比进一步扩大，意味着同样工业电耗向居民电耗转变，用电量增速可能逐步低于经济增速。
三、供需维度维持弱现实弱预期
- 工业硅、多晶硅库存高位，上游减产仍无法有效去库。
- 工业硅方面随丰水季到来成本下降预期供给抬升，进一步增加库存压力。
- 价格下行依然是驱动供需再平衡的核心因素，预期直至上游进一步成规模减产或低价刺激下游需求增长。
数据来源：中央气象台，iFind，中粮期货研究院，Wind，钢联，中粮期货研究院
作者简介：李强，中粮期货研究院 化工研究员，交易咨询资格证号：Z0021910
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