【市场聚焦】工业硅：供需乏力成本弱势

摘要 ⼯业硅-多晶硅-光伏产业链虽然投产增速放缓但近端仍处于供需宽松格局中。同时成本端随迎峰度夏旺季临近电⼒及煤炭供需并未明显改善，供需乏⼒成本弱势，需要价格变化驱动产业供需再平衡。 ⼀迎 峰 度 夏 临 近成 本 抬 升 不 及 预 期 随迎峰度夏煤炭及电⼒需求旺季逐步临近，⽇耗及电⼚库存季节性拐点预期逐步兑现，供需预期改善，但电煤及购电价格同⽐历史低位，抑制产业持货意愿，现实与预期劈叉。 分析其原因：1、需求端近⽇⽓温体感整体凉爽，⺠⽤及⼯业⽤电并未出现明显增⻓。2、供给端近⽇川滇⾬⽔较为丰沛，预期⽔电供给同⽐进⼀步增⻓。 ⼆经 济 结 构 升 级⽤电 量 边 际 收 缩 电⼒需求从⼴义⻆度可⼤体分为居⺠⽤电和⼯业⽤电两类，基于历史数据观察居⺠电耗整体低于⼯业电耗。 在传统⼯业扩张发展周期内，例如20世纪五⼗年代美国经历第⼆次⼯业技术变⾰产业扩张，⽤电量随GDP正向快速增⻓。进⼊上世纪80年代后，随城市化率提⾼，基础设施建设逐步完成，第三产业（服务业）逐步成为驱动GDP增⻓的核⼼因素，⼯业电耗向居⺠电耗转化，单位GDP电耗下降，⽤电量增速逐步低于GDP增速。 我国随经济结构升级，2016年左右第三产业GDP占⽐超过第⼆产业（⼯业），未来预期三产GDP占⽐进⼀步扩⼤，意味着同样⼯业电耗向居⺠电耗转变，⽤电量增速可能逐步低于经济增速。 三供 需 维 度 维 持 弱 现 实 弱 预 期 供需维度⼯业硅、多晶硅库存⾼位，上游减产仍⽆法有效去库，同时⼯业硅⽅⾯随丰⽔季到来成本下降预期供给抬升，进⼀步增加库存压⼒。此时价格下⾏依然是驱动供需再平衡的核⼼因素，预期直⾄上游进⼀步成规模减产或低价刺激下游需求增⻓。 作者简介李强中粮期货研究院化⼯研究员交易咨询资格证号：Z0021910 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。