工业硅报告：供需指引弱势为主 市场尝试博弈底部

行业工业硅报告 2024年08月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需指引弱势为主市场尝试博弈底部 观点摘要： 研究报告回顾 2024-02-01：《围绕成本波动为主》2024-03-02：《供需装增，关注库存去化动力》2024-04-01：《成本低位渐探支撑库存高位制约反弹》2024-04-13：《工业硅交割标准继续完善，提高服务实体经济深度》2024-05-01：《弱势因素未有边际改善成本支撑建立底部韧性》2024-06-01：《供需弱势未改，情绪放大波动》2024-06-28：《供需弱势指引价格破位，产业后周期待调整消化》 ＃summary＃供应端短期减产量难以快速缓和供需失衡矛盾。7月周度产量分别为10.83万吨、10.66万吨、10.45万吨以及10.26万吨，预计7月产量仍然高于45万吨，但从周度变化看减产已经形成短期趋势，但减产量较目前供应总量比例仍然较低。前期，我们预计单月产量或累计量同比继续保持在20%以上，如果线性推算至全年产量将达到450.56万吨以上；目前，按照30%增速预计全年产量将高达480万吨以上。 需求端，有机硅单品延续亏损局面，但月度供应增量由新增产能投产贡献，预估8月份水解物产量为22.65万吨，较7月份增加0.813万吨，对工业硅需求增量较为有限。多晶硅市场价格在“弱需求、高供应和高库存”影响下价格持续下探至现金成本，并且终端需求的压力已经反馈到多晶硅装置运行，尽管后续仍有新增产能计划投产，但预期顺利兑现态度偏悲观，下游和终端需求短期仍在消化存量产能，多晶硅同工业硅一样快速累库中难见去库动力。 工业硅库存延续增长趋势，供需弱势暂无去库驱动。行业库存231650吨，周度环比增加1.60%，同比下降9.86%；期货库存量336665吨，较上月同期增长8.44%，较去年同期增加420.19%。两项合计库存量56.83万吨，较6月底的52.11万吨增加9.05%，以7月度产量消化现有库存需要1.28个月。每年11月30日（含当日）之前注册的工业硅期货厂库和仓库标准仓单应在当日之前（含当日）全部注销，届时市场也将迎来沉淀库存的冲击。 回归盘面，基本面总体延续弱势整理，但盘面已经跌破现金成本线，叠加09合约开始逐步换月，持仓量和成交量减少显示市场投机度逐渐下降，底部震荡博弈正在进行时。然而，仓单流动性待释放冲击现货市场远月01合约修改交易规则所拥有的高升水还未迎来真正市场资金博弈定价，不可贸然多。总体来看，期货价格仍将延续弱势震荡运行，多空都需谨慎操作且对风控要求较高。 风险提示：装置集中停产库存继续增长欧洲光伏政策风险 一、工业硅品种行情回顾 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 7月，工业硅期现价格继续快速下跌，但月底以来期货价格止跌企稳，持仓和成交下降，盘面博弈底部。截止7月31日，Si指数合约收盘价10860元/吨，跌幅6.86%，月内最低价10450元/吨，成交量1057.20万手，持仓量36.70万手，净减2818手。现货价格方面，四川553价格11550元/吨，云南通氧11550元/吨；421#四川价格12800元/吨，云南价格12250元/吨，内蒙古价格12250元/吨，新疆价格12400元/吨。 7月，大宗商品指数回吐上半年涨幅，商品弱势氛围和工业硅自身供需失衡压力快速传导至期现市场，工业硅主力合约盘面价格跌至10070元/吨的低价，已经跌破现金成本支撑。基本面上，高开工基础上西南装置逐渐复产，周度产量同比继续高出4成，7月下旬，部分非主产区装置开始检修，但对于短期平衡供需关系作用较为有限。需求侧，两大需求板块主产品利润继续都处于亏损局面，有机硅装置产检交替，对工业硅需求增量较为有限；光伏产业主产品价格继续下跌，多晶硅在“弱需求、高供应和高库存”影响下价格持续下探至现金成本，并且终端需求的压力已经反馈到多晶硅装置运行，绝大多数企业开始检修减产，对于高供应下的工业硅市场更为雪上加霜。供需双弱导致高库存的去化动力持续不足，行业库存和期货库存继续显著增长，后市还面临仓单注销后的抛压。 二、库存端：行业持续累库，仓单压力如山 7月，工业硅库存端延续累库趋势： 1)行业库存231650吨，周度环比增加1.60%，同比下降9.86%。2)期货库存量336665吨，较上月同期增长8.44%，较去年同期增加420.19%。 两项合计库存量56.83万吨，较6月底的52.11万吨增加9.05%，以7月度产量消化现有库存需要1.28个月。每年11月30日（含当日）之前注册的工业硅期货厂库和仓库标准仓单应在当日之前（含当日）全部注销，届时市场也将迎来沉淀库存的冲击。 数据来源：广期所，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 三、成本端：现金成本迎来考验，丰水季后成本预计抬升 电力成本正处年度低价阶段，其余原料价格总体变化较小。成本和现货价格双双下跌，但是现货价格下跌幅度更大，现货价格基本与现金成本持平。 7月，四川产区，乐山电价0.35-0.38元/度，阿坝电价0.36-0.40元/度，德昌电价0.35-0.37元/度，冕宁石棉电价0.35-0.38元/度。云南产区，保山电价0.31-0.35元/度，怒江0.36-0.40元/度，德宏电价0.35-0.38元/度。新疆电价0.26-0.43元/度。 原料方面，石油焦主要均价1828元/吨。炭电极市场价格暂稳运行，主流价格在8600-9500元/吨。煤炭价格方面，神木硅煤950元/吨，宁夏硅煤2050元/吨，新疆硅煤2300元/吨。硅石价格较为稳定，单吨硅石均价500-540元/吨。综合来看，单吨工业硅的电价成本普遍在4200-4800元/吨，硅石成本1300元/吨，碳质还原剂成本4000元/吨，电极成本1800元/吨，现金成本保持在11600元/吨，不同区域的不同企业装置略有差异，但总体来看工业硅市场价格基本与现金生产成本平水。根据百川统计，工业硅单吨平均成本12450.46元/吨，周度环比下降0.88%，同比下降6.8%；平均价格折算单吨毛利润为41.91元/吨，较月初下降128.33%，同比下降84.57%。 在多晶硅大规模装置没有集中投产和工业硅产量高速增长所带来的供需错配下，工业硅更多是以成本定价为主，且短期内多晶硅装置停产较多，处于行业后周期中的产量。当前较多不通氧生产厂家表示现货价格已跌至成本线以下，部分硅厂开始停炉减产，但是从目前检修的数量来看对于短期内缓解供需失衡的作用相当有限。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、供应端：减产初见端倪，远水难解近渴 2024年以来，工业硅持续保持高产量态势。春节之后一直延续着增产趋势，仅仅只有4月中旬有检修减产的微弱数量，很难在后周期中缓解供需矛盾。不论是从单月、季度还是上半年，供应端保持两位数的增幅都构成明显的供应压力，具体数据如下（1-6月数据）：全国产量218.02万吨，累计同比增长32.7%。新疆产量116.71万吨，累计同比增加39.17%，占比53.53%。内蒙古产量16.20万吨，累计同比增长55.95%。甘肃产量11.45万吨，累计同比增长63.78%。宁夏产量6.46万吨，累计同比增长63.78%云南产量22.33万吨，累计同比增长17.52%。四川产量15.95万吨，累计同比增长55.95%。重庆产量3.73万吨，累计同比增加51.54%。 截止7月底，工业硅总炉数733台，工业硅开炉数量与6月25日相比增加9台，工业硅开工炉数412台，整体开炉率56.2%。西北地区金属硅开工减少，其中新疆地区开炉数147台，陕西开炉数3台，青海开炉数3台，甘肃开炉20台。云南开炉110台，四川地区开炉72台，重庆地区开炉5台。福建地区开工2台，而东北地区金属硅开工9台，内蒙古地区目前开炉20台，广西地区开工4台，湖南开工3台。7月，工业硅进入季节性增产期，全月来看同比仍然较高。7月周度产量分别为10.83万吨、10.66万吨、10.45万吨以及10.26万吨，预计7月产量仍然高于45万吨，但从周度变化看减产已经形成短期趋势，但减产量较目前供应总量比例仍然较低，减产区域在新疆产区和云南产区，四川产区周度产量仍在增长。 前期，我们预计单月产量或累计量同比继续保持在20%以上，如果线性推算至全年产量将达到450.56万吨以上；目前，按照30%增速预计全年产量将高达480万吨以上。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川资讯，建信期货研究发展 数据来源：百川，建信期货研究发展部 五、需求端： 5.1有机硅：产量小幅增加，需求增量有限 五年的产能扩张带动产量明显增加。有机硅产能从2018的154万吨增长至2023年的284.5万吨，产量也达到217.82万吨（产能利用率76.56%）。产能投产带动产量大幅增长，但目前新增产能增长停滞，单吨持续亏损状态导致有机硅对工业硅的需求增量较为有限。 现货价格弱势运行：7月份，国内有机硅产业链主产品价格震荡下跌。有机硅DMC月度均价市场价格13363元/吨，较上月下跌153元/吨，跌幅1.13%，与6月份相比由涨转跌，较去年同期上涨262元/吨，涨幅2%。月度单吨亏损1053元/吨，较上月亏损幅度收窄186元/吨，有机硅品种仍然没有扭亏为盈。 供应小幅增加。7月份有机硅水解物产量为21.837万吨，较上月增加0.487万吨，较去年同期增加2.457万吨，折合单体产量在43.67万吨。合盛硅业、山东东岳及江西星火位列本月产量前三位。本月山东东岳、浙江新安及唐山三友局部单体装置计划内检修，局部新产能运行依旧不稳定，在湖北地区20万吨单体新产能释放的对冲下，7月份产量整体呈增长表现。因产能基数较上月扩大，故出现产量增加而开工负荷下降的表现。8月份仍为有机硅传统需求淡季，预计终端硅橡胶及硅油市场刚需好转预期不强。在传统金九银十预期带动下，8月下旬部分下游或有抄底补仓情况出现。供需弱势还是体现在库存端，国内有机硅单体企业主产品库存量6.74万吨，较上月同期增加1.19万吨。 根据装置运行统计表，新安化工8月迈图产区存检修计划，湖北兴发8月存周期检修计划，山东东岳三期装置7月末恢复开车，浙江中天氟硅新产能投料试车阶段，老装置开工负荷窄幅下降。预估8月份水解物产量为22.65万吨，较7月份增加0.813万吨。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.2光伏晶硅价格持续下跌，多晶硅装置集中检修 光伏晶硅主产品价格低位止跌。根据硅业分会统计，本月月底n型棒状硅成交均价为4.00万元/吨，单晶致密料成交均价为3.43万元/吨，n型颗粒硅成交均价为3.65万元/吨