电解铝期货品种周报

电解铝 期货品种周报2025.05.26-05.30 中线行情分析 1 中线趋势判断 大区间震荡，5月底6月初仍以偏强震荡对待。 2 趋势判断逻辑 历史偏低库存状态下的淡季去库及抢出口预期继续支持铝价，但终端开工率淡季特征确实在明显且几内亚采矿权题材炒作有所降温，短期20500上方空间阻力仍然较大，高位偏强震荡对待。 3 中线策略建议 可考虑适量持多。 品种交易策略 上周策略回顾 沪铝2507合约继续维持20000一线附近整理观点，区间预计19800-20500，观望或短波段交易为宜。 本周策略建议 端午前后一周沪铝2507合约看19800-20500区间整理，观望或短波段交易为宜。 现货企业套期保值建议 可考虑逢低适量备货。 【总体观点】 2025年5月第4周 铝土矿市场 短期预计国产矿石供应情况变化有限，依旧呈现供应紧张的局面。4月进口矿刷新历史进口量高点，但受影响铝土矿供应商也于近期对下游航运企业宣布不可抗力因素导致后续订单或将无法正常执行，可能对6月后的进口造成影响。 氧化铝市场 截至5月22日，中国氧化铝建成产能为11220万吨，开工产能为8635万吨，开工率为76.96%，供应变化有限，现货仍旧阶段性偏紧，不过，利润空间有所恢复，企业生产意愿有所提高，后续或将有复产出现，需密切关注氧化铝企业生产变动情况。短期来看，氧化铝市场现货仍旧偏紧，价格或将继续上涨，预计下周国产氧化铝期货价格在3000-3400元/吨。 产量：电解铝 根据钢联数据，截止5月22日当周，国内电解铝行业理论运行产能4386.50万吨，较上周增加2万吨。国内电解铝产能已逼近4500万吨天花板，云南、四川等地复产进程接近尾声，新增产能受环保政策与能耗双控限制难以释放，海外市场受制于能源成本高企，尽管产量在提升但整体产能利用率已经较高，年内产量进一步提升空间有限，全球原铝产量增速仅1.9%。 进出口 目前电解铝进口理论亏损约1100元/吨，上周约亏损1600元/吨，中美关税对抗阶段性缓和，不过对出口的提振影响仍有待观察。 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 【总体观点】 需求：铝型材 本周全国型材开工率较上周降0.5个百分点至56%。建材板块区域分化显著，工业材呈现结构性特征。短期开工率预计仍有小幅回落。 需求：铝板带箔 本周铝板带龙头企业开工率较上周升0.4个百分点至67.6%，中美贸易战降温，终端铝制成品，如家电，电子，厨卫等收复部分出口失地，拉动上游铝板带企业的出口开工，但出口回暖仍难以对冲国内整体消费的季节性转淡影响，后续铝板带开工率预计仍将偏弱运行。铝箔龙头企业开工率较上周降0.5个百分点至70.6%，目前正处于铝箔行业的传统淡季，纵有高端产品需求托底但整体市场仍位于收缩状态，预计行业开工率将维持震荡走弱格局。 需求：铝线缆 本周国内铝线缆龙头企业开工率微跌0.4个百分点至64.8%，铝价重心的回升对企业开工积极性稍有打压结合企业排产预期及订单的可观性，预计行业开工率持稳运行。 需求：合金 本周原生铝合金龙头企业开工率持稳54.6%，5月下旬样本企业订单与开工延续中旬平稳态势，预计下周行业开工率将延续稳中偏弱格局。再生铝龙头企业开工率较上周降0.4个百分点至54.6%，再生铝终端需求持续疲软，部分压铸企业反馈5月订单量环比降幅达30%，短期内季节性淡季影响犹存，预计后续再生铝开工率将延续弱势下行趋势。 库存：电解铝 铝锭最新社库55.6万吨，较上周降约4%，较去年同期低约28%，处2017年以来低位，中美关税缓和已经令近期欧线价格大幅回升，不排除利用关税对抗的空档期再度上演抢出口的情况，6月或淡季不淡。铝棒12.7万吨，较上周减约2%，较去年同期低约35%，基本回到2024年底累库前水平，处于2016年以来区间偏低水平。LME电解铝库存自2024年5月来持续小幅回落，目前已经处于1990年以来低位。 ， 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 【总体观点】 氧化铝利润 目前中国氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约600元/吨，上周约450元/吨。 电解铝利润 目前国内电解铝生产平均成本约17700元/吨，理论盈利约2600元/吨，上周盈利2900元/吨。利润处于较高水平。 市场预期 目前国内外政策处于空窗期，美联储下半年降息或推迟至7月和12月，下周宏观层面上预计暂无明显的大幅利好或利空因素，对铝价的影响相对温和。下周临近端午节假期，成交存在转淡可能，基本面上，供应端运行稳定，短期内“抢出口”仍将继续支撑需求，但另一方面，氧化铝或将是牵引沪铝价格的重要一环，若氧化铝高位回落，沪铝依然存在回测20000关口下方可能，若想上破20300区间上沿压力，难度还是较大。 个人看法 历史偏低库存状态下的淡季去库及抢出口预期继续支持铝价，但终端开工率淡季特征确实在明显且几内亚采矿权题材炒作有所降温，短期20500上方空间阻力仍然较大，高位偏强震荡对待。端午前后一周沪铝2507合约看19800-20500区间整理。 重点关注点 1、几内亚矿山开采进程是否对6月后进口矿造成大冲击。2、中美关税对抗缓和窗口期抢出口是否出现 方向 大区间震荡，5月底6月初仍以偏强震荡对待。 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 【重要产业环节价格变化】 项目 上周 本周 上月同期 上年同期 周环比 月环比 年环比 铝土矿SI2-3%几内亚（美元/干吨） 70 74 84 72 5.71% -11.90% 2.78% 铝土矿SI9-11%澳洲（美元/干吨） 65 65 70 56 0.00% -7.14% 16.07% 铝土矿SI4-6%印尼（美元/干吨） 69 69 69 69 0.00% 0.00% 0.00% 铝土矿AL58%A/S4.5河南（元/吨） 530 530 530 560 0.00% 0.00% -5.36% 氧化铝河南一级（元/吨） 3005 3225 2875 3810 7.32% 12.17% -15.35% 动力煤（Q5500平仓价）京唐港 619 616 663 889 -0.48% -7.09% -30.71% 预焙阳极河南（元/吨） 5680 5680 5740 4450 0.00% -1.05% 27.64% 冰晶石均价（元/吨） 7360 7570 7120 6990 2.85% 6.32% 8.30% 国内氧化铝现金成本均值 2548 2617 2731 2593 2.72% -4.19% 0.92% 国内电解铝生产成本 17239 17671 17171 18327 2.51% 2.91% -3.58% 沪铝主力合约收盘价 20130 20155 19980 19860 0.12% 0.88% 1.49% 电解铝A00佛山（元/吨） 20140 20260 19870 19870 0.60% 1.96% 1.96% 铝合金锭ADC12广东（元/吨） 22850 22750 22950 22150 -0.44% 19.80% 2.71% 铝棒6063佛山（元/吨） 19250 19340 18990 19700 0.47% 1.84% -1.83% 废铝（破碎生铝）广州（元/吨） 10550 10600 10430 13300 0.47% 1.63% -20.30% 受几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证的影响，几内亚主流矿山有挺价意愿，价格出现小幅上涨。近期煤炭市场运行态势偏弱，随气温升高日耗有所恢复，上游价格企稳意愿增强，但北方港口库存逼近3000万吨，需求释放依然不足，叠加疏港压力大，市场交投氛围仍以观望为主。本周氧化铝价格冲高回落，在几内亚采矿许可题材没有进一步发酵且近端国内港口库存充裕、氧化铝生产端利润回升的冲击下出现获利回吐。 本周电解铝窄幅横盘运行，社会低库存及终端消费淡季趋势不改令铝价陷入整理，尽管周内特朗普威胁将在两三周内对许多国家征收新关税及5月美消费信心继续走弱，但市场暂未有明显动作。铝合金则受需求疲软影响更为明显，整体走势弱于原铝。数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 【重要产业环节库存变化】 项目（万吨） 上周 本周 上月同期 上年同期 周环比 月环比 年环比 铝土矿（进口）港口库存 2458 2546 2250 2339 3.58% 13% 9% 钢联中国氧化铝库存 384.4 381.3 399.4 423.9 -0.81% -5% -10% 钢联电解铝社会库存 58 55.6 65.7 76.9 -4.14% -15.37% -28% 铝棒（6063）库存 12.95 12.7 16.91 19.4 -1.93% -25% -35% 上期所铝库存（合计） 15.61 14.13 17.86 21.49 -9.48% -21% -34% 上期所铝剩余可用库容 92.56 93.53 91.54 87.77 1.05% 2.17% 7% LME铝库存 39.55 38.26 42.56 112.78 -3.26% -10% -66% LME铝注销仓单 5.04 6.19 17.25 47.13 22.82% -64% -87% 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 本周国内铝土矿港口库存连续第6周回升，进口矿到货增加及国内氧化铝厂采购谨慎成为主因，不过近两周氧化铝生产利率在快速回升，加上几内亚的发运节奏，6、7月后铝矿供给或重新转偏紧。氧化铝库存继续小降。铝锭最新社库55.6万吨，较上周降约4%，较去年同期低约28%，处2017年以来低位，中美关税缓和已经令近期欧线价格大幅回升，不排除利用关税对抗的空档期再度上演抢出口的情况，6月或淡季不淡。铝棒12.7万吨，较上周减约2%，较去年同期低约35%，基本回到2024年底累库前水平，处于2016年以来区间偏低水平。 海外方面，LME铝库存继续小幅去库，自2024年5月底来持续小幅回落，年内海外电解铝厂产量回升空间有限，中美欧关税缓和，库存或延续下降。 【供需情况】 数据来自：WIND、钢联、长城期货交易咨询部 国内铝产业重要环节利润情况：本周国内氧化铝行业现金成本平均值预计约2620元/吨，利润约600元/吨，上周利润约450元/吨；电解铝生产成本约17700元/吨，上周约17200元/吨，理论利润约2600元/吨（上周2900元/吨）；电解铝理论进口亏损约1100元/吨，上周亏损约1600元/吨。 【供需情况】 本周国内铝加工下游龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至61.4%，块延续分化态势。 原生合金开工持稳，中美谈判未明抑制"抢出口"动能。铝板带开工小幅回升，受益于家电等出口回暖。铝线缆开工微跌。铝型材开工区域分化显著。新能源汽车铝箔需求稳健但传统领域承压。再生铝开工受订单萎缩冲击明显。 预计下周开工率或再度小幅下降。 数据来自：上海有色网、长城期货交易咨询部 【期现结构】 沪铝期价格曲线 点评：当前沪铝期货价格结构仍为中性偏强，低库存情况及国内可能再度抢出口的情况下，现货对期货有一定的支撑。 数据来自：WIND、长城期货交易咨询部 【期现结构】 沪铝期价格月度季节性 点评：从过去10年的统计数据来说，5、6月涨跌概率较为均衡，今年沪铝基本贴近过去10年的高价区间运行，未来一周沪铝或延续震荡（可能先调整后回升），不过端午后1-2周或 仍有所调整，整体震荡对待。 数据来自：WIND、长城期货交易咨询部 【价差结构】 LME（0-3）贴水6.6美元/吨（上周升水5.79美元/吨），自2024年5月中下旬来LME库存持续小幅去库，目前LME伦铝库存处于1990年来偏低水平。 A00铝锭现货商报升水80元/吨，上周报升水80元/吨，国内社库延续去库，目前是现实需求季节性淡季趋于明显和中美关税对抗阶段性缓和的抢出口预期之间博弈。 数据来自：WIND、长城期货交易咨询部 【