镍不锈钢周报：亟待驱动，惊起波澜

核心要点及策略

• 行情回顾：沪镍和不锈钢主连本周窄幅震荡，分别运行在12242-12436元/吨和12800-13015元/吨区间，周度跌幅分别为1.66%和1.00%。
• 宏观环境：国内1年期和5年期LPR同步下调10个基点，工业增加值增长超6%，显示政策发力和经济韧性，但贸易关税冲击下消费内生动力仍需激发。中美谈判缓和带来的市场信心效应减弱，宏观情绪进入低波动区，市场需驱动改善行情。
• 产业链逻辑：菲律宾镍矿发运回升，国内港口库存周度回升逾5%，镍矿价格稳中偏强。镍铁价格回升至950元/镍，国内产量继续回落。不锈钢基价稳在12750-12850元/吨，成本支撑和利润变化不大。不锈钢稳中稍强，平稳度过关税对垒期，净出口仍处高位。纯镍及电池线条4月产量回落，进口环比明显减少，供应压力减弱，但表观消费增幅较大，纯镍恢复小幅进口。
• 策略观点：宏观不确定性仍存，产业链驱动不明显但国内镍端产品产量环比回落，表观消费数据相对乐观，市场对现货接受程度不错，对行情起到支撑作用。长周期大震荡区间难以打破，但短线极低波动区间或可突破，下周不锈钢或有从区间下沿小幅向上可能。

影响因素分析

• 宏观：LPR下调，工业增加值、社会消费品零售总额、货物进出口总额均超预期，美联储或2025年下半年降息，美国PMI数据向好，欧洲央行行长拉加德表示美国政策不确定性对欧洲是机遇，穆迪下调美国主权信用评级至AA1。
• 供应：4月电解镍产量环比下降，硫酸镍产量环比大幅下降，镍铁产量环比下降。4月精炼镍出口环比大幅增加，进口环比大幅增加。4月国内不锈钢粗钢产量环比下降，同比增加，5月排产环比下降，同比增加。4月不锈钢进口环比增加，出口环比大幅增加，净出口同比大幅增加。沪镍库存周降，伦镍库存周降，镍矿港口库存周增。全国不锈钢社会总库存环比微增，冷轧库存环比下降，热轧库存环比增加，不锈钢仓单周内大幅下降。
• 需求：4月电解镍表观消费环比大幅增加，同比大幅增加。4月不锈钢表观消费环比微增，同比微增。镍基差高于年内均值，不锈钢基差高于年内均值。

资讯和数据

• 海关数据：4月中国镍锍进口量环比大幅减少，同比大幅减少，自印尼进口量环比大幅减少。1-4月镍锍进口总量同比增加。4月中国镍湿法中间品进口量环比减少，同比减少，自印尼进口量环比大幅减少。1-4月镍湿法冶炼中间品进口总量同比增加。4月中国精炼镍出口量环比大幅增加，同比大幅增加。1-4月中国精炼镍累计出口量同比大幅增加。4月中国镍铁进口量环比减少，同比增加，自印尼进口量环比减少，同比增加。1-4月中国镍铁进口总量同比增加，自印尼进口量同比增加。
• LME仓库：香港将新增三家获LME批准的注册仓库，增强香港在全球金属交易与储运网络中的战略地位。
• WBMS数据：3月全球精炼镍供应过剩3.94万吨，1-3月供应过剩12.3万吨。全球原生镍产量预计2025年将突破373.5万吨，消费量预计2025年将增至353.7万吨，市场过剩量预计2025年将达到19.8万吨。全球贸易政策动态引发原材料市场新不确定性，印尼镍矿石供应短缺，新矿业特许权使用费政策影响待评估，2025年各类镍产品产量预计持续增长，不锈钢行业将实现进一步增长。
• 国内镍铁进口：4月中国镍铁进口量环比减少，同比增加，自印尼进口量环比减少，同比增加。1-4月中国镍铁进口总量同比增加，自印尼进口量同比增加。
• 国内不锈钢社会库存：5月22日全国主流市场不锈钢社会总库存环比微增，以400系库存增加为主。
• 镍矿进口：4月中国镍矿砂及其精矿进口量环比大幅增长，同比下降。菲律宾是第一大供应国，新喀里多尼亚是第二大供应国。
• 印尼镍矿价格：5月（二期）的镍矿内贸基准价格参考价格为15415美元/湿吨，较5月（一期）基价上涨。

研究结论

• 沪镍和不锈钢市场短期极低波动区间或可突破，不锈钢下周或有从区间下沿小幅向上可能。
• 宏观经济数据表现良好，政策发力，但贸易关税冲击和消费内生动力仍需关注。
• 产业链驱动不明显，但国内镍端产品产量环比回落，表观消费数据相对乐观，市场对现货接受程度不错，对行情起到支撑作用。
• 长周期大震荡区间难以打破，但短线市场存在突破可能。