镍与不锈钢周报：驱动仍不显

驱动仍不显 2024年12月3日 宏源期货研究所吴金恒（F03100418，Z0021125）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:轻仓逢高沽空 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量减少，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁大幅累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，出口盈利扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产小幅下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。成本端，当前仅MHP一体化制备电积镍利润仍在，且利润较低。综上，纯镍产量高位，供需过剩，库存偏高，基本面偏弱，但绝对价格处于低位，下方存成本支撑，预计镍价低位震荡。 ⚫风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼镍产业政策变化 ⚫运行区间：12700-13700 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产小幅下降，但仍处高位；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑不足，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，排产高位，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑仍有下行空间，但空间收窄，预计不锈钢低位震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍区间震荡，沪镍周度涨0.10% ⚫沪镍成交量至60.72万手（+9.58万），持仓量至7.35万手（+3.77万）⚫伦镍周度涨0.19%⚫伦镍成交量2.42万手（-0.45万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差升水660元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫9月，菲律宾镍矿出口量下降⚫10月，中国镍矿进口量达422万吨，环比下降7.6%，同比下降19.8% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量减少，环比减少45.93万吨⚫上周镍矿港口库存去库，减少21万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下跌12元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢溢价转负 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫10月，中国镍铁进口量69.1万吨，环比下降6.3%，同比下降23.7% ⚫预计11月进口量下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损幅度扩大，开工率上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫11月，国内镍生铁开工率与产量上升⚫11月，印尼镍生铁开工率与产量增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁大幅累库 1.2供给端——电解镍 ⚫11月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量上升 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍出口盈利扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫10月，电解镍进出口量双升 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产小幅下降⚫300系不锈钢11月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫10月，不锈钢出口量下降，环比下降9.0%，同比上升24.0%；进口量上升，环比上升32.1%，同比下降44.3%⚫预计11月，进出口量下降 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍下跌幅度大于硫酸镍，硫酸镍与纯镍负溢价缩小⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫11月，三元前驱体排产下降，环比下降1.8%，同比上升3.0% ⚫11月，三元材料排产下降，环比下降4.8%，同比上升0.2% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫11月，硫酸镍产量上升，环比上升2.1%，同比下降18.9% 1.3需求端——新能源 ⚫10月，新能源汽车产量为146.3万辆，环比上升11.9%，同比上升48.0%；⚫10月，新能源汽车销量为143万辆，环比上升11.1%，同比上升49.6%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存下降⚫LME库存增加 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存累库200吨。⚫上周，六地社会总库存累库1183吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采高冰镍制备电积镍成本上升⚫外采MHP与硫酸镍制备电积镍成本下降⚫MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:轻仓逢高沽空 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量减少，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁大幅累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，出口盈利扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产小幅下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。成本端，当前仅MHP一体化制备电积镍利润仍在，且利润较低。综上，纯镍产量高位，供需过剩，库存偏高，基本面偏弱，但绝对价格处于低位，下方存成本支撑，预计镍价低位震荡。 ⚫风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼镍产业政策变化 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡下行，周度跌1.70%，基差缩至1020元/吨⚫成交量达80.76万手（+24.51万），持仓量达13.24万手（-0.87万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下跌⚫高碳铬铁价格下跌⚫成本支撑仍有下行空间，但是空间收窄 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损扩大⚫300系亏损扩大⚫400系亏损缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫10月，不锈钢出口量下降，环比下降9.0%，同比上升24.0%；进口量上升，环比上升32.1%，同比下降44.3%⚫预计11月，进出口量下降 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存去库；300系去库；400系去库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：12700-13700 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产小幅下降，但仍处高位；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑不足，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，排产高位，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑仍有下行空间，但空间收窄，预计不锈钢低位震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎