镍与不锈钢周报：驱动仍不足

镍市场总结

核心观点

• 供给端：镍矿价格持平，到港量增加，港口累库；国内铁厂亏损扩大，排产下降，印尼铁厂排产小幅增加，镍铁小幅去库；国内精炼镍排产上升，出口盈利缩小。
• 需求端：三元材料及前驱体排产上升；不锈钢厂排产上升；合金电镀需求稳定。
• 库存端：上周纯镍社会库存减少，保税区库存持平。
• 成本端：镍生铁价格上涨，成本支撑坚挺。
• 市场情绪：美联储降息预期反复，“反内卷”情绪影响仍在。

关键数据

• 沪镍：周度跌0.89%，成交量40.75万手，持仓量11.14万手。
• 伦镍：周度跌0.40%，成交量2.92万手。
• 基差：升水940元/吨。
• 镍矿：6月出口量上升，7月中国进口量环比上升15.2%，同比上升43.6%。
• 镍生铁：8-12%高镍生铁价格上涨4.5元/镍点，7月中国进口量环比下降19.7%，同比上升1.8%。
• 电解镍：8月排产上升，出口盈利缩小，7月进出口量双升。
• 不锈钢：8月排产增加，300系排产增加，7月出口量环比上升6.7%，同比上升1.4%。
• 新能源：8月三元前驱体排产环比上升8.1%，同比上升5.4%；三元材料排产环比上升3.1%，同比上升14.3%。
• 库存：上期所库存减少，LME库存减少，上海保税区库存持平，六地社会总库存去库1019吨。

研究结论

• 纯镍产量高位，供需偏松，预计镍价区间震荡。
• 不锈钢厂排产回升，终端需求一般，库存压力仍存，但成本支撑坚挺，“反内卷”情绪影响仍在，预计不锈钢区间震荡。

风险提示

• 镍市场：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼镍产业政策变化。
• 不锈钢市场：下游需求超预期、宏观情绪快速变化。