镍与不锈钢周报上行驱动不足

上行驱动不足 2024年7月16日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫运行区间：130000-141000 ⚫逻辑：供给端，镍矿偏紧逐渐缓解，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍产能爬升，产量保持高位，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产回升，前驱体排产回升；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存减少，保税区库存持平。成本端，外采原料制备电积镍成本有一定下降，一体化生产利润可观。综上，矿端偏紧逐渐改善，纯镍过剩不改，此外近期宏观对金属价格影响仍大，镍价波动较大，预计镍价将低位震荡。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：13500-14500 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，但仍处高位；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑较弱，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存去库，300系库存小幅去库。综上，排产下降，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍震荡下行，沪镍周度跌1.60%⚫沪镍成交量至95.72万手（+6.48万），持仓量至12.48万手（+0.73万）⚫伦镍周度跌2.40%⚫伦镍成交量2.62万手（-0.22万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差升水1080元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 ⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫5月，菲律宾镍矿出口量升至高位 ⚫5月，中国镍矿进口量达460.89万吨，环比上升56.5%，同比上升23.4% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量增加，环比增加37.25万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加5.1万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格上涨3.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价缩小⚫镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫5月，中国镍铁进口量65.2万吨，环比下降10.0%，同比下降1.9% ⚫预计6月进口量保持 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损幅度收窄，开工率小幅上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫7月，国内镍生铁开工率与产量小幅上升⚫7月，印尼镍生铁开工率与产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁去库 1.2供给端——电解镍 ⚫7月，精炼镍产能扩张，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损缩小 1.2供给端——电解镍 ⚫5月，电解镍进口量小幅增加，出口量显著增加 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产下降⚫300系不锈钢7月排产减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫5月，不锈钢出口量上升，环比上升16.6%，同比上升30.0%；进口量下降，环比下降10.1%，同比上升23.1%⚫预计6月，进口量保持，出口量回落 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍价格持平，纯镍价格下跌，硫酸镍与纯镍价差缩小⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，三元前驱体排产回升，环比上升4.8%，同比下降11.1% ⚫7月，三元材料排产回升，环比上升16.3%，同比上升0.8% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，硫酸镍产量下降，环比下降1.5%，同比下降25.3% 1.3需求端——新能源 ⚫6月，新能源汽车产量为100.3万辆，环比上升6.7%，同比上升28.0%；⚫6月，新能源汽车销量为104.9万辆，环比上升9.9%，同比上升30.1%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存下降⚫LME库存增加 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存持平⚫上周，六地社会总库存去库527吨.其中，镍板去库547吨，镍豆累库20吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采MHP与高冰镍制备电积镍成本下滑⚫外硫酸镍制备电积镍成本持平⚫MHP与高冰镍一体化制备电积镍利润可观 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫运行区间：130000-141000 ⚫逻辑：供给端，镍矿偏紧逐渐缓解，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍产能爬升，产量保持高位，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产回升，前驱体排产回升；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存减少，保税区库存持平。成本端，外采原料制备电积镍成本有一定下降，一体化生产利润可观。综上，矿端偏紧逐渐改善，纯镍过剩不改，此外近期宏观对金属价格影响仍大，镍价波动较大，预计镍价将低位震荡。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡下行，周度跌2.22%，基差扩至765元/吨⚫成交量达99.46万手（+26.10万），持仓量达14.99万手（+0.21万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格上涨⚫高碳铬铁价格下降⚫成本支撑较弱 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损扩大⚫300系亏损扩大⚫400系亏损收窄 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产下降⚫300系不锈钢7月排产减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫5月，不锈钢出口量上升，环比上升16.6%，同比上升30.0%；进口量下降，环比下降10.1%，同比上升23.1%⚫预计6月，进口量保持，出口量回落 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存累库⚫200系库存去库；300系去库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：13500-14500 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，但仍处高位；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑较弱，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存去库，300系库存小幅去库。综上，排产下降，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎